昔日的白馬股涪陵榨菜（002507）因半年報業(yè)績低于預期，近幾日股價大幅下跌。

    在8月2日召開的上半年經(jīng)營情況電話交流會議上，涪陵榨菜澄清并非產(chǎn)品賣不動了，更不是“爆雷”；而8月9日披露的最新機構(gòu)調(diào)研顯示，人口從發(fā)達城市回流到三四線縣城、部分家里做飯的人轉(zhuǎn)向外賣、傳統(tǒng)長時間乘坐火車的消費市場下降等因素，導致公司渠道銷售發(fā)生變化，進而影響營收。

    人口回流三四線縣城

    導致涪陵榨菜股票跌停的一個重要原因，是公司7月30日發(fā)布的半年報。財報顯示，2019年上半年，涪陵榨菜營業(yè)收入10.86億元，同比增長2.11%；歸母凈利潤3.15億元，同比增長3.14%。按單季度計算，公司今年第二季度凈利潤為1.6億元，較2018年同期1.9億元的凈利潤下降15.79%，遠低于市場預期。

    業(yè)績不及預期，讓涪陵榨菜股價快速下跌。7月31日至8月9日，8個交易日內(nèi)，涪陵榨菜累計下跌20.57%，市值蒸發(fā)近45億元。

    公司如何看待業(yè)績下滑，8月9日披露的機構(gòu)調(diào)研顯示中，涪陵榨菜解釋，目前公司成熟渠道主要布局在一線城市。2018年下半年以來，公司面臨的外部形勢發(fā)生變化，一是中美貿(mào)易戰(zhàn)導致出口受到影響，不少勞動力密集型出口企業(yè)倒閉，同時高質(zhì)量發(fā)展的需求，使得粗放的勞動力密集型企業(yè)逐步退出市場，導致人口從發(fā)達城市回流到三四線縣城；二是消費場景發(fā)生變化，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展把傳統(tǒng)渠道消費部分分流至網(wǎng)上消費，部分家里做飯的人轉(zhuǎn)到外賣，公司原來針對家庭消費的營銷方式已不能全部覆蓋新的渠道。

    與此同時，交通便利性的影響，讓傳統(tǒng)長時間乘坐火車、汽車等交通工具的消費市場下降。涪陵榨菜表示，以上因素導致公司一線成熟市場動銷放緩。為應對市場變化，公司制定新的營銷策略：優(yōu)化戰(zhàn)略經(jīng)銷模式和兩支隊伍管理，一線市場主動變革、積極對接新渠道，探尋新老渠道互補的新模式；二三線市場沿用原先模式，對成熟市場的考核、空白市場培育、業(yè)務人員的考核都做出了調(diào)整和優(yōu)化。

    開發(fā)下沉市場

    如何開發(fā)下沉市場，涪陵榨菜表示，公司做好辦事處裂變、布局輻射縣級市場，將銷售網(wǎng)絡向下細化延伸，覆蓋盲點。目前公司銷售辦事處由34個增加到67個，基本已完成辦事處裂變及相應的銷售人員配置工作，銷售人員從400多增加到500多（全年目標增加到600人左右），新開發(fā)經(jīng)銷商600個左右，后續(xù)將持續(xù)對銷售人員和經(jīng)銷商進行培訓和指導，爭取快速度過磨合期。

    涪陵榨菜是目前全國最大的佐餐開胃菜生產(chǎn)銷售企業(yè)，具有很高的市場占有率和品牌知名度，其中烏江系列榨菜、蘿卜、泡菜等系列是公司主導產(chǎn)品。但近年來，涪陵榨菜一直在調(diào)整產(chǎn)品規(guī)格，并不斷提高產(chǎn)品價格。

    關于產(chǎn)品提價，在最新調(diào)研中，涪陵榨菜表示提價需考慮諸多因素，主要是成本驅(qū)動。如果發(fā)生成本上漲、原料緊張、品質(zhì)提升需求等情況，可能會觸動企業(yè)提價，同時公司也考慮行業(yè)內(nèi)的平均價格漲幅情況。

    長城證券認為，經(jīng)歷了2018年的提價與成本紅利后，2019年涪陵榨菜再維持高增長的難度加大，今年公司主要著手于渠道下沉與品類獨立推廣，2019年涪陵榨菜收入有望穩(wěn)增長。

    光大證券認為，考慮到年輕人就餐、購物方式的轉(zhuǎn)變，涪陵榨菜已經(jīng)加大了外賣、團餐等新渠道的開拓力度，對經(jīng)銷商對接新興渠道提出任務要求。增長雖有放緩，但公司繼續(xù)維持穩(wěn)健的費用投放進行品牌建設，以“運動補鹽好搭檔”的口號與馬拉松合作營造新的消費場景。