在管理公募產(chǎn)品之前，博道基金的基金經(jīng)理張建勝有著近6年的私募及專戶產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)，他此前管理的專戶產(chǎn)品控制回撤表現(xiàn)極為突出。

    除了注重控制回撤之外，在他的成長投資框架中，追求高性價(jià)比是他一貫秉承的投資思路。張建勝表示，所謂高性價(jià)比好公司需要兼顧競爭壁壘、景氣度及估值，其中，競爭壁壘決定公司好壞與否，而平衡好景氣度及估值可以盡量平滑基金凈值波動(dòng)。

    絕對(duì)收益理念

    與適度逆向相結(jié)合

    作為一名80后“中生代”基金經(jīng)理，張建勝已有11年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他的職業(yè)生涯起步于券商研究所，曾在申萬研究所擔(dān)任TMT分析師，2012年曾名列新財(cái)富中小市值分析師第一；2015年起在博道投資擔(dān)任投資經(jīng)理，隨著博道投資順利完成“私轉(zhuǎn)公”，他轉(zhuǎn)任博道基金專戶投資經(jīng)理，去年年底開始擔(dān)任公募基金經(jīng)理。

    張建勝深耕成長股研究和投資多年，他管理的產(chǎn)品更是以低回撤著稱，所管理的產(chǎn)品在2015年股災(zāi)期間回撤大幅低于滬深300指數(shù)，且凈值在當(dāng)年年底就收復(fù)失地，創(chuàng)出新高。

    “投資是相對(duì)自我的，但資管要以用戶為中心。”談及自己的投資理念時(shí)張建勝說，“用戶有兩個(gè)需求，第一是賺錢，第二是不要很痛苦地賺錢，若是基金波動(dòng)特別大，客戶有可能在相對(duì)低位的時(shí)候贖回資金。因此，基金經(jīng)理在投資中首先是給客戶賺錢，這就相當(dāng)于絕對(duì)收益思維；其次是要相對(duì)沒那么痛苦地賺錢，這就要求基金經(jīng)理盡量去平滑凈值波動(dòng)。”

    張建勝表示，自己在投資中追求高性價(jià)比的好公司，所謂高性價(jià)比的好公司需要兼顧競爭壁壘、景氣度、估值三個(gè)維度。“競爭壁壘解決的是好公司的問題，投資這類公司的最終目標(biāo)是要能賺錢，而平衡好景氣度及估值則可以盡量平滑基金凈值波動(dòng)。”

    據(jù)張建勝介紹，他調(diào)倉換股的主要依據(jù)是看5年期隱含回報(bào)率，隨著持倉股票股價(jià)上漲，隱含回報(bào)率下降，在其投資組合中的權(quán)重也自然回落。

    在張建勝的投資框架中，首先是有一個(gè)包含好公司的股票池，第二是統(tǒng)一的一桿尺子——5年期的隱含回報(bào)率。“因?yàn)橐恢还善睗q得多了，隱含回報(bào)自然而然地會(huì)下來，我的倉位自然也會(huì)隨之下降。”

    除了具備絕對(duì)收益思維之外，張建勝的投資組合還兼顧適度逆向，即在投資組合中既有“花”也要有“花骨朵”，“花”是指市場上相對(duì)沒有太多分歧的基金重倉股，“花骨朵”是指一些左側(cè)布局的個(gè)股，這類股票的價(jià)值體現(xiàn)需要時(shí)間。例如，去年12月疫情期間，他就曾經(jīng)逆向布局酒店板塊，在他看來，疫情終將過去，酒店板塊未來價(jià)值也會(huì)回升。

    二季度迎來布局良機(jī)

    盡管今年春節(jié)以來A股市場持續(xù)調(diào)整，張建勝認(rèn)為，對(duì)今年股票市場中期走勢不用悲觀，目前只是牛市中場休息，二季度預(yù)計(jì)市場將迎來播種的好時(shí)機(jī)。

    他表示，根據(jù)PE倒數(shù)跟理財(cái)收益率對(duì)比，目前A股市場并不具備大熊市的基礎(chǔ)，而從長期看，權(quán)益投資在未來10年居民大類資產(chǎn)配置中占比提升是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

    在張建勝看來，今年二季度或是新基金建倉一個(gè)較好的時(shí)點(diǎn)，因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)前高后低的走勢，而二季度或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)，也將是流動(dòng)性收緊預(yù)期和通脹預(yù)期的最強(qiáng)節(jié)點(diǎn)。

    對(duì)于看好的行業(yè)，張建勝表示，第一，看好產(chǎn)業(yè)滲透率或者集中度加速提升的板塊或行業(yè)，如啤酒、連鎖酒店、面板等。“啤酒行業(yè)我覺得是處于景氣度向上走的一個(gè)階段，與消費(fèi)升級(jí)更相關(guān)，以前拼的是渠道能力，現(xiàn)在開始拼中高端的品牌能力。”第二，看好長期趨勢不可逆的行業(yè)或板塊，如互聯(lián)網(wǎng)化、老齡化，對(duì)應(yīng)的云計(jì)算、醫(yī)療服務(wù)等。最后是低估行業(yè)里面具有性價(jià)比的行業(yè)，“如銀行，我覺得今年至少從絕對(duì)收益的角度還是可以配置的。”

    “今年公募超額收益的潛在方向，首先是在港股和一些次新股，然后是那些中盤成長的個(gè)股，最后是白馬股。”張建勝說，港股中的互聯(lián)網(wǎng)板塊是目前其逆向布局的重點(diǎn)之一，在注冊制實(shí)施的背景下，今年將會(huì)出現(xiàn)很多新上市公司，一些市場來不及研究的個(gè)股也可能是獲取超額收益的來源。