文/老虎證券投研團隊

    Facebook在周三美股交易日后公布了該公司2018年第二季度財報。財報顯示，F(xiàn)acebook第二季度營業(yè)收入132.3億美元，同比增長42%，較市場預(yù)期低1.2億美元、差距約0.9%。此外，日活用戶14.7億，月活用戶22.3億，均同比增長11%，但低于市場預(yù)期的14.8億和22.5億。

    受Facebook幾大核心數(shù)據(jù)均低于預(yù)期的影響，該公司股價在周三的盤后交易中先是大跌10%，隨后跌幅擴大超過20%，市值蒸發(fā)1400多億美元。

    Facebook的業(yè)績?yōu)楹螞_擊如此之大？暴跌超兩成是資本市場的正常反應(yīng)還是過度恐慌？Facebook的業(yè)績及其引發(fā)的股價暴跌事故對持續(xù)多年的美股尤其是科技股牛市產(chǎn)生什么影響？圍繞以上幾個問題，老虎證券投研團隊在騰訊新聞客戶端首發(fā)了他們的快速研究分析。

    1.這是Facebook近幾年來最差的一份財報。

    首先，用戶增長和營收增速和陷入瓶頸，更具體的是歐洲區(qū)的月活用戶和北美區(qū)的廣告營收衰退，差就差在是“史上頭一遭”，讓投資者看到了第一個天花板。其次，成本增速超預(yù)期，因數(shù)據(jù)泄露事件后投入的運營、法律等方面開支加大，超過華爾街普遍預(yù)期，其中新招人數(shù)同比上升47%，意味著未來將持續(xù)受影響。同時，在電話會議上，高管對一些問題無法給出具體的回答加深了投資者的恐慌情緒。

    然而，對廣告收入下降的預(yù)期以及月活用戶像Instagram等平臺遷徙，F(xiàn)acebook在前幾季度就有提到，并不能說是此次財報突然變糟糕的。所以一定程度上說，是投資者此前對這些風險的“選擇性忽略”。

    2.業(yè)績和電話會議透露的信息加劇了投資者的擔憂。

    暴跌分為兩部分，首先是財報的“不及預(yù)期”，跳空大跌10%。然后是電話會議上投資者有更多擔憂的情緒。

    從技術(shù)上來說，此次暴跌和此前“數(shù)據(jù)泄露”門有相似之處——平時非常穩(wěn)定，早關(guān)鍵點位容易出現(xiàn)大波動。Facebook一直是較為穩(wěn)定的大盤股，也是很多量化交易選擇的標的，波動率低是其一大特點，因此一旦觸及到某些關(guān)鍵點位容易引發(fā)“多米諾”式的平倉單。從盤后交易的情況來看，195美元這個支撐位出現(xiàn)了大成交量。此外，三個月前大跌時的建倉，也有了超過30%的浮盈，變現(xiàn)的需求很大。

    從投資者情緒上來說，投資者最大的擔憂就是無法從公司高管口中得出未來的預(yù)期，尤其是投資者最關(guān)注的點，比如CEO扎克伯格大篇幅介紹成就、COO桑德伯格不確定新功能Story是否有同樣影響力、CFO韋納無法預(yù)測月活下降的影響的程度和時間等。

    因此，暴跌兩成是市場的正常反應(yīng)，因為投資者也不確定Facebook會繼續(xù)“高增長”還是“保穩(wěn)定”，這就會產(chǎn)生“拋”和“留”的爭議。

    3.Facebook的社交霸主地位暫難被撼動。

    刨除一次性支出的影響，數(shù)據(jù)門之后Facebook的運營成本增加很多，包括大量招新以及在法律和市場上的投入。這些影響是持續(xù)性的，對在歐洲這種偏”左“的地方影響更大，可能一定程度上影響Facebook的運營模式。但是只要有IT的地方就有可能有信息泄露，因此如果沒有“變革性”的新產(chǎn)品出現(xiàn)，F(xiàn)acebook在歐美地區(qū)社交軟件的地位還很難被動搖。

    4.需要重新審視幾大科技龍頭股的抱團沖高現(xiàn)象。

    首先，這是“成長股投資”的又一次典型的投資者教育。當投資的目標是“高增長”的時候，保持加速度就更難，當面臨“業(yè)績變臉”時，股價會加倍變臉。Facebook不是第一家，美股歷史上有很多成長股都經(jīng)歷這樣的過程。有高收益對應(yīng)高風險，市場永遠是盈虧同源的。

    此外，對這兩年出現(xiàn)的“大盤股抱團”需要重新反思。我們發(fā)現(xiàn)今年以來標普500的領(lǐng)頭羊FAANG也是主要領(lǐng)漲力量，除去他們，甚至整個標普500都是跌的。這說明現(xiàn)在的投資無論機構(gòu)散戶都有向“大票”抱團的傾向，市場形成明顯的“馬太效應(yīng)”。一方面是業(yè)績上的馬太效應(yīng)，大公司擁有大資源反而容易獲得優(yōu)勢，另一方面是股市的羊群效應(yīng)，大盤股漲得好因此就產(chǎn)生扎堆。

    Netflix和Facebook的最新業(yè)績相繼折戟，市場可能重新思考“大盤股抱團”，接下來馬上要發(fā)布的蘋果和亞馬遜財報就顯得格外重要。

    當然，科技股龍頭股出現(xiàn)下滑，也給其他發(fā)展中的科技股提供機會。當Facebook出現(xiàn)用戶天花板的時候，那Twitter、Snapchat甚至Spotify都會出現(xiàn)相應(yīng)的投資機會。