證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬

    “尋找預(yù)期差”是股票投資的主要特點(diǎn)。2023年以來消費(fèi)板塊因預(yù)期差不明顯未能出現(xiàn)持續(xù)性行情，但有的板塊漲幅或滯后于市場預(yù)期，軍工板塊就是其中之一。

    記者了解到，軍工板塊的階段性低點(diǎn)是在2022年4月，進(jìn)入2023年以來，在中航電測購買航空工業(yè)成飛100%股權(quán)等事件催化下，軍工板塊延續(xù)了反彈態(tài)勢。但基金行業(yè)人士認(rèn)為，此前的上漲大部分來自于板塊業(yè)績?cè)鲩L，因此軍工板塊目前的估值仍處相對(duì)低位。在投資思路從資產(chǎn)注入驅(qū)動(dòng)向價(jià)值成長驅(qū)動(dòng)過渡趨勢下，軍工板塊存在較大補(bǔ)漲空間，信息化和新材料等領(lǐng)域也成為公募重點(diǎn)布局方向。

    軍工板塊仍有望被催化

    “從2022年4月27日最低點(diǎn)到現(xiàn)在，軍工類指數(shù)普遍反彈超30%，但軍工板塊的估值仍很低。”前海開源基金投資副總監(jiān)黃玥對(duì)記者表示，目前大部分軍工白馬股和基金重倉股估值都顯著低于歷史平均水平，軍工板塊具有較高的投資價(jià)值。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月12日，19只軍工主題基金（以初始基金為統(tǒng)計(jì)口徑，下同）自2022年4月27日以來實(shí)現(xiàn)了逾10%的平均收益率，其中有8只基金漲幅超過30%，包括前海開源中航軍工A、易方達(dá)中證軍工ETF、華夏軍工安全A、國泰中證軍工ETF等產(chǎn)品。

    從個(gè)股表現(xiàn)來看，中航電測等漲勢強(qiáng)勁的股票賺足了市場眼球。2月1日中航電測公告稱，擬以每股8.39元發(fā)行股份購買航空工業(yè)集團(tuán)持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)，這使得中航電測的主業(yè)從飛機(jī)測控產(chǎn)品和配電系統(tǒng)等延伸到航空武器裝備整機(jī)及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)中航電測市值約75億元，購買對(duì)象航空工業(yè)成飛的估值則高達(dá)2000億元，這一“蛇吞象”的資本舉動(dòng)，自然引來市場對(duì)其股價(jià)上漲空間的無限想象。自2月2日至2月10日的7個(gè)交易日里，中航電測一連拉出7個(gè)漲幅為20%的漲停。

    廣發(fā)中證軍工ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理霍華明表示，這是近年來軍工行業(yè)的一次重磅資本運(yùn)作。從2021年開始軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化運(yùn)作越來越活躍，不僅資產(chǎn)重組提速，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)也明顯提速，“在政策引領(lǐng)下，以央企國企居多的軍工行業(yè)，受國企改革三年行動(dòng)方案牽引，越來越多的企業(yè)加入到更加市場化的公司治理行列，板塊情緒有望得到進(jìn)一步催化”。

    或存在較大補(bǔ)漲空間

    在進(jìn)一步分析板塊投資價(jià)值時(shí)，黃玥對(duì)記者透露到，軍工指數(shù)估值之所以具有性價(jià)比，是因?yàn)榇饲袄塾?jì)的漲幅大部分來自于板塊業(yè)績?cè)鲩L。“2023年以來A股呈現(xiàn)出蓬勃生機(jī)，軍工板塊漲幅目前排在20名左右，算是比較靠后。隨著2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，軍工板塊有望展開新的上攻。從歷史上看，牛市中軍工板塊的漲幅大概率是比較靠前的，目前的漲幅還遠(yuǎn)不能符合大家的普遍預(yù)期，無論是絕對(duì)收益還是相對(duì)收益，軍工板塊都存在較大的補(bǔ)漲空間。”

    從目前披露的業(yè)績情況來看，不少軍工類企業(yè)都表現(xiàn)出了向好跡象。比如船舶制造龍頭中船防務(wù)年報(bào)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2022年凈利潤6.5億元至7.5億元，同比增加718.77%到844.73%。截至2月10日，中船防務(wù)今年以來累計(jì)漲幅只有12.19%。

    公募布局方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至去年四季度末共有15只基金持有中船防務(wù)，持股數(shù)量為2402萬股，其中有1067萬股為去年四季度增持，蕭楠管理的易方達(dá)瑞恒新買入773萬股，成為該基金新晉的前十大重倉股；南方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)新買入386萬股，是新晉的第三大重倉股。此外，根據(jù)中航電測2月1日披露的最新前十大流通股東持股情況，萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)持股234萬股，提前進(jìn)行了布局。

    “年報(bào)和一季報(bào)我們要關(guān)注重點(diǎn)上市公司的業(yè)績是否符合預(yù)期，是否出現(xiàn)環(huán)比改善，擴(kuò)產(chǎn)是否順利，訂單是否飽滿，成本控制是否得當(dāng)，利潤率是否提升等等。個(gè)別公司可能會(huì)出現(xiàn)單季度業(yè)績不達(dá)預(yù)期的情況，但短期的業(yè)績出現(xiàn)一些波動(dòng)也是正常的，我們相信整個(gè)軍工板塊會(huì)延續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。”黃玥說。

    向價(jià)值成長驅(qū)動(dòng)過渡

    在具體布局賽道方面，黃玥認(rèn)為，2018年以后軍工裝備批產(chǎn)規(guī)?？焖偕仙姽て髽I(yè)業(yè)績加速釋放，軍工板塊的核心投資邏輯從資產(chǎn)注入驅(qū)動(dòng)向價(jià)值成長驅(qū)動(dòng)過渡。

    此外，還有公募表示，看好中上游的信息化和新材料領(lǐng)域。相關(guān)公募觀點(diǎn)認(rèn)為，信息化因國產(chǎn)替代和更新頻率高，會(huì)體現(xiàn)出較高增速；新材料領(lǐng)域因新應(yīng)用和市場份額拓展，也會(huì)有較好成長性。就下游而言，部分型號(hào)軍用飛機(jī)和航天特種裝備的需求比較確定，當(dāng)前估值合理偏低，也值得重點(diǎn)關(guān)注。

    此外，易方達(dá)軍工A的基金經(jīng)理在2022年四季報(bào)中指出，在相關(guān)戰(zhàn)略部署下，隨著國防投入增加，軍隊(duì)裝備持續(xù)補(bǔ)充、更新和升級(jí)，軍工企業(yè)的技術(shù)投入和生產(chǎn)能力將持續(xù)提升，軍工行業(yè)的景氣度有望得以長期維持。

    但黃玥也說到，軍工行業(yè)研究有門檻，本身具備高貝塔屬性，因此軍工板塊會(huì)表現(xiàn)出較為明顯的波動(dòng)性。黃玥表示：“軍工和新能源、半導(dǎo)體一樣，都是國家大力發(fā)展和能有效增強(qiáng)綜合國力的行業(yè)，具備成長性行業(yè)的高貝塔特點(diǎn)。”對(duì)普通投資者而言，如果長期看好軍工，單筆小幅定投是比較好的參與方式，要盡量避免頻繁的買賣行為，以防產(chǎn)生較高的交易成本，乃至因踏錯(cuò)節(jié)奏失去參與率和投資信心。