2016年4月，央企中國鐵路物資股份有限公司（以下簡稱“中國鐵物”）的168億債券突然停牌重組，引發(fā)了信用債的危機。

    2018年12月25日，中國長城資產與中國鐵物“債轉股協(xié)議簽約儀式在京舉行。根據協(xié)議，長城資產等7家機構通過”發(fā)股還債的方式，向標的公司實施70.5億元債轉股。這也意味著，中國鐵物在歷經2年多的債務重組和資產重組后，債務危機解除。

    長城資產董事長沈曉明表示，中國鐵物債券償付危機發(fā)生后，長城資產第一時間介入，與中國誠通、中國鐵物一道，設計一攬子重組方案。于2016年12月15日，長城資產與中國鐵物簽署《合作框架協(xié)議》，通過主動型債轉股的創(chuàng)新實施，達到了以債權換股權、以時間換空間的目的，并以此為切入點推動一攬子重組方案的順利實施。

    中國鐵物董事長馬正武表示，中國鐵物將進一步加強基礎管理，在經營創(chuàng)效上狠下功夫，加快提升企業(yè)核心競爭力與盈利能力，爭取明年底實現(xiàn)優(yōu)質業(yè)務資產重組上市。

    7機構參與債轉股

    馬正武表示，去年簽訂債務重組協(xié)議后，為進一步降杠桿減負債，落實債務重組協(xié)議中“債轉股選擇權”，中國鐵物決定實施債轉股和重組上市工作。為此，多方按照“好壞分離”的原則，確定了債轉股與重組上市資產范圍，將相關業(yè)務與資產劃入新成立的上市平臺公司中鐵物晟公司。

    根據協(xié)議安排，中國長城資產出資20億元與中國鐵物、中國誠通共同組建30億元規(guī)模的基金蕪湖長茂投資，成為債轉股主體——中鐵物晟的最大戰(zhàn)略投資者，是位列中國鐵物之后的的第二大股東。

    按照市場化、法治化原則，中國鐵物最終與7家投資機構達成債轉股協(xié)議，中國鐵物轉讓持有的中鐵物晟公司66%股權，債轉股金額共計70.5億元。具體投資機構及轉股金額是：蕪湖長茂投資30億元，國調基金20億元，工銀投資10億元，農銀投資5億元，民生銀行3億元，招商銀行2億元，人民日報伊敦基金0.5億元。

    在退出安排上，中國鐵物稱未來將擇機啟動中鐵物晟的重組上市工作，并將此次轉股股份置換為上市公司股票。

    此次債轉股協(xié)議簽署前，中國鐵物有息債務余額超過200億元，2018年末、2019年初共需償還私募債券85億元，尚有較大償債資金缺口。為幫助中國鐵物解決償債壓力，中國長城資產對2016年底出資收購的17.6億中國鐵物私募債券進行了債轉股安排。

    長城資產有關人士表示，因本次債轉股投資機構與債券持有人不完全一致，不能直接實施債轉股。為此，長城資產協(xié)助中國鐵物設計了“發(fā)股還債”的債轉股模式。具體操作為，中國鐵物將債轉股主體中鐵物晟的部分股權對外轉讓，中國長城資產等債轉股投資機構出資認購股權，中國鐵物取得轉讓子公司股權的資金后再專項用于清償長城資產等私募債券持有人的出資，最終實現(xiàn)市場化法制化債轉股。

    中國鐵物有關負責人也表示，在中國長城資產的引領下，中國鐵物債轉股額度全部認購完畢，保障了其如期完成2018年度債務清償工作，全面落實了2018年底、2019年初私募債券的兌付資金來源。

    據測算，中國鐵物在償還全部私募債后，其整體債務規(guī)模降低其可承受的合理水平。預計2018年營業(yè)收入630億元，利潤總額12.5億元。2018年末資產總額550億元，資產負債率較前大幅下降。

    三步走的救助方案

    中國鐵物是經國務院國資委批準，由中國鐵路物資（集團）總公司核心資產組建的股份有限公司。

    2012年上半年，部分鋼貿企業(yè)出現(xiàn)信用違約，相關風險由鋼鐵供應鏈上下游企業(yè)逐漸向多個相關行業(yè)蔓延。中國鐵物的大宗商品貿易業(yè)務受到較大沖擊，致其應收預付賬款及存貨出現(xiàn)重大損失，固化和沉淀資金達200億元，給其生產經營帶來沉重負擔。截至2015年12月31日，中國鐵物總資產451.38億元，總負債549.87億元，凈資產為-98.50億元，已嚴重資不抵債，2015年主營業(yè)務收入676.70億元，凈利潤-36.12億元。

    中國鐵物2016年4月11日一份公告表示，申請9期共168億債務融資工具暫停交易，這標志著中國鐵物債務危機正式爆發(fā)。2016年4月29日，國資委決定由中國誠通集團對中國鐵物實施托管。

    長城資產于2016年12月15日與中國鐵物、中國誠通簽署《合作框架協(xié)議》，正式全面參與中國鐵物債務重組工作。主要包括債務重組、資產重組和重組上市三個階段。

    債務重組階段，中國長城資產主動出資收購中國鐵物17.6億元私募債，整合了散小債權，有力地支持和促進了債務重組方案的順利達成。在此基礎上，為進一步增強債權人對中國鐵物債務重組的信心，2017年1月19日中國長城資產與中國鐵物、中國誠通簽署了《資產重組合作協(xié)議》，中國長城資產承諾在滿足風控條件下、分階段為中國鐵物提供100億元償債資金支持。

    同時，中國長城資產于2017年2月6日還與中國誠通簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方在“問題企業(yè)”、“問題資產”重組等方面展開全面合作，聯(lián)手處置中國鐵物債務危機。

    資產重組階段，中國長城資產協(xié)助中國鐵物對接各類資源，助力中國鐵物圓滿完成2017年度重組債務償還工作。隨后，中國鐵物債務重組協(xié)議全部落地，資不抵債狀態(tài)徹底扭轉。2017年該公司營業(yè)收入518億元、利潤總額9.9億元，分別較2016年增長8.7%和11.5%；資產負債率77.1%，較2016年末下降12.4%。

    未來，長城資產表示，將依托不良資產主業(yè)及集團綜合金融服務功能，協(xié)助中國鐵物做好資本運作規(guī)劃，推進重組上市方案，并圍繞鐵路運維服務、鐵路高端裝備、高端物流服務及平臺建設等業(yè)務模塊。