去年以來，隨著A股市場的不斷下探，不少上市公司控股股東的質(zhì)押股份出現(xiàn)平倉預(yù)警，部分公司股價(jià)甚至跌破質(zhì)押平倉線，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已成為市場不容忽視的現(xiàn)象之一。

    為破除這一風(fēng)險(xiǎn)，去年三、四季度以來，監(jiān)管層積極引導(dǎo)、地方國資頻頻出手、上市公司主動采取回購措施，A股的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也出現(xiàn)緩和。不過，有機(jī)構(gòu)指出，股權(quán)質(zhì)押問題是長期問題，只有在市場企穩(wěn)的情況下質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)才能真正得到緩和，就目前而言仍需時(shí)間。

    去年質(zhì)押比例有所增加

    2018年，關(guān)于上市公司股權(quán)質(zhì)押的一件大事就是3月12日起正式實(shí)施的質(zhì)押新規(guī)，其核心條款在于股權(quán)質(zhì)押集中度，主要指標(biāo)有單一證券公司持有單一標(biāo)的不超過30%；集合計(jì)劃和定向管理計(jì)劃持有單一標(biāo)的占比不超過15%；單只標(biāo)的整體質(zhì)押比例不超過50%等。

    從近幾年的上市公司股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)來看，2016年的股權(quán)質(zhì)押增量迎來高點(diǎn)，2017年有所下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，A股市場總體質(zhì)押比例有所增加，質(zhì)押總市值約為4.1萬億元，A股市場有3553家公司進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股份數(shù)量合計(jì)6375億股。

    對比來看，雖然質(zhì)押數(shù)量增加1.35%，但A股質(zhì)押規(guī)模出現(xiàn)“縮水”，去年三季度末，股權(quán)質(zhì)押參考市值合計(jì)41956.3億元，減少23%，與7月份相比質(zhì)押市值減少主要是由于質(zhì)押公司股價(jià)下跌所引起。

    記者注意到，2018年以來，A股上市公司股權(quán)質(zhì)押的一個(gè)明顯特征就是中小板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押比例高，其中，傳媒、紡織服裝、輕工制造、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)股權(quán)質(zhì)押問題相對比較突出。

    相比之下，大盤股整體股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)相對較小，從行業(yè)來看，軍工、鋼鐵、銀行等行業(yè)在市場下跌中距離整體平倉線安全邊際不會快速減少，且仍具有一定下跌空間，相對而言抵御股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。

    當(dāng)然，去年不容忽視的一個(gè)情況是，上市公司股價(jià)的連續(xù)下跌催生補(bǔ)充質(zhì)押頻發(fā)，一定程度提高了上市公司的質(zhì)押比例。目前，A股市場約有500家上市公司控股股東的累計(jì)質(zhì)押比例超過90%。

    四季度風(fēng)險(xiǎn)有所緩和

    之所以將去年三、四季度作為觀察股權(quán)質(zhì)押情況的分界線，是由于四季度以來，受到監(jiān)管鼓勵(lì)參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等政策影響下，地方國資牽頭的紓困基金迎來高潮，中小板及民營企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到一定緩解。

    從具體措施來看，深圳設(shè)立專項(xiàng)工作小組，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，降低上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，杭州、北京市海淀區(qū)等地也出臺了類似計(jì)劃支持有前景的上市公司，幫助上市公司化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，銀保監(jiān)會鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更積極參與解決上市公司的股票質(zhì)押流動性風(fēng)險(xiǎn)，證券業(yè)協(xié)會也組織部分證券公司共商市場化方式化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，形成了證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的意向性方案。

    市場分析指出，隨著多方力量的參與，將在一定程度上緩和上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場預(yù)期，同時(shí)隨著越來越多的公司公告將增持或者回購股份，疊加A股估值已處于歷史底部，后期繼續(xù)下跌的空間不大。

    民生證券的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，去年11月，A股解除質(zhì)押股份市值為1906億元，有股東解除質(zhì)押的上市公司家數(shù)為539家，解除質(zhì)押交易1690筆，均較10月份明顯上升，且為近1年以來的新高。

    證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年12月以來，上市公司解除股份質(zhì)押的數(shù)量依然不少，通威股份（600438）、永鼎股份（600105）、韋爾股份（603501）、世聯(lián)行（002285）、孚日股份（002083）等公司的控股股東或?qū)嶋H控制人均實(shí)施了部分股權(quán)的解除質(zhì)押。

    在一系列政策組合拳的合力之下，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有一定緩和，但股權(quán)質(zhì)押仍是一個(gè)長期問題。東方證券指出，即使目前有紓困資金進(jìn)場，但這些資金規(guī)模有限且市場化運(yùn)作，獲得支持的上市公司可能并不太多，同時(shí)只有在市場企穩(wěn)的情況下質(zhì)押平倉的問題才能真正得到緩和，仍需時(shí)間。