規(guī)模偏小基金的運(yùn)作值得關(guān)注。上周五，北京一家基金公司旗下一只混合型基金凈值暴跌逾5%，跌幅遠(yuǎn)大于主要指數(shù)。當(dāng)日，上證指數(shù)跌0.73%，滬深300指數(shù)跌0.53%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌1.89%。該基金的前十大重倉(cāng)股以保險(xiǎn)銀行等藍(lán)籌股為主，漲多跌少且上漲幅度大于下跌幅度。

    不論從當(dāng)日市場(chǎng)表現(xiàn)，還是重倉(cāng)持股表現(xiàn)來(lái)看，上述混合型基金的跌幅都不應(yīng)當(dāng)超過(guò)5%，然而，該混合型基金的兩類(lèi)份額中，A類(lèi)份額大跌5.44%，C類(lèi)份額大跌5.77%，表現(xiàn)明顯異常。

    公開(kāi)資料顯示，今年一季度末，該基金十大重倉(cāng)股分別為中國(guó)平安、工商銀行、法拉電子、中國(guó)銀行、濟(jì)川藥業(yè)、招商銀行、光大銀行、中國(guó)國(guó)旅、新華保險(xiǎn)、上汽集團(tuán)。

    上周五，這10只重倉(cāng)股中，5只上漲，4只下跌，還有法拉電子橫盤(pán)，其中，工商銀行、招商銀行漲幅超1%，跌幅最大的濟(jì)川藥業(yè)也只下跌0.96%，另外3只下跌的個(gè)股為持倉(cāng)第八至第十位的中國(guó)國(guó)旅、新華保險(xiǎn)和上汽集團(tuán)。

    截至一季度末，該基金前十大重倉(cāng)股市值占基金凈值比約60%，而股票總持倉(cāng)為87.37%，也就是說(shuō)，剔除十大重倉(cāng)股，其余持股市值占基金凈值比約為27%。即使十大重倉(cāng)股之外的其他股票全部跌停，該基金的凈值跌幅也不應(yīng)超過(guò)3%，那么，為何基金凈值暴跌逾5%？

    市場(chǎng)人士分析，大概有兩種可能。一種可能是，從一季度末至今，過(guò)了兩個(gè)多月，基金經(jīng)理已經(jīng)大舉換倉(cāng)，換倉(cāng)后的品種當(dāng)日大幅下挫，不過(guò)該基金的兩位基金經(jīng)理任職兩年多，持倉(cāng)一直相對(duì)穩(wěn)定，突然大舉換倉(cāng)的可能性較??；還有一種可能，就是前一個(gè)交易日出現(xiàn)投資者巨額贖回，但基金仍然持有較高倉(cāng)位，放大了未贖回投資者當(dāng)日的凈值下跌損失。目前來(lái)看，后者可能性較大。

    通俗一點(diǎn)說(shuō)，假設(shè)一只基金規(guī)模1億元，某單一投資者持倉(cāng)9000萬(wàn)元并突然贖回，而基金未提前賣(mài)出持倉(cāng)，在第二天市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，如果1億元凈值下跌0.5%，即跌去50萬(wàn)元，由于9000萬(wàn)贖回的按前一個(gè)交易日凈值贖回，這跌去的50萬(wàn)由未贖回的1000萬(wàn)凈值的投資者承擔(dān)，實(shí)際凈值跌幅即為5%。

    從公開(kāi)資料看，這只混合型基金今年一季度末A類(lèi)份額為1.03億份，C類(lèi)份額為23.66萬(wàn)份，份額較去年底已經(jīng)縮水約70%，并且縮水后單一機(jī)構(gòu)持有份額仍然高達(dá)92.8%，某單一機(jī)構(gòu)持有基金份額9592萬(wàn)份，因此，該基金遭遇巨額贖回可能性大。

    事實(shí)上，該基金在一季報(bào)中也提示了單一投資者持有份額較高的風(fēng)險(xiǎn)：“本基金在報(bào)告期內(nèi)存在單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過(guò)基金總份額20%的情形，在市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況下，如遇投資者巨額贖回或集中贖回，可能會(huì)引發(fā)基金凈值劇烈波動(dòng)，甚至引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”