證券時(shí)報(bào)記者 蔡江偉

    10月22日，科創(chuàng)板公司中自科技上市即跌破發(fā)行價(jià)，A股持續(xù)了近兩年的“新股上市必漲”光環(huán)就此告破，“市場(chǎng)先生”再次用實(shí)際行動(dòng)教育了投資者，什么叫“投資有風(fēng)險(xiǎn)、入市需謹(jǐn)慎”。

    很長(zhǎng)一段時(shí)間里，“新股上市必漲”成為A股獨(dú)享的神奇鐵律，打新幾乎是一項(xiàng)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為。這樣的財(cái)富效應(yīng)也對(duì)應(yīng)著種種不正常現(xiàn)象：機(jī)構(gòu)投資者無(wú)需研究公司質(zhì)地、發(fā)展前景，只需套用相關(guān)公式就能簡(jiǎn)單算出底線報(bào)價(jià)；中小投資者把新股當(dāng)成一種福利，不加甄別地申購(gòu)，賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。有的新股上市后首日甚至暴漲十?dāng)?shù)倍，或者連續(xù)幾十個(gè)漲停，一級(jí)市場(chǎng)的參與者大幅獲利，風(fēng)險(xiǎn)留給二級(jí)市場(chǎng)，在一定程度上影響了市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金優(yōu)化配置的效能。

    回溯A股歷史，新股制度的改革歷經(jīng)了多次嘗試，在申購(gòu)方式上就經(jīng)歷了認(rèn)購(gòu)證、資金認(rèn)購(gòu)、市值認(rèn)購(gòu)等方式，在發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化方向上，也曾幾度徘徊。比如曾廣受市場(chǎng)熱議的“23倍市盈率”天花板。現(xiàn)行的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板則試行注冊(cè)制，以市場(chǎng)化的方式發(fā)行。應(yīng)該說(shuō)，站在各自時(shí)期的特定環(huán)境，政策都發(fā)揮了非常積極的作用，但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，各種政策依然可以、而且應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)。以最近的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股詢價(jià)制度改革為例，新規(guī)很大程度上遏制了機(jī)構(gòu)踩線報(bào)價(jià)的可能，將發(fā)行各方的博弈以市場(chǎng)化的方式進(jìn)行。隨之而來(lái)的結(jié)果，便是新股上市后的整體走勢(shì)更趨平穩(wěn)。

    誠(chéng)然，首日破發(fā)或許令相關(guān)上市稍感遺憾，但放在時(shí)間的長(zhǎng)河中，也不過(guò)是一朵微小的浪花。雷軍在回憶小米上市破發(fā)時(shí)就承認(rèn)，當(dāng)時(shí)特別難受，不愿意面對(duì)而躲到港交所的雜物間，甚至還特地買了一條破洞的牛仔褲，用以記住那個(gè)特殊的時(shí)刻。但我們看到的是，真正優(yōu)質(zhì)的公司，會(huì)用自己的實(shí)際行動(dòng)證明自己的價(jià)值。美股、港股每年新上市的公司很多，破發(fā)的也不少。但正是這種有漲有跌，才讓市場(chǎng)充分地發(fā)揮資源優(yōu)化配置的作用，進(jìn)而令市場(chǎng)更加繁榮、穩(wěn)定。A股也有不少曾經(jīng)破發(fā)的公司，最終在大浪淘沙之后，走出了波瀾壯闊的行情。

    我們應(yīng)該充分相信“市場(chǎng)先生”的選擇，參與各方也需要轉(zhuǎn)變相關(guān)的投資思路。機(jī)構(gòu)投資者接下來(lái)應(yīng)把重點(diǎn)放在投研的基本功力，而普通的打新一族，在下單前也得認(rèn)真考量。金融市場(chǎng)顛簸不破的真理，是收益必定伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，這其中不僅是打新底倉(cāng)的市值波動(dòng)，更包括新股本身的漲跌起伏，如此才是市場(chǎng)的正常規(guī)律。“新股”不能也不應(yīng)該因?yàn)槠涮厥馍矸荩兔撾x“投資有風(fēng)險(xiǎn)”的基礎(chǔ)邏輯。