云煤能源（600792.SH）近日發(fā)布公告稱，公司收到業(yè)績補償款1884萬元，作出補償?shù)氖窃泼耗茉吹目毓晒蓶|昆鋼控股有限公司（以下簡稱“昆鋼控股”）。補償理由是：2016年下半年，從昆鋼控股置入云煤能源的子公司云南昆鋼重型裝備制造集團有限公司（以下簡稱“昆鋼重裝”），2018年度扣非凈利潤未能到達業(yè)績承諾，導致此次業(yè)績補償。

    早在三年前，云煤能源企圖通過資產(chǎn)置換實現(xiàn)業(yè)績止損，割肉昆焦制氣；現(xiàn)在三年承諾期限已到，期待能“一騎救主”的昆鋼重裝后續(xù)乏力，前兩年業(yè)績勉強達標，第三年業(yè)績差距巨大，未達當年承諾達標線，歷年來在保盈線上苦苦掙扎的云煤能源前景仍存變數(shù)。

    置入資產(chǎn)業(yè)績“不達標”

    公告顯示，由于云煤能源置換進來的子公司昆鋼重裝2016年至2018年的業(yè)績未能達到昆鋼控股做出的承諾，尤其是2018年的業(yè)績與承諾差距較大，導致此次業(yè)績補償。

    為此有必要回顧一下當年大股東與云煤能源的思路以及置換操作。

    2016年11月7日，云煤能源與昆鋼控股簽訂《資產(chǎn)置換協(xié)議》，云煤能源以持有的昆明焦化制氣有限公司（以下簡稱“昆焦制氣”）100%股權與昆鋼控股持有的昆鋼重裝100%產(chǎn)權的等值部分進行置換。

    《證券日報》記者查閱資料了解到，2016年，云煤能源被置出的資產(chǎn)預估值為6.06億元，昆鋼重裝則為4.19億元，以“高價”置換“低價”資產(chǎn)，差額以現(xiàn)金方式補足。

    巧合的是在2015會計年度，控股股東昆鋼控股、云煤能源、昆焦制氣以及昆鋼重裝的凈利潤均表現(xiàn)為虧損，分別為：-37.16億元、-8.53億元、-3.17億元、-1.11億元。其中，云煤能源已達歷史虧損最慘業(yè)績。在年報中，云煤能源也表示，2014年因昆明煤氣置換工作（置換為天然氣）的影響，煤氣銷量大幅減少；同時，受鋼材及化工市場影響，焦炭及化工產(chǎn)品售價也下降較多。

    對此，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，“當年的資產(chǎn)置換主要是為了‘止損’，四家公司均在虧損，但昆焦制氣已被視作‘夕陽’業(yè)務，公司預計其業(yè)績虧損會越來越大，于是該子公司被當作棄子。同時，被置換出的昆焦制氣也被用來賣了‘一回慘’，讓云煤能源在2016年因此事得到政府補貼2.25億元，可謂物盡其用。”

    昆鋼控股承諾：“作為置入資產(chǎn)，昆鋼重裝2016年、2017年、2018年需實現(xiàn)的經(jīng)審計扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不少于500萬元、1500萬元、2500萬元”。

    但實際上，昆鋼重裝三年的扣非凈利潤分別為：548.25萬元、1620.37萬元、447.35萬元，2018年的扣非凈利潤與業(yè)績承諾相差逾2000萬元。根據(jù)置換之前的承諾，昆鋼控股應以現(xiàn)金方式補償云煤能源1884萬元的業(yè)績補償款。

    本想“甩包袱”未料再陷泥潭

    對于2016年的資產(chǎn)置換，云煤能源的解釋是：“這將有利于提高公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財務狀況并增強公司持續(xù)盈利能力”。

    云煤能源對昆鋼重裝的未來發(fā)展前景抱有很大期望。2016年11月的公告中，公司表示：“若維持現(xiàn)有主營業(yè)務，2016年將繼續(xù)虧?；诿夯ば袠I(yè)前景，未來公司若繼續(xù)以煤化工為主營業(yè)務，扭虧為盈的可能性較小，公司將逐步退出煤化工業(yè)務并進行業(yè)務轉(zhuǎn)型。”資產(chǎn)置換的目的非常明確，即裝備制造業(yè)是公司業(yè)務的一大轉(zhuǎn)型方向。

    從云煤能源2016年至2018年的年報來看，公司煤焦化業(yè)務的毛利率分別為：8.30%、6.26%、10.37%，此項業(yè)務營收占公司總營收的比例均在85%以上；另一方面，云煤能源期望轉(zhuǎn)型的新方向——設備制造業(yè)務，三年的毛利率分別為：29.22%、29.35%、18.65%，所占總營收的比例不超過10%。

    上述業(yè)內(nèi)人士評論道：“云煤能源的設備制造業(yè)如今暫時與‘主業(yè)’二字無關。此外，公司對毛利率過低的煤化工業(yè)務依賴性過大，導致公司每年的業(yè)績起伏不定。公司謀求的業(yè)務轉(zhuǎn)型暫未看到成效。”

    《證券日報》記者通過查閱云煤能源歷年年報發(fā)現(xiàn)，云煤能源的主營業(yè)務構成及主要產(chǎn)品近年來一直在變動，2018年在主業(yè)還增加列示了“貿(mào)易”一項業(yè)務，在主要產(chǎn)品增加了“保產(chǎn)維護”、“質(zhì)量檢測”兩項，但是占總營業(yè)收入的比重均較小，未能形成新的利潤增長點。

    對此持有股份的機構方擔慮的是：“三年的保底承諾期已經(jīng)結束，控股股東昆鋼控股也已做到補償，但是，如果昆鋼重裝今后盈利能力繼續(xù)低迷甚至出現(xiàn)虧損，這個甩過來‘包袱’誰來接？”

    就置換資產(chǎn)不達標，及公司如何保持盈利等諸多問題，《證券日報》記者致電云煤能源證券部，但電話一直無人接聽，對于公司的其他事項，本報將繼續(xù)跟蹤報道。

（編輯 上官夢露 策劃 顧貞全）