在經(jīng)歷近半年的上漲后，港股和A股創(chuàng)新藥板塊于6月中旬迎來(lái)短暫回調(diào)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，創(chuàng)新藥的研發(fā)和銷售放量是個(gè)長(zhǎng)期的過程，當(dāng)研發(fā)實(shí)力得到越來(lái)越多認(rèn)可之后，創(chuàng)新藥或有望進(jìn)一步迎來(lái)厚積薄發(fā)。

    實(shí)際上，今年以來(lái)醫(yī)藥板塊漲幅明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月23日，以恒生創(chuàng)新藥指數(shù)為例，近半年累計(jì)上漲達(dá)59.51%，顯著跑贏同期恒生指數(shù)18.09%的漲幅。醫(yī)藥主題基金收益明顯，在現(xiàn)有201只具有基金業(yè)績(jī)的醫(yī)藥主題基金中，有185只產(chǎn)品取得正收益。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025年1月1日-2025年6月23日）

    中銀基金旗下多只中銀基金醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2025年5月末，在同類產(chǎn)品中排名首位（1/40）?！餐惙诸悶榛旌匣?港股通偏股型基金-港股通偏股型基金（A類），分類來(lái)源于銀河證券，截至2025年5月31日〕

    中銀基金基金經(jīng)理鄭寧表示，在創(chuàng)新藥板塊，會(huì)比較關(guān)注行業(yè)龍頭。考慮到行業(yè)龍頭的業(yè)績(jī)穩(wěn)健性相對(duì)更強(qiáng)，因此在預(yù)期回報(bào)率偏高時(shí)，會(huì)考慮優(yōu)先配置龍頭；除非隨著股價(jià)上漲，龍頭企業(yè)的預(yù)期回報(bào)率出現(xiàn)明顯下降，此時(shí)會(huì)不得不犧牲一些勝率，尋找一些二三線的賠率標(biāo)的。

    今年創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)板塊景氣度是否能持續(xù)保持積極態(tài)度。

    首先從政策導(dǎo)向看，近段時(shí)間以來(lái)，創(chuàng)新藥利好政策頻發(fā)，力爭(zhēng)通過價(jià)格管理、醫(yī)保支付等機(jī)制完善全鏈條保障體系。在政策加持下，行業(yè)或正從“重研發(fā)”向“研發(fā)與商業(yè)化并重”轉(zhuǎn)型，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤妗?/p>

    從板塊估值上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月23日，醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）指數(shù)市盈率（TTM）為33.67倍，處于近十年44.03%的中低位區(qū)間。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年6月23日）

    除了估值表現(xiàn)和政策層面，創(chuàng)新藥基本面也較為突出。2025年第一季度，醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6120.55億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.70%，自2024年第三季度以來(lái)，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速已連續(xù)三個(gè)季度呈現(xiàn)邊際改善。（數(shù)據(jù)來(lái)源：中航證券有限公司《醫(yī)藥生物行業(yè)深度報(bào)告》，2025年5月12日）

    不僅如此，“藥品出海”或有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)大背景下，創(chuàng)新藥出海趨勢(shì)已經(jīng)非常清晰，創(chuàng)新藥也有望帶動(dòng)整個(gè)醫(yī)藥板塊景氣度持續(xù)向上，多個(gè)細(xì)分板塊有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

    對(duì)于后市機(jī)會(huì)，鄭寧表示，今年以來(lái)的集采優(yōu)化文件對(duì)傳統(tǒng)藥企的當(dāng)下利潤(rùn)有了一定支撐，可以讓傳統(tǒng)企業(yè)大膽投入創(chuàng)新藥研發(fā)中。綜合考慮到創(chuàng)新藥的短中長(zhǎng)期基本面強(qiáng)勢(shì)以及目前風(fēng)險(xiǎn)收益比仍高，看好本輪創(chuàng)新藥行情的持續(xù)性。

    業(yè)績(jī)說(shuō)明：

    中銀港股通醫(yī)藥A成立于2023年12月29日，基金經(jīng)理鄭寧自2023年12月29日起管理，凈值增長(zhǎng)率/同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：2024年度-11.60%/-11.84%，2025年一季度32.25%/19.35%。

    中銀港股通醫(yī)藥C成立于2023年12月29日，基金經(jīng)理鄭寧自2023年12月29日起管理，凈值增長(zhǎng)率/同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：2024年度-12.33%/-11.84%，2025年一季度32.15%/19.35%。

    基金經(jīng)理無(wú)在管同類產(chǎn)品，同類指“混合基金-港股通偏股型基金-港股通偏股型基金”，銀河證券。

    中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合A成立于2019年11月13日，基金經(jīng)理鄭寧自2022年7月1日起管理，凈值增長(zhǎng)率/同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：成立至2020年底88.45%/38.53%、2021年度-5.93%/-8.99%、2022年度-12.04%/-17.81%、2023年度-9.35%/-9.51%，2024年度-11.52%/-9.79%，2025年一季度27.82%/0.57%。

    中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合C成立于2020年10月30日，基金經(jīng)理鄭寧自2022年7月1日起管理，凈值增長(zhǎng)率/同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：成立至2020年底5.32%/1.55%、2021年度-6.31%/-8.99%、2022年度-12.39%/-17.81%、2023年度-9.60%/-9.51%，2024年度-11.85%/-9.79%，2025年一季度27.70%/0.57%。

    中銀醫(yī)療保健混合A成立于2018年6月13日，基金經(jīng)理鄭寧自2022年10月13日起管理，凈值增長(zhǎng)率/同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：成立至2018年底-10.50%/-23.14%、2019年度76.38%/19.85%、2020年度89.84%/31.76%、2021年度-1.94%/-6.67%、2022年度-22.96%/-14.32%、2023年度-0.72%/-7.32%、2024年度-8.65%/-6.81%、2025年一季度21.44%/0.27%。

    中銀醫(yī)療保健混合C成立于2020年09月07日，基金經(jīng)理鄭寧自2022年10月13日起管理，凈值增長(zhǎng)率/同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：成立至2020年底2.60%/-0.73%、2021年度-2.32%/-6.67%、2022年度-23.27%/-14.32%、2023年度-1.09%/-7.32%、2024年度-9.02%/-6.81%、2025年一季度21.32%/0.27%。

    基金經(jīng)理無(wú)在管同類產(chǎn)品含中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合、中銀醫(yī)療保健混合，同類指“混合基金-行業(yè)偏股型基金-醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)偏股型基金”，銀河證券。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣艘勒浙”M職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，在少數(shù)極端市場(chǎng)情況下，基金投資存在損失全部本金的風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者投資該基金前，需充分了解本基金的產(chǎn)品特性及投資風(fēng)險(xiǎn)，并承擔(dān)基金投資可能出現(xiàn)的虧損。請(qǐng)投資者在進(jìn)行投資決策前，仔細(xì)閱讀基金合同，招募說(shuō)明書、產(chǎn)品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)之間的匹配檢驗(yàn)。中銀港股通醫(yī)藥屬于R4風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為C4型及以上的投資者。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。中銀港股通醫(yī)藥將投資港股通標(biāo)的股票，將面臨需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)、境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。

    （CIS）