4月12日晚間，泰禾集團(tuán)（000732）同時(shí)發(fā)布2018年年度報(bào)告及2019年第一季度報(bào)告，在剛剛過去的一年和今年一季度，泰禾各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)一步向好，債務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，其中，集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，收入利潤持續(xù)增長，盈利能力進(jìn)一步提高。

    特別值得一提的是，泰禾經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額在持續(xù)大幅增加，到2018年底增長至近140億元，到2019年一季度又有提升，而2018年和2019年一季度合計(jì)銷售商品收到的現(xiàn)金更高達(dá)630億元。分析人士認(rèn)為，泰禾手握更多現(xiàn)金流，一方面說明回款率穩(wěn)步提升，另一方面也顯示出銷售勢頭良好、自身造血能力穩(wěn)步增強(qiáng)。這意味著泰禾的抗風(fēng)險(xiǎn)能力在顯著提升。

    資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)

    泰禾集團(tuán)總資產(chǎn)繼2017年首次突破2000億元之后，在2018年繼續(xù)攀升至2431.4億元，同比增長17.8%。泰禾年報(bào)顯示，公司凈資產(chǎn)318.9億元，同比增長27%，歸母凈資產(chǎn)184.6億元，同比增長14.6%。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)大，標(biāo)志著泰禾持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展與壯大，與行業(yè)地位更加匹配；面對行業(yè)周期性和波動性，抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。此外，公司資產(chǎn)規(guī)模增長值的30%為銷售回款，說明今年銷售回款對資產(chǎn)規(guī)模壯大起到重要作用。

    年報(bào)顯示，2018年，泰禾待開工土地面積408.85萬平米，計(jì)容建面460.76萬平米，在建項(xiàng)目58個(gè)，計(jì)容建筑面積1489.16萬平米，在售項(xiàng)目70個(gè)。目前泰禾在全國29個(gè)城市擁有90余個(gè)項(xiàng)目，2018年又新增廊坊、中山兩座城市。

    泰禾在地產(chǎn)行業(yè)里有著最清晰、最堅(jiān)決的戰(zhàn)略布局：只去一、二線，不去三四線，即便前者有結(jié)構(gòu)性調(diào)控，后者有短期利好，亦不動搖。

    利潤總額增長近7成，毛利率近三年最高，盈利能力持續(xù)提高

    2018年，泰禾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入309.8億元，同比上漲27.3%；利潤總額50.8億元，同比上漲69.6%；凈利潤39.1億元，同比上漲67.6%；歸母凈利潤：25.5億元，同比上漲20.2%；EBITDA為60.2億元，同比上漲54.06%。

    分析人士認(rèn)為，收入和利潤的增長意味著泰禾結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目在增多，同時(shí)盈利能力也在持續(xù)提高。

    值得注意的是，泰禾2019年一季度收入利潤除維持了2018年的增速外，投資收益也提供了巨大的利潤貢獻(xiàn)——這意味著泰禾的盈利渠道得到進(jìn)一步拓寬，未來盈利能力或?qū)⒗^續(xù)快速提升。

    2018年，泰禾實(shí)現(xiàn)毛利率30.36%，同比上漲2.73個(gè)百分點(diǎn)，為近三年最高水平。實(shí)現(xiàn)凈利率12.62%，同比上漲3.03個(gè)百分點(diǎn)；基本每股收益為2.0626元，同比上漲20.8%；凈資產(chǎn)收益率為14.47%，同比上漲3.71個(gè)百分點(diǎn)。

    泰禾不斷增強(qiáng)的盈利能力源于強(qiáng)大的產(chǎn)品力。在區(qū)域上堅(jiān)守和深耕一二線城市的同時(shí)，泰禾在產(chǎn)品層面堅(jiān)持做精品的戰(zhàn)略更為業(yè)界認(rèn)可。泰禾打造的新中式精裝院落，已成為行業(yè)的現(xiàn)象級文化符號，“談豪宅必談中式，談中式必談泰禾”更是業(yè)內(nèi)共識。分析人士認(rèn)為，伴隨購房者對泰禾的品牌溢價(jià)認(rèn)同度不斷提升，其未來盈利能力將繼續(xù)釋放。2018年泰禾在北京區(qū)域和華東區(qū)域毛利水平增長明顯，也再次體現(xiàn)了集中一二線布局戰(zhàn)略獲得的成效。

    經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)大幅增加，造血能力穩(wěn)步增長

    特別值得注意的是，泰禾的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直在持續(xù)大幅增加。到2018年底，泰禾經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到139.3億元，到2019年一季度末又有增長。在此之前，這一指標(biāo)在2017年末為-125.5億元，2018年三季度末剛剛由負(fù)轉(zhuǎn)正至1.6億元。

    經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的持續(xù)大幅增加，一方面反映泰禾回款率穩(wěn)步提升，進(jìn)入穩(wěn)健增長期，另一方面也顯示出泰禾的現(xiàn)金流安全可控，自身造血能力穩(wěn)步增強(qiáng)。

    負(fù)債水平穩(wěn)步下降，償債能力顯著改善

    年報(bào)顯示，截至2018年末，泰禾資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)，凈負(fù)債率同比大幅下降90.15個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債水平持續(xù)穩(wěn)步下降。至2019年一季度末，凈負(fù)債率又同比繼續(xù)大幅下降105.69個(gè)百分點(diǎn)，短期債務(wù)規(guī)模整體也保持持續(xù)下降趨勢。有息負(fù)債規(guī)模得到進(jìn)一步控制，一季度環(huán)比減少100億有息負(fù)債；凈資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，公司財(cái)務(wù)安全性顯著提升。

    泰禾短期債務(wù)規(guī)模也在持續(xù)下降，進(jìn)一步優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，償債風(fēng)險(xiǎn)降低，償債能力顯著改善。

    與此同時(shí)，泰禾的融資能力也在進(jìn)一步增強(qiáng)。2018年，泰禾與上海銀行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，獲得上海銀行200億元綜合授信額度，與光大信托簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，獲得光大信托200億元綜合授信額度。截至2018年末，集團(tuán)尚未使用的銀行授信額度約1043.68億元。

    在房地產(chǎn)行業(yè)融資監(jiān)管加強(qiáng)、融資成本大幅提升的市場大環(huán)境下，充足的尚未使用銀行授信額度、以及較低的融資成本，既體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)對泰禾充分的認(rèn)可和信任，也為泰禾未來進(jìn)一步發(fā)展壯大提供強(qiáng)大的推動力量。（CIS）