7月12日晚間，貴州茅臺（600519）公布上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，期間實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入412億元，凈利潤199億元。粗略算來，貴州茅臺今年上半年日均賺1.1億元。綜合上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，貴州茅臺大股東茅臺集團(tuán)2019年的“千億”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可能性較高。

    但如此亮眼的數(shù)據(jù)，在市場人士看來，依然“低于預(yù)期”。究其原因，主要還是茅臺酒產(chǎn)量問題，2019年被認(rèn)為是茅臺酒的產(chǎn)量低點(diǎn)。市場上關(guān)于貴州茅臺的目標(biāo)價(jià)也是一浪高過一浪，東興證券已經(jīng)給出了1424元的目標(biāo)價(jià)，為迄今為止最高目標(biāo)價(jià)。

    集團(tuán)沖刺“千億”目標(biāo)

    貴州茅臺7月12日晚間公告，初步核算，2019年上半年，公司完成茅臺酒基酒產(chǎn)量3.44萬噸、系列酒基酒產(chǎn)量1.09萬噸；實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入412億元，同比增長16.9%；凈利潤199億元，同比增長26.2%。

    成績預(yù)告一出立馬引起市場關(guān)注，簡單算來，貴州茅臺今年上半年平均每天盈利1.1億元。另外，今年茅臺集團(tuán)的“千億目標(biāo)”早已人盡皆知，是否能順利實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)也受人關(guān)注。

    在多個(gè)場合，茅臺集團(tuán)高層已經(jīng)明確2019年目標(biāo)，董事長李保芳甚至直接指出：2019年集團(tuán)確保完成“千億”目標(biāo)，今年茅臺“千億”目標(biāo)沒多大懸念。在今年的茅臺經(jīng)銷商大會(huì)時(shí)，“茅臺時(shí)空”曾發(fā)聲稱，“預(yù)計(jì)今年茅臺將實(shí)現(xiàn)900億元銷售收入，正在跨進(jìn)千億企業(yè)時(shí)代。”當(dāng)時(shí)有分析人士測算，如果茅臺集團(tuán)2019年整體營業(yè)收入增長情況（年初計(jì)劃14%）與股份公司保持一致，以900億基數(shù)進(jìn)行計(jì)算，茅臺集團(tuán)2019預(yù)計(jì)營業(yè)收入剛好跨入“千億”。

    面對上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，安信證券白酒分析師蘇城對證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示：“今年的千億目標(biāo)問題不大。”他分析稱：“千億是含稅目標(biāo)，上半年股份公司預(yù)告總營收412億元，含稅應(yīng)該是450多億元，再加上茅臺集團(tuán)的收入，預(yù)計(jì)過500億元了。”另外，一位茅臺資深投資人士、研究者張先生也對記者表示：“千億努力可以做到的。實(shí)在不行，明年一二季度代理商的費(fèi)用早點(diǎn)打過來就好了。”

    從數(shù)據(jù)來看，2019年貴州茅臺計(jì)劃營業(yè)總收入增長14%，顯然上半年情況是超過了前述計(jì)劃。另外，縱觀貴州茅臺近年來經(jīng)營數(shù)據(jù)情況，上半年?duì)I業(yè)收入往往低于下半年，下半年在多個(gè)重要節(jié)日助力下，往往也是白酒等消費(fèi)品的旺季。

    二季度增長放緩

    2019年茅臺集團(tuán)的千億目標(biāo)也許是“穩(wěn)了”，但對于上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，市場分析人士卻還是不太滿意的。

    蘇城表示：“從經(jīng)營情況公告來看，貴州茅臺Q2收入應(yīng)該是有所節(jié)制。”但他也講到，“具體還要看Q2末預(yù)收款來佐證判斷。”上述張先生也稱：“果然第二季度增長放緩了，可能下周調(diào)整機(jī)會(huì)來了。”

    2019年一季度，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營收216.44億元，同比增長23.92%；凈利112.21億元，同比增長31.91%。當(dāng)時(shí)市場給出的分析是超預(yù)期，對比來看，貴州茅臺第二季度增長情況確實(shí)有所放緩。

    而究其原因，張先生表示：“沒有增量酒可以賣。不要忘記，今年和明年是茅臺最困難的時(shí)期，投放量少，又不讓漲出廠價(jià)。”他還提到：“這兩年是茅臺最后的上車機(jī)會(huì)。”

    眾所周知，茅臺最大的問題是“供不應(yīng)求”，特別是綜合歷年基酒情況來看，今年茅臺酒的產(chǎn)量將是明顯低位。

    根據(jù)公開資料，當(dāng)年茅臺酒的生產(chǎn)一般是用5年前的基酒，但并未有官方具體時(shí)間說法，而記者采訪相關(guān)專業(yè)人士稱：“按照流程，（今年茅臺酒所用基酒）很可能是2014年下半年和2015年上半年的（基酒）。”另外，白酒分析人士蘇誠也指出：“大部分是用2015年的基酒”。

    今年初時(shí)，貴州茅臺給出2019年3.1萬噸的銷售計(jì)劃，當(dāng)時(shí)方正證券分析稱，“計(jì)劃增量超預(yù)期，但符合預(yù)期”。此前市場曾擔(dān)心，因2015年茅臺基酒產(chǎn)量下降，2019年酒廠可出售茅臺酒量會(huì)不足，如今的3.1萬噸計(jì)劃，較2018年計(jì)劃量2.8萬噸同增約11%，超市場預(yù)期。

    從基酒生產(chǎn)情況來看，2014年、2015年貴州茅臺基酒產(chǎn)量分別為3.87萬噸和3.22萬噸，特別是2015年的基酒產(chǎn)量是貴州茅臺2012年以來的一個(gè)歷史低點(diǎn)。

    茅臺產(chǎn)能也一直備受關(guān)注，在5月末舉行的股東大會(huì)上，李保芳曾指出，茅臺將推動(dòng)“雙擴(kuò)建”工程，并確保如期完成、按時(shí)投產(chǎn)。具體是指“2020年，茅臺酒的擴(kuò)建工程要全面竣工；2021年，系列酒擴(kuò)建工程也要全面竣工”。擴(kuò)建完成后，“茅臺酒將具有5.6萬噸的生產(chǎn)能力，較2018年3.7萬噸的設(shè)計(jì)產(chǎn)能將增加51.3%。李保芳還指出，“這就是未來茅臺的競爭力”。

    不斷提升的目標(biāo)價(jià)

    不管怎樣，貴州茅臺總是閃亮的。近期出爐的2019《財(cái)富》中國500強(qiáng)中，在利潤率最高的40家上市公司中，貴州茅臺由去年的第四位躍居榜首，利潤率高達(dá)45.6%。另外，貴州茅臺股價(jià)也在不久前正式突破1000元/股高位，時(shí)隔27年后A股再現(xiàn)千元股，貴州茅臺也成為A股歷史上除了曾經(jīng)的“老八股”之外唯一的千元股。

    另外，市場對貴州茅臺的價(jià)格預(yù)期也是一浪高過一浪，日前東興證券又將貴州茅臺目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1424元高位，這也是目前市場給出的最高目標(biāo)價(jià)。

    東興證券指出，根據(jù)草根調(diào)研數(shù)據(jù)，茅臺一批價(jià)近期已經(jīng)站穩(wěn)2000元，終端價(jià)格達(dá)到2400元左右。茅臺批價(jià)的不斷走強(qiáng)，主因茅臺酒供不應(yīng)求導(dǎo)致。從2015年白酒復(fù)蘇至今，白酒的消費(fèi)群體正在發(fā)生變化，從之前的三公消費(fèi)，轉(zhuǎn)向政務(wù)消費(fèi)，再到現(xiàn)在以日常消費(fèi)為主，白酒的可選屬性逐漸減弱，這也為高端白酒需求提供了較強(qiáng)的韌性。在此背景下，茅臺的終端價(jià)格也將得到需求韌性的支撐，中秋銷售價(jià)格有望堅(jiān)挺。按照2020年EPS計(jì)算，東興證券給予貴州茅臺30倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1424元，上漲空間40%以上，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

    另外，記者了解，市場上茅臺酒價(jià)格也是居高不下，部分零售商的現(xiàn)貨售價(jià)高達(dá)1800-2500元，甚至部分售價(jià)可高至2600元。

    茅臺也采取繼續(xù)“控價(jià)”的措施，并進(jìn)一步打擊營銷“亂象”。6月中旬，李保芳也曾表示，從今年初到6月底須確保1.4萬噸投放量。另外，李保芳在貴州茅臺集團(tuán)召開警示教育大會(huì)上還表示，要持續(xù)鞏固和擴(kuò)大專項(xiàng)整治成果，積極配合做好案件審查調(diào)查，持續(xù)清理茅臺酒違規(guī)經(jīng)營權(quán)，防止和杜絕新的營銷“亂象”；初步考慮，要針對供應(yīng)采購、工程項(xiàng)目、市場銷售三個(gè)關(guān)鍵系統(tǒng)，制定嚴(yán)格的程序性管理辦法和廉潔從業(yè)禁止性制度等。

    6月初，貴州省紀(jì)委監(jiān)委也有消息稱，為有效預(yù)防領(lǐng)導(dǎo)干部干預(yù)、插手茅臺酒經(jīng)營活動(dòng)，維護(hù)茅臺集團(tuán)正常經(jīng)營秩序，深入整治領(lǐng)導(dǎo)干部利用茅臺酒謀取私利問題，茅臺集團(tuán)出臺領(lǐng)導(dǎo)干部插手茅臺酒經(jīng)營活動(dòng)打招呼登記備案制度。