5月25日，遭沽空機(jī)構(gòu)BlueOrcaCaptital狙擊的新秀麗（01910.HK），股價(jià)大幅下跌12.38%，報(bào)收26.9港元，兩天蒸發(fā)市值102億港元。

    知名做空機(jī)構(gòu)Glaucus前研究總監(jiān)SorenAandahl在5月17日稱，該公司成立新沽空基金B(yǎng)lueOrca，并宣稱鎖定一只港股為基金首個(gè)目標(biāo)。5月24日，該機(jī)構(gòu)發(fā)布對(duì)新秀麗的做空?qǐng)?bào)告，列舉了該公司“六大問題”。報(bào)告發(fā)出后，新秀麗股價(jià)便直線跳水，盤中一度大跌超12%，隨后緊急停牌，停牌時(shí)報(bào)30.70港元，跌幅近10%。

    針對(duì)BlueOrca的沽空?qǐng)?bào)告，新秀麗于5月24日晚間發(fā)布澄清公告稱，該報(bào)告中的指控實(shí)為片面之詞并且具有誤導(dǎo)性，因此，該報(bào)告中所作結(jié)論并不正確。公司將酌情于適當(dāng)時(shí)候提供更多信息。

    但這份公告未能阻止新秀麗股價(jià)的下跌。

    新秀麗5月25日大幅下跌

    BlueOrca在沽空?qǐng)?bào)告中主要對(duì)新秀麗做出六點(diǎn)“指控”：

    1，在資產(chǎn)購買時(shí)粉飾報(bào)表。沽空?qǐng)?bào)告中總結(jié)了兩種手法，一是在新收購的Tumi公司財(cái)報(bào)中，虛增了應(yīng)付賬款，與Samsonite合并報(bào)表上面顯示的不一樣，借此來減少收購后在利潤表上的支出，從而提升了披露的盈利。

    此外，Tumi亞洲經(jīng)銷公司的存貨價(jià)格低估了80%以上，合并之后，存貨賣出后確認(rèn)高額利潤。這也解釋了為何今年Tumi亞洲區(qū)的利潤沒有如預(yù)期下滑。

    2，可變現(xiàn)凈值為零的存貨可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。公司結(jié)轉(zhuǎn)存貨的可變現(xiàn)凈值低于其成本，這似乎說明了公司的存貨會(huì)計(jì)處理后，公司有40%的存貨壓根不值錢。BlueOrca認(rèn)為，新公司只是在囤積日益增長(zhǎng)的陳舊存貨，但這種伎倆不能無限期地發(fā)揮作用。最終，這些庫存余額必須要么被注銷，要么以低于成本的價(jià)格出售，公司的利潤率隨之將會(huì)崩潰。

    3，CEO簡(jiǎn)歷造假。公司CEOTainwala先生在多個(gè)介紹中稱自己是一名博士，但BlueOrca對(duì)學(xué)校咨詢后發(fā)現(xiàn)，Tainwala并沒有獲得博士學(xué)位。

    4，南亞公司問題重重。Samsonite南亞公司與CEO的一間家族控股公司是聯(lián)營公司，在關(guān)聯(lián)交易的會(huì)計(jì)處理上容易被操縱，但審計(jì)團(tuán)隊(duì)并未給出更高程度的監(jiān)督。

    這些體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是在過去的三年里，Samsonite南亞三換會(huì)計(jì)所，而且會(huì)計(jì)所規(guī)模越換越小，這使得審計(jì)準(zhǔn)確性難以保證，關(guān)聯(lián)交易變得更加隱蔽。另外，南亞公司缺少內(nèi)部管控，跟母公司的郵箱地址不一致，僅通過Gmail在進(jìn)行官方業(yè)務(wù)。

    5.手工記賬問題：據(jù)審計(jì)機(jī)構(gòu)畢馬威披露，在某些地區(qū)查賬時(shí)發(fā)現(xiàn)，新秀麗有些收入的確認(rèn)記賬依然采用手工日記賬分錄，而這是非常容易被操控的，公司的會(huì)計(jì)真實(shí)性存在問題。

    6.公司內(nèi)部存在關(guān)聯(lián)交易網(wǎng)。BlueOrca認(rèn)為公司的CEO及其家族與公司存在著很大的利益輸送，比如印度的Abhishri以及Bagzone公司都是CEO的家族控股公司，并且處在Samsonite公司的供應(yīng)鏈當(dāng)中。“首席執(zhí)行官控制著公司和供應(yīng)商，我們認(rèn)為這是一個(gè)巨大的危險(xiǎn)信號(hào)，造成了會(huì)計(jì)不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。”BlueOrca在沽空?qǐng)?bào)告中指出。

    BlueOrca的沽空?qǐng)?bào)告

    此外，BlueOrca認(rèn)為，新秀麗“偽裝成中檔奢侈品牌”，估值不應(yīng)該看齊Burberry等高檔奢侈品牌，而是與MichaelKors等品牌比較。值得一提的是，沽空?qǐng)?bào)告中舉例稱，新秀麗旗下品牌美國旅行者2018年的代言人、足球巨星C羅在出行時(shí)并未使用其代言的箱包，而是使用了著名奢侈品牌LV的箱包，證明新秀麗配不上高檔奢侈品這一品牌定位。

    C羅在出行時(shí)并未使用其代言的箱包，而是使用了著名奢侈品牌LV的箱包

    基于上述這些理由，BlueOrca在沽空?qǐng)?bào)告中用四種計(jì)算方法混合平均評(píng)估后，得出其每股價(jià)值只值17.59港元，較5月25日的收盤價(jià)低逾34.6%。

    BlueOrca對(duì)新秀麗的估值

    針對(duì)BlueOrca的沽空?qǐng)?bào)告，新秀麗于5月24日晚間發(fā)布澄清公告稱，該報(bào)告中的指控實(shí)為片面之詞并且具有誤導(dǎo)性，因此，該報(bào)告中所作結(jié)論并不正確。公司將酌情于適當(dāng)時(shí)候提供更多信息。

    就該報(bào)告中提及的具體指控，新秀麗認(rèn)為，其中并無任何根據(jù)《證券及期貨條例》第XIVA部需要披露的內(nèi)幕消息。

    該公司稱，至為重要的是，股東應(yīng)知悉該報(bào)告（該報(bào)告本身亦承認(rèn)）包含沽空機(jī)構(gòu)的意見，而沽空機(jī)構(gòu)利益一般而言與股東的利益可能并不一致，而且該報(bào)告可能旨在蓄意打擊對(duì)該公司及其管理層的信心并損害該公司的聲譽(yù)。因此，股東應(yīng)審慎對(duì)待該報(bào)告。公司保留對(duì)BlueOrcaCapital或?qū)υ搱?bào)告負(fù)責(zé)的人士采取法律行動(dòng)的權(quán)利。

    除這則聲明外，新秀麗沒有發(fā)表其他評(píng)論，也沒有說明在IPO過程中CEOTainwala是否曾向公司披露他沒有博士學(xué)位一事。

    據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》5月24日?qǐng)?bào)道，新秀麗CEOTainwala在回復(fù)該媒體的郵件中稱，他從未宣稱持有博士學(xué)位。Tainwala表示，他曾在1992年注冊(cè)一個(gè)博士項(xiàng)目，雖然他沒有完成該項(xiàng)目，但其同事和朋友在開玩笑的時(shí)候稱他為“博士”。

    然而，在10多年前美國證券交易所（SEC）的至少兩份監(jiān)管備案文件中以及印度的一些監(jiān)管文件中，均出現(xiàn)了這一“博士”頭銜。

    對(duì)于這一表態(tài)，BlueOrca的首席投資長(zhǎng)SorenAandahl對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，一家主要公開上市公司的首席執(zhí)行長(zhǎng)被發(fā)現(xiàn)在自己的學(xué)歷和教育成績(jī)方面存在基本且重大的造假行文，而這家公司的董事會(huì)還選擇支持這位首席執(zhí)行長(zhǎng)，這無疑反映出了這家公司在基本的企業(yè)治理方面存在徹底失誤。

    新秀麗公司1910年創(chuàng)建于美國，2011年6月起在港交所上市。2018年一季報(bào)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入55.85億港元，同比增長(zhǎng)21.1%，凈利潤2.76億港元，同比增長(zhǎng)18.61%，營業(yè)收入主要來自于亞洲地區(qū)和北美洲地區(qū)。根據(jù)最新披露的情況，該公司第一大股東為知名資產(chǎn)管理公司美國資本集團(tuán)（CapitalGroupCompanies），持股12%。第二大股東為富達(dá)國際投資（FILlimited），持股6.9%。

    德意志銀行5月25日發(fā)布報(bào)告指出，以一般認(rèn)知，收購公司后作調(diào)整并非罕見事，而核數(shù)師會(huì)監(jiān)察是否在合理范圍。至于關(guān)聯(lián)交易方面，相信自IPO之后已被市場(chǎng)所認(rèn)知；印度合營也是因外國公司不能單獨(dú)于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)經(jīng)營零售業(yè)。

    德銀稱，目前未見核數(shù)師對(duì)公司有任何的憂慮，相信管理層短期內(nèi)會(huì)交待更多詳情，而今日公司股價(jià)會(huì)波動(dòng)。

    Aandahl不愿披露其做空規(guī)模及新秀麗空頭頭寸的交易動(dòng)態(tài)。但他承認(rèn)，過去他在Glaucus供職時(shí)曾在香港發(fā)起10次做空活動(dòng)，相對(duì)于這10次做空交易來說，這一次對(duì)新秀麗的做空規(guī)模是最大的。

    Wind提供數(shù)據(jù)顯示，4月底以來，新秀麗股票賣空數(shù)量突然加大，從4月20日賣空交易88.35萬股，4月27日增至165.66萬股，5月18日，賣空交易量再度突增到861.93萬股。5月24日，盡管交易僅半日，賣空交易量仍達(dá)到508.2萬股。而5月25日，賣空交易量高達(dá)1590.48萬股，金額高達(dá)4.58億港元。