上市首日“秒停”，之后緊跟多個“一”字漲停板，這種新股上市后的“模板化”走勢有望被打破。1月12日，證監(jiān)會副主席方星海關(guān)于“建議取消新股首日漲停板限制”的發(fā)言引起極大關(guān)注，也給了市場一個新股發(fā)行制度改革的預(yù)期。在業(yè)內(nèi)人士看來，取消新股首日漲停板限制不僅有利于緩解對次新股的炒作，還能夠減少次新股的暴漲暴跌情形，保護中小投資者利益。

    方星海講話釋放改革信號

    1月12日，證監(jiān)會副主席方星海在出席第二十三屆中國資本市場論壇時的一段“建議取消新股首日漲停板限制”的講話引發(fā)廣泛討論，方星海的表態(tài)也被市場看作是監(jiān)管層釋放的一個改革信號。

    具體來看，1月12日方星海在出席第二十三屆中國資本市場論壇時表示，“新股第一天價格漲了44%，沒有交易量，沒有交易量的價格是虛幻的不準(zhǔn)確的價格，人為限制導(dǎo)致價格不合理。而且前幾天都沒有交易量，非常不合理，限制了交易，首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應(yīng)該取消”。

    據(jù)悉，目前實行的關(guān)于新股上市首日漲跌幅限制是于2013年底啟動的新股發(fā)行制度改革。當(dāng)年11月30日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，明確要求交易所“完善新股上市首日開盤價格形成機制及新股上市初期交易機制，建立以新股發(fā)行價為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌制度，加強對炒新行為的約束”。

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2014年之前上市的新股，上市首日股價漲幅高則能達(dá)到幾倍甚至二三十倍。之后為防控新股炒作，維護市場交易秩序，保護投資者合法權(quán)益，上交所于2013年12月13日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強新股上市初期交易監(jiān)管的通知》，根據(jù)規(guī)定，新股上市首日，集合競價階段有效申報價格不得高于發(fā)行價格的120%且不得低于發(fā)行價格的80%;連續(xù)競價階段有效申報價格不得高于發(fā)行價格的144%且不得低于發(fā)行價格的64%。

    在2013年12月13日，深交所發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時停牌制度等事項的通知》，為切實防范首次公開發(fā)行股票上市首日交易風(fēng)險，維護證券市場秩序，保護投資者的合法權(quán)益，規(guī)定新股在上市首日開盤集合競價的有效競價范圍為發(fā)行價的上下20%，盤中成交價較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌達(dá)到或超過10%的，臨時停牌時間為1小時，盤中成交價較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌達(dá)到或超過20%的，臨時停牌至14：57。

    新股上市首日交易不充分

    實際上，新股發(fā)行制度改革實施之后，新股雖然不能在上市首日達(dá)到幾倍漲幅，但基本上都會頂格“秒停”，緊接著還會有多個“一”字漲停板，次新股炒作之風(fēng)依然盛行。

    而伴隨新股炒作而來的是上市首日的低換手率以及后市股價的暴漲暴跌。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在新股發(fā)行制度改革之前，新股上市首日的換手率大多處于50%-95%之間，諸如，在2012年10月9日上市的光一科技，公司上市首日的換手率達(dá)86%;2012年9月27日上市的東土科技，上市首日的換手率達(dá)68%;2011年11月25日上市的安潔科技，上市首日的換手率達(dá)90%。

    在新股發(fā)行制度改革之后，新股上市首日換手率都是微量。如2019年1月11日上市的華培動力，上市首日的換手率為0.177%;2018年11月30日上市的隆利科技，上市首日的換手率為0.094%;2017年12月15日上市的華能水電，上市首日的換手率為0.18%。不難看出，新股發(fā)行制度改革之后，新股上市首日未能達(dá)到充分交易。

    在北京一家小型私募機構(gòu)人士看來，新股上市首日“秒停”，緊接著多個“一”字漲停板是一種“不正常”的市場行為。另外，在當(dāng)前的發(fā)行制度下，次新股暴漲暴跌的情形頻現(xiàn)。英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄認(rèn)為，由于炒新者、追新者、吹新者的存在，新股上市一般都會遭到過度炒作，之后中小投資者追高買入，隨著股價的一輪暴跌，中小投資者損失慘重。

    以春光科技為例，公司于2018年7月30日正式登陸A股市場，發(fā)行價為18.46元/股，上市后公司連續(xù)斬獲了8個“一”字漲停板，公司股價曾在2018年8月28日盤中達(dá)到61.98元/股的高點，但之后，公司股價開始迅速回落，不斷下挫。截至2019年1月13日收盤，公司股價收于30.23元/股。經(jīng)北京商報記者計算，若是追高買入的投資者，至今仍持有春光科技股份，僅1手目前即已浮虧逾3000元。

    次新股暴漲暴跌將緩解

    多位業(yè)內(nèi)專家對北京商報記者表示，取消新股首日漲停板限制有利于降低市場對次新股的炒作，緩解新股的暴跌暴漲情形。

    新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東在接受北京商報記者采訪時指出，新股發(fā)行制度是我國資本市場市場化改革中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，也是我國企業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)行融資的第一步，更是資本市場能否給上市公司提供高效率融資的重要途徑。而目前的新股發(fā)行制度卻導(dǎo)致新股上市首日在二級市場上沒有交易量，人為地扭曲了新股上市首日供求關(guān)系，導(dǎo)致新股收盤價并非真正的均衡價格。在隨后的交易日內(nèi)，對新股的超額需求這一信號將使投資者預(yù)期價格繼續(xù)上漲，這種預(yù)期增加了新股需求，并減少了新股供給，最終新股的股價連續(xù)上漲，甚至出現(xiàn)連封漲停板，造成部分投資者炒作次新股的現(xiàn)象。“而取消新股首日漲跌停板限制則將在一定程度上有效緩解次新股的炒作行為。”潘向東如是說。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍則認(rèn)為，新股發(fā)行漲停限制制度雖然抑制了股票上市首日的上漲程度，但之后接連的多個漲停板最終還是導(dǎo)致IPO溢價率過高，這也是導(dǎo)致市場后期波動率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場的原因。因此，取消新股首日漲停板限制，也能夠有效緩解新股的暴跌暴漲情形，是IPO發(fā)行市場化改革的重要一步。

    另外，北京一家小型私募機構(gòu)人士指出，在新股上市首日漲停板上多則有幾十億元資金在排隊買入，而這部分資金一般可能要排隊7、8天。在這種情況下，大量資金就會吸附在次新股上，是一種資源浪費。“如果取消新股首日漲停板限制，這些資金就會自由地進(jìn)出，有利于釋放出一部分流動資金。”該私募人士如是說。

    此外，上述私募人士也認(rèn)為，取消新股首日漲停板限制的同時還應(yīng)制定配套的發(fā)行定價機制，應(yīng)該讓市場來定價，這樣才可以更有效地避免新股上市首日的大漲大跌情形。