低迷許久之后，開始大象起舞的銀行股，從個別股票一枝獨(dú)秀，開始全面開花的集體上揚(yáng)。

    1月23日銀行股再次集體大漲，截至收盤，建設(shè)銀行A股漲8.28%，光大銀行漲7.14%，中國銀行漲6.36%，工商銀行、交通銀行、寧波銀行均漲幅超4%，中信銀行、民生銀行、華夏銀行等漲幅超3%。

    22日，在3400點(diǎn)上方盤桓許久的滬指，終于突破3500點(diǎn)。這一波行情中，銀行股功不可沒，而工、建、中、農(nóng)四大國有行年內(nèi)平均漲幅達(dá)到14.2%以上;平安銀行、中信銀行、招商銀行等股份行，年內(nèi)漲幅也全部超過10%。個別小盤銀行股年內(nèi)的最高漲幅，更是達(dá)到了45%左右。

    資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績改善預(yù)期較好，是銀行股這一波行情的支撐力量。“總體來看，整個商業(yè)銀行2018年的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營，可能都會穩(wěn)定向上。”業(yè)內(nèi)人士分析，隨著2018年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩，去杠桿、資管新規(guī)落地，銀行表外業(yè)務(wù)回表，會促使信貸需求上升，對銀行利差、息差有所提升;資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)也有助銀行減輕撥備壓力。

    不過，銀行業(yè)隱憂依然存在。保本理財(cái)、非標(biāo)資產(chǎn)回表，會提高銀行表內(nèi)負(fù)債成本，同時導(dǎo)致銀行部分業(yè)務(wù)流失，加上強(qiáng)監(jiān)管的到來，銀行部分尚未入表的不良資產(chǎn)也會暴露出來，對銀行的經(jīng)營產(chǎn)生影響。同時，部分銀行的資產(chǎn)充足率受此影響有所下降，產(chǎn)生更多融資需求。

    多空博弈

    某股份制銀行人士對第一財(cái)經(jīng)記者分析，銀行股上漲，除了市盈率低，一個重要的原因是目前資金抱團(tuán)取暖，但小股票進(jìn)出不便，大市值的銀行股就成為資金的最好目標(biāo)。

    資金因素之外，資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績改善預(yù)期較好，是銀行股這波行情的支撐力量。

    “總體來看，整個商業(yè)銀行2018年的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營都會穩(wěn)定向上，但明年可能會出現(xiàn)兩極分化。”某銀行中高層人士對第一財(cái)經(jīng)記者稱，該行內(nèi)部對今年的經(jīng)濟(jì)、銀行經(jīng)營環(huán)境、利潤的判斷，都比較樂觀。

    該人士稱，做出這一判斷，基于三個邏輯前提：首先，2018年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩，促使信貸需求上升。同時，在金融去杠桿的背景下，非標(biāo)業(yè)務(wù)將向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，刺激表內(nèi)融資需求增加;其次，融資需求增減，將對銀行利差、息差有所提升;除此，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

    平安證券也認(rèn)為，從企業(yè)端來看，截至2017年10月末，企業(yè)中長期貸款余額44.34萬億元，剔除票據(jù)后，比年初提升3個百分點(diǎn);短期消費(fèi)貸款快速增長，前10個月短期消費(fèi)貸款增加1.6萬億元，而上年同期僅增長0.5萬億元。

    平安證券預(yù)計(jì)，生息資產(chǎn)略有擴(kuò)張、息差穩(wěn)步提升，不良生成延續(xù)下降，撥備、計(jì)提壓力延續(xù)減緩，以及監(jiān)管沖擊邊際下降等多重利好因素的共同作用下，2018年上市銀行的凈利潤，同比將增長8.5%左右。

    這些利好因素的出現(xiàn)，對于商業(yè)銀行來說，并不等于高枕無憂。平安證券分析，2018年金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)主基調(diào)不會逆轉(zhuǎn)，MPA（宏觀審慎考核）作為雙支柱監(jiān)管體系之一，考核指標(biāo)及結(jié)果運(yùn)用將更加完善;同業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)成為監(jiān)管重點(diǎn);資管新規(guī)落地，銀行資管業(yè)務(wù)回歸“代客理財(cái)”。

    “非標(biāo)業(yè)務(wù)回表，雖然能刺激表內(nèi)信貸，但也會推升銀行的負(fù)債成本。”上述銀行中高層人士說，在負(fù)債端，由于禁止保本理財(cái)，迫使銀行開發(fā)替代產(chǎn)品，或者轉(zhuǎn)入表內(nèi)。目前來看，結(jié)構(gòu)化存款等產(chǎn)品的資金成本，雖然與理財(cái)產(chǎn)品持平或者更低，但仍然明顯高于存款，這將侵蝕銀行表內(nèi)利潤。

    在資產(chǎn)端，金融去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的指向，主要是針對非標(biāo)、同業(yè)資產(chǎn)。而這些表外資產(chǎn)，雖然部分可以轉(zhuǎn)回表內(nèi)，但一些資金最終流向房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資產(chǎn)，不能全部回表，勢必導(dǎo)致銀行流失部分業(yè)務(wù)。盡管融資需求有所回升，但能否支撐銀行利潤增長，仍是未知之?dāng)?shù)。

    “表內(nèi)負(fù)債成本上升，部分業(yè)務(wù)流失，會對銀行的利潤形成雙重夾擊。”上述股份制銀行人士稱，銀行資產(chǎn)質(zhì)量雖然有所改善，但也不能太樂觀。一方面，落后產(chǎn)能、高杠桿企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，仍然或繼續(xù)暴露，另一方面，資本市場上不時出現(xiàn)的股權(quán)質(zhì)押爆倉、產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險(xiǎn)，仍會持續(xù)暴露;房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，也依舊存在。

    更為重要的是，隨著強(qiáng)監(jiān)管的到來，銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能會加速暴露。1月19日，因?yàn)檫`規(guī)向殼公司發(fā)放貸款，以掩蓋不良貸款，浦發(fā)銀行成都分行被罰4.63億元。更早些時候，江蘇、廣西、貴州等地的多家銀行，也因隱匿不良貸款被處罰。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，強(qiáng)監(jiān)管將會導(dǎo)致銀行部分隱匿的不良貸款暴露，進(jìn)而影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量。華南某銀行人士估計(jì)，整個銀行業(yè)的不良貸款，可能還有30%沒有暴露，還有一些不良貸款已經(jīng)形成壞賬，但尚未進(jìn)入壞賬表內(nèi)。