2018年3月19日，港股上市公司中國聯塑（2128.HK）發(fā)布業(yè)績報告稱，公司2017年全年實現營業(yè)總收入203.60億元人民幣，同比增長18.2%；實現毛利53.17億元人民幣，較上年同期增長16.0%；實現凈利潤22.66億元人民幣，同比增長18.4%。收入和利潤規(guī)模均創(chuàng)下公司上市以來的歷史新高。

    分析認為，中國聯塑2017年之所以能夠實現經營業(yè)績的良好增長，一方面是因為國內各種關于能源、環(huán)保等利好政策逐步落地，眾多城市基礎建設及大型市政工程陸續(xù)開工，拉動了集團塑料管道產品的需求增長；另一方面，塑料管道行業(yè)正在加速集中，中國聯塑等龍頭企業(yè)的市場占有率在2017年得到了進一步提升；另外，建材家居、環(huán)保等業(yè)務板塊良好的業(yè)績表現也是推動中國聯塑2017年業(yè)績增長的重要動因。

    收入、利潤屢創(chuàng)新高業(yè)績表現領跑A股同行業(yè)上市公司

    縱向來看，中國聯塑自2010年上市后就保持著經營業(yè)績的連續(xù)穩(wěn)健增長，營業(yè)收入從2010年上市時的77.12億元增長到了2017年的203.60億元，年均復合增長率為14.9%；凈利潤從2010年的11.32億元上升到了2017年的22.66億元，年均復合增長率達到10.4%。

    橫向對比，中國聯塑的收入和利潤規(guī)模在中國同行業(yè)上市公司中可以稱得上是“一枝獨秀”，用2017年的數據對比，中國聯塑203.60億元的營業(yè)收入是第二名永高股份的4.5倍，22.93億元的歸屬于上市公司的凈利潤是第二名偉星新材的2.8倍。

    盡管中國聯塑的收入和利潤規(guī)模遠遠高于同行業(yè)其他上市公司，但公司在資本市場的市值卻未能體現其龍頭企業(yè)的“身價”。WIND資訊顯示，中國聯塑目前的市值僅為168.77億港元（約為135億元人民幣），而收入和利潤規(guī)模要小得多的偉星新材的二級市場市值卻達到了213億元人民幣。

    分析認為，作為龍頭企業(yè)的中國聯塑的估值水平之所以大幅低于偉星新材等同行業(yè)上市公司，主要原因是港股和A股的估值體系存在差異，但隨著深港通、滬港通的開通，預計會有越來越多的內地投資者投資港股，而中國聯塑作為行業(yè)龍頭企業(yè)的估值水平也有望得到提升。

    “市場擴容+產業(yè)集中”塑料管道系統(tǒng)業(yè)務成長空間仍然巨大

    塑料管道系統(tǒng)業(yè)務是中國聯塑目前最大的業(yè)務板塊，該板塊2017年貢獻營收181.10億元，同比增長22.8%，占當期全部營業(yè)收入的比重為88.9%。

    相比傳統(tǒng)的鑄鐵管、鍍鋅鋼管、水泥管等管道，塑料管道具有節(jié)能節(jié)材、環(huán)保、輕質高強、耐腐蝕、內壁光滑不結垢、施工和維修簡便、使用壽命長等優(yōu)點，廣泛應用于建筑給排水、城鄉(xiāng)給排水、城市燃氣、電力和光纜護套、工業(yè)流體輸送、農業(yè)灌溉等多個國計民生領域。“十三五”期間，隨著“地下綜合管廊”、“海綿城市”、“深水抗風浪網箱養(yǎng)殖”、“煤改氣”、“西氣東輸”、“川氣東送”等一系列重大工程的實施，預計未來幾年國內塑料管道產品的市場容量仍將保持良好增長。依據《中國塑料管道行業(yè)“十三五”期間（2016-2020）發(fā)展建議》，2020年全國塑料管道產量將超過1600萬噸，而2016年我國塑料管道產量為1436萬噸，意味著未來五年塑料管道復合增長率約為3%。

    在市場容量不斷增長的同時，國內的塑料管道行業(yè)的產業(yè)集中度也在快速提升。目前國內規(guī)模較大的塑料管道生產企業(yè)有3，000家以上，但市場份額向龍頭企業(yè)集中的趨勢非常明顯。根據2017年業(yè)績快報，國內前七大專業(yè)塑料管道制造公司營業(yè)收入均實現了兩位數增長，大幅高于國內塑料管道行業(yè)4%左右的整體增幅，這說明，塑料管道行業(yè)的產業(yè)結構調整在不斷深化，落后產能的淘汰速度也在加快，呈現出了“強者更強”的市場競爭格局。中國聯塑作為國內塑料管道領域的龍頭企業(yè)，未來有望成為行業(yè)洗牌的最大的受益者之一，公司的未來成長空間仍然巨大。

    建材家居、環(huán)保業(yè)務板塊增長預期明確

    除塑料管道外，建材家居和環(huán)保也是中國聯塑的重要業(yè)務板塊。其中建材家居業(yè)務2017年為公司貢獻營收13.56億元，同比增長34.0%；環(huán)保板塊2017年貢獻營收1.80億元，同比增長35.0%。

    在建材家居業(yè)務板塊，中國聯塑可為房地產開發(fā)商提供多種類及一體化的建材家居產品及解決方案，包括水暖衛(wèi)浴、整體廚衛(wèi)、門窗系統(tǒng)及裝飾板材等多元化產品，擁有“領尚”、“益高”、“圣加”等多個知名品牌，目前，中國聯塑已經與恒大地產、保利地產、深鐵集團、富力地產、綠地集團、佳兆業(yè)等知名地產公司建立了長期戰(zhàn)略合作關系。

    分析指出，隨著供給側結構性改革的深入、新型城鎮(zhèn)化的推進，核心城市的次新房和房產再裝修為建材家居行業(yè)帶來新的機遇?！督ㄖI(yè)“十三五”規(guī)劃》鼓勵和推動“裝配式建筑+智能化”，實現建筑節(jié)能和綠色建筑發(fā)展，明確指出到2020年新開工全裝修成本住宅面積達到30%，裝配式建筑面積占新建建筑面積比例達到15%。這將推動行業(yè)內的精裝修、整體門窗、整體廚衛(wèi)、水暖衛(wèi)浴的發(fā)展。此外，受益于房地產去庫存政策，大量投資性存量住宅或者空置房產轉化為居住住房和部分工業(yè)、商業(yè)樓宇轉化為租賃住房等，成為家居裝飾和家具市場需求的新來源。

    在環(huán)保業(yè)務板塊，中國聯塑自2016年收購廣州市環(huán)境保護工程設計院有限公司正式進軍環(huán)保行業(yè)以來，通過大額投入逐步構建了“大環(huán)保”平臺，擁有廣院、華清檢測、聯清環(huán)保、湛江水務、海南危廢、順德均安鎮(zhèn)污水廠等多家子公司及合作伙伴，業(yè)務涵蓋水處理、固體廢棄物處置、廢氣治理、土壤修復、技術咨詢及環(huán)境檢測、科研服務等，已具備了強大的綜合競爭實力。

    據《中國環(huán)保行業(yè)報告》預測，“十三五”期間，環(huán)保產業(yè)全社會總投資有望達到17萬億。中國將成為全球最大的環(huán)保產業(yè)市場，且在專家和業(yè)內人士看來，綠色金融發(fā)展機遇多、空間大，政府的財政資金大概只能提供其中的10%至15%，大量資金缺口需要金融渠道給予支撐。對環(huán)保企業(yè)來說，是前所未有的重要發(fā)展機遇。

    受益于雄安新區(qū)和粵港澳大灣區(qū)建設發(fā)展紅利

    中國聯塑公告表示，雄安新區(qū)地下綜合管廊基礎設施是新亮點，市場預期規(guī)?？蛇_千億人民幣，2018年2月19日，雄安新區(qū)首條地下綜合管廊主體結構全面完工，土建驗收通過率達100%，目前，大部分管廊開始拆?；靥睿M入內部安裝階段。管廊建成后，燃氣、供電、通信、排污等管道都會被收進管廊中，這將持續(xù)拉動管道需求。中國聯塑同時認為，集團在華北地區(qū)的工廠處于很好的地理位置，能產生良好的邊際效應，預計市場規(guī)模和前景非常廣闊，集團會根據新區(qū)建設制定針對性較強的銷售模式，并成立高層管理項目團隊，同時在生產設備和產能方面會進行更加智能化的技術改造升級，此次新區(qū)的建設將進一步加速華北區(qū)域的行業(yè)整合步伐，同時也能提高品牌的市場影響力。

    從上述表述不難判斷，中國聯塑很可能是雄安新區(qū)建設所用塑料管道的重要供應商之一，未來有望持續(xù)享受雄安新區(qū)建設和發(fā)展的紅利，從而對公司的業(yè)績增長形成一定的支撐。

    除雄安新區(qū)外，由于集團總部位處于粵港澳大灣區(qū)地區(qū)，中國聯塑還將受益于粵港澳大灣區(qū)的建設和發(fā)展。自大灣區(qū)設立以來，已有污水改造工程、河涌整治工程等多個大型項目規(guī)劃建設陸續(xù)出來，中國聯塑作為華南地區(qū)塑料管道領域的龍頭企業(yè)，有望成為粵港澳大灣區(qū)的建設的重要受益者之一。