■本報見習(xí)記者 王明山

    每逢震蕩行情，投資者總會更加關(guān)注量化基金，由于量化模型能夠敏銳地捕捉短期內(nèi)市場風(fēng)格的變化，往往會比權(quán)益類基金有更好的表現(xiàn)。今年也不例外，A股市場在今年走出長期的震蕩調(diào)整行情，量化基金規(guī)模在今年以來穩(wěn)步擴(kuò)張，選擇新發(fā)行量化產(chǎn)品也成為眾多基金公司的選擇。

    近日，由明星基金經(jīng)理楊雨龍設(shè)計并將親自掌舵的國金量化多因子正式發(fā)行，這也是楊雨龍將其量化模型帶到國金基金后推出的首只量化基金。在近一年的時間里，楊雨龍在量化模型上做了哪些升級？面對當(dāng)前的市場，量化模型的優(yōu)勢何在？為此，《證券日報》記者走進(jìn)國金基金，將這些疑云一一揭開。

    量化模型再度升級

    引入機(jī)器自主學(xué)習(xí)算法

    終于等到楊雨龍在國金基金首發(fā)量化基金，業(yè)內(nèi)人士最為關(guān)心的是在長達(dá)一年之久的靜默期內(nèi)，這位明星基金經(jīng)理在做些什么？當(dāng)《證券日報》記者問起這個問題時，楊雨龍也毫不避諱，他表示自己一直在修復(fù)量化模型上的小缺陷，“對量化模型進(jìn)行了一次全面的完善，就好比翻新了一次房子。”

    除此之外，楊雨龍在國金量化多因子這只基金上首次為其量化模型引入了機(jī)器自主學(xué)習(xí)算法，對此，楊雨龍解釋道：“由于基金經(jīng)理的精力、經(jīng)驗都是有限的，所以會存在一些比較隱晦的、人為判斷會把握不準(zhǔn)的因子，我決定讓模型自行決定這些因子的權(quán)重，這對基金的回撤率會有比較好的改善。”

    多維度常規(guī)成熟因子

    疊加對盤面的獨(dú)到理解

    目前基金市場上的量化模型，在選股時主要會對上市公司的幾個成熟因子賦予比較高的權(quán)重，當(dāng)然，會根據(jù)基金經(jīng)理自身的優(yōu)勢和特點(diǎn)定制其獨(dú)到的因子。對此楊雨龍對《證券日報》記者介紹到，上市公司的財務(wù)指標(biāo)、價量指標(biāo)以及營收預(yù)期指標(biāo)是模型最為看重的兩類指標(biāo)，各因子的權(quán)重合計占比60%-70%。

    除此之外，楊雨龍此前有2年的交易員工作經(jīng)驗，具備其他量化基金經(jīng)理所不具備的對盤面的理解，所以在量化模型中加入了這類因子，這部分因子暫時還未被廣泛發(fā)掘運(yùn)用，因此有效性相對比較強(qiáng)，這也是楊雨龍對其所管理的基金能夠跑贏市場上其它量化基金的信心所在。

    《證券日報》記者了解到，新發(fā)行的國金量化多因子基金的風(fēng)格比較接近中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板綜指，具有較好的成長性。另外，該基金在選股時保持高倉位、少擇時，專注精選中小盤優(yōu)質(zhì)成長股，但作為量化基金，其換手率會相對較高。楊雨龍對記者表示，該基金在全年的換手率大概在10倍到15倍之間。

    后市難言輕易觸底

    但機(jī)會明顯大于風(fēng)險

    對于廣大投資者普遍關(guān)注的后市行情，楊雨龍表示還很難說已經(jīng)觸底，但就目前來看投資機(jī)會已經(jīng)明顯高于投資風(fēng)險。

    他分析稱，今年以來在宏觀層面上影響股市最大的兩個因素是中美貿(mào)易戰(zhàn)和金融去杠桿。在楊雨龍看來，A股市場對于貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)過激，市場情緒過于緊張；而金融去杠桿在中長期看來有利于中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，只是在推進(jìn)該政策的初期市場會有短暫的調(diào)整。

    “從以往的經(jīng)驗來看，每年都會有一次或兩次的‘吃飯’行情出現(xiàn)，而今年還未出現(xiàn)。我一直認(rèn)為資金是有風(fēng)險偏好的，今年上半年股市大幅調(diào)整，眾多資金從股市流向債市，而當(dāng)A股的風(fēng)險進(jìn)一步釋放后，這些資金是會慢慢再回到股市的，屆時會盤活A(yù)股的價量指標(biāo)。”楊雨龍分析道。

    在2017年的慢牛行情中，眾多量化基金并沒有在當(dāng)年取得比較理想的業(yè)績，分析其背后的原因，楊雨龍對《證券日報》記者表示，2017年，反轉(zhuǎn)因子和流動性因子突然失靈了，從以往經(jīng)驗來看，前期漲幅較高的股票下一階段會面臨調(diào)整，但2017年恰恰相反，前期表現(xiàn)很好的股票一直在漲，交易頻繁的股票也一直在漲。

    去年的行情較為例外，楊雨龍表示，在今年對市場的分析中，已經(jīng)能夠發(fā)現(xiàn)市場風(fēng)格的變化：“量化模型告訴我們，前期調(diào)整幅度較大、比較冷門的上市公司股票有更大的幾率漲回來，年內(nèi)反轉(zhuǎn)因子和流動性因子也正在逐漸恢復(fù)其效果，這正是量化模型的優(yōu)勢所在。”