每個(gè)投資者都希望手中的標(biāo)的是高成長(zhǎng)高回報(bào)的品種，一種比較簡(jiǎn)單而有效的方法就是在高成長(zhǎng)的行業(yè)中進(jìn)行選擇，醫(yī)藥行業(yè)就是典型的高成長(zhǎng)行業(yè)。

    我們分別選取過(guò)去十年間的申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)與滬深300指數(shù)，以及過(guò)去二十年的標(biāo)普500healthcare與標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)行比較。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，過(guò)去十年申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)獲得了接近于3倍的漲幅，同期滬深300指數(shù)漲幅接近30%；過(guò)去20年間，標(biāo)普500healthcare的漲幅也超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)2倍以上。

    分析驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)成長(zhǎng)的因素，我們發(fā)現(xiàn)居民可支配收入的增加、人口老齡化、政府投入增加、健康意識(shí)提升等都在不斷強(qiáng)化且長(zhǎng)期存在，尤其是居民可支配收入的增加和人口老齡化又是其中最為主要的因素。

    2015年，我國(guó)人均GDP已突破8000美金，進(jìn)入消費(fèi)服務(wù)業(yè)快速增長(zhǎng)的工業(yè)化后期，相當(dāng)于美國(guó)、日本1975-1980年時(shí)期水平，相當(dāng)于香港、韓國(guó)1985-1995年時(shí)期水平，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，70年代的美國(guó)、日本，1885年至1995年期間的香港、韓國(guó)都迎來(lái)了消費(fèi)需求的爆發(fā)性增長(zhǎng)，以及服務(wù)業(yè)占比的快速提高。

    結(jié)合人口結(jié)構(gòu)變化、居民儲(chǔ)蓄率等因素，根據(jù)生命周期收入，青壯年是社會(huì)的生產(chǎn)者和儲(chǔ)蓄者，而老人和小孩則是主要消費(fèi)者，我國(guó)的生產(chǎn)者/消費(fèi)者比例在2015年見(jiàn)頂，2020年-2050年是我國(guó)高速老齡化階段，年均增加620萬(wàn)老齡人口，到2030年全國(guó)65歲以上人口將達(dá)到3億人。老齡人消耗的衛(wèi)生資源是全部人口平均消耗衛(wèi)生資源的1.9倍，60歲以上人口患慢性病的比率是全部人口的3.2倍，到2030年，僅老齡化就會(huì)使慢性病負(fù)擔(dān)增加至少40%。以上幾組數(shù)據(jù)看起來(lái)觸目驚心，但對(duì)醫(yī)藥行業(yè)投資來(lái)說(shuō)卻是利好，意味著市場(chǎng)不需要擔(dān)心行業(yè)的增長(zhǎng)，因?yàn)樗幵谝粋€(gè)需求不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，而真正需要擔(dān)心的是如何控制需求，即支付能力。

    以我們的鄰國(guó)日本為例，根據(jù)日本政府的預(yù)測(cè)，2040年日本65歲以上的老齡人口將基本達(dá)到峰值，老齡化率將達(dá)35.3%，據(jù)推算，相關(guān)的社會(huì)保障支出將達(dá)188.2萬(wàn)億至190萬(wàn)億日元（約合人民幣11萬(wàn)億元），而日本的總?cè)丝趦H1億多。由于用于老年人的醫(yī)療及護(hù)理、年金費(fèi)用大幅增加，與2018年度相比大約會(huì)增加60%。

    日本1970年開(kāi)始進(jìn)入老齡化社會(huì)，之后開(kāi)始了醫(yī)保控費(fèi)，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速、醫(yī)療費(fèi)用增速都有顯著的下降，增速?gòu)某^(guò)20%下降到個(gè)位數(shù)，期間日本的GDP增速也有大幅的下滑，但在這個(gè)過(guò)程中，醫(yī)療費(fèi)用增速長(zhǎng)期快于GDP增速，只是醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速波動(dòng)更大，在80年代中曾經(jīng)明顯慢于GDP增速，進(jìn)入90年代之后才有所恢復(fù)，現(xiàn)在基本上與GDP增速相符，或者略快一點(diǎn)。

    雖然行業(yè)增速經(jīng)歷了顯著放緩，但日經(jīng)醫(yī)藥指數(shù)仍然跑贏大盤(pán)，武田、大冢、第一三共、衛(wèi)材、安斯泰來(lái)等一批如今日本制藥業(yè)的國(guó)際巨頭也都在那時(shí)候崛起，恰恰是控費(fèi)促進(jìn)了企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，開(kāi)啟了“創(chuàng)新+國(guó)際化”的發(fā)展路徑，而這些今天也正在國(guó)內(nèi)企業(yè)身上悄然發(fā)生。

    國(guó)內(nèi)這輪醫(yī)改以2008年10月份《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)》發(fā)布為起點(diǎn)，前三年主要是完成覆蓋，行業(yè)經(jīng)歷了一輪快速增長(zhǎng)，隨之而來(lái)醫(yī)保支付的壓力顯著提升，由此展開(kāi)控費(fèi)，總量政策（總額預(yù)付）及結(jié)構(gòu)化政策（限抗限制輔助用藥）并用，經(jīng)過(guò)了5年左右的調(diào)整，用藥結(jié)構(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)了變化，醫(yī)改也從簡(jiǎn)單的降價(jià)，轉(zhuǎn)變?yōu)槿t(yī)聯(lián)動(dòng)，向多領(lǐng)域的配套改革推進(jìn)。

    （本文作者劉盟盟、郭相博系天弘醫(yī)療健康基金基金經(jīng)理）-CIS-