國(guó)務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》（以下簡(jiǎn)稱“意見”）。

    意見提出，經(jīng)過(guò)多年投資建設(shè)，我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了重要支撐。有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對(duì)于提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理水平、拓寬社會(huì)投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資以及降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)負(fù)債水平等具有重要意義。

    此次意見提出的盤活方式包括REITs、PPP、轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)整合等方式，其中前兩項(xiàng)引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

    諸多機(jī)構(gòu)測(cè)算中國(guó)存量基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已超過(guò)100萬(wàn)億。如北大光華管理學(xué)院發(fā)布《中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs創(chuàng)新發(fā)展研究》曾測(cè)算，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施存量規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)億元，若僅將1%進(jìn)行證券化，即可撐起一個(gè)萬(wàn)億規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)。

    “當(dāng)前地方政府債務(wù)規(guī)模較大，各地都面臨沉重的化債任務(wù)，這種情況限制了全社會(huì)投資能力的形成。與債務(wù)同時(shí)存在的是地方政府擁有巨量的存量資產(chǎn)，其規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)前者。如能有效盤活存量資產(chǎn)，不僅可以化解地方政府債務(wù)，還可以籌集到更多的建設(shè)資金，促進(jìn)穩(wěn)投資穩(wěn)增長(zhǎng)。”大岳咨詢董事長(zhǎng)金永祥表示。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)6.5%，相比上月回落2個(gè)百分點(diǎn)。從此次印發(fā)的意見看，擴(kuò)大有效投資不僅要從專項(xiàng)債等增量工具入手，還要通過(guò)REITs、PPP盤活存量。

    意見提出，加強(qiáng)對(duì)盤活存量資產(chǎn)回收資金的管理，除按規(guī)定用于本項(xiàng)目職工安置、稅費(fèi)繳納、債務(wù)償還等支出外，應(yīng)確保主要用于項(xiàng)目建設(shè)，形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。鼓勵(lì)以資本金注入方式將回收資金用于具有收益的項(xiàng)目建設(shè)，充分發(fā)揮回收資金對(duì)擴(kuò)大投資的撬動(dòng)作用。

    鼓勵(lì)更多基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市

    基建是固定資產(chǎn)投資的三大投向之一，其在固定資產(chǎn)投資中的比重較大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資額為17.3萬(wàn)億，占固定資產(chǎn)投資的27%。此后國(guó)家統(tǒng)計(jì)局未公布基建投資的絕對(duì)值數(shù)據(jù)，但經(jīng)年累月，其存量規(guī)模十分巨大。此次意見明確了盤活存量資產(chǎn)的重點(diǎn)領(lǐng)域：

    一是重點(diǎn)盤活存量規(guī)模較大、當(dāng)前收益較好或增長(zhǎng)潛力較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、旅游、新型基礎(chǔ)設(shè)施等。

    二是統(tǒng)籌盤活存量和改擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括綜合交通樞紐改造、工業(yè)企業(yè)退城進(jìn)園等。

    三是有序盤活長(zhǎng)期閑置但具有較大開發(fā)利用價(jià)值的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括老舊廠房、文化體育場(chǎng)館和閑置土地等，以及國(guó)有企業(yè)開辦的酒店、餐飲、療養(yǎng)院等非主業(yè)資產(chǎn)。

    在此之前，5月11日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，有利于拓寬社會(huì)投資渠道和擴(kuò)大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要按市場(chǎng)化法治化原則，通過(guò)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等方式。

    兩年前的2020年4月30日，證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，標(biāo)志著境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起步。

    2021年6月，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目正式上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs共發(fā)行12只，發(fā)行規(guī)模為458.12億元?；A(chǔ)資產(chǎn)類型較為集中，其中產(chǎn)業(yè)園區(qū)REITs有4只、高速公路REITs有4只、倉(cāng)儲(chǔ)物流和污染處理REITs均為2只。

    圖/已上市的公募REITs走出獨(dú)立行情，截至4月末，在成立滿6個(gè)月的11只公募REITs中，有10只實(shí)現(xiàn)了正收益，絕大多數(shù)成立以來(lái)均實(shí)現(xiàn)了大幅上漲，平均漲幅超過(guò)了15%。

    此次意見明確要求，進(jìn)一步提高推薦、審核效率，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市。對(duì)于在維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、強(qiáng)化民生保障等方面具有重要作用的項(xiàng)目，在滿足發(fā)行要求、符合市場(chǎng)預(yù)期、確保風(fēng)險(xiǎn)可控等前提下，可進(jìn)一步靈活合理確定運(yùn)營(yíng)年限、收益集中度等要求。建立健全擴(kuò)募機(jī)制，探索建立多層次基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)。

    金永祥表示，REITs自去年上市以來(lái)，受到了市場(chǎng)的歡迎。其最大特點(diǎn)是為龐大的社會(huì)資金提供了投資基礎(chǔ)設(shè)施的通道，盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，REITs將是個(gè)重要的可用工具。

    “基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目本身的特點(diǎn)就是周期長(zhǎng)、回報(bào)低，只有極少數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收益較高，這些項(xiàng)目也是各銀行機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的項(xiàng)目，項(xiàng)目主體也并不一定愿意將之證券化。”西部省份某地市財(cái)政局債務(wù)處人士表示，“基于為基建找資金的考慮，當(dāng)前大力推動(dòng)REITs可以理解，但是對(duì)這個(gè)工具寄托太大的希望則不太現(xiàn)實(shí)，和專項(xiàng)債比規(guī)模太小了。”

    財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年新增專項(xiàng)債額度為3.65萬(wàn)億，相當(dāng)于當(dāng)前12只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs總規(guī)模的80倍。

    PPP模式盤活存量資產(chǎn)

    除REITs外，此次意見還提出了多種存量資產(chǎn)盤活方式。意見提出，積極探索通過(guò)資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式盤活存量資產(chǎn)。再如，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)依托國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，按規(guī)定通過(guò)進(jìn)場(chǎng)交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、無(wú)償劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)置換、聯(lián)合整合等方式，盤活長(zhǎng)期閑置的存量資產(chǎn)，整合非主業(yè)資產(chǎn)。

    此次意見還提出，鼓勵(lì)具備長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收益的存量項(xiàng)目采用PPP模式盤活存量資產(chǎn)，提升運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)水平。社會(huì)資本方通過(guò)創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式、引入先進(jìn)技術(shù)、提升運(yùn)營(yíng)效率等方式，有效盤活存量資產(chǎn)并減少政府補(bǔ)助額度的，地方人民政府可采取適當(dāng)方式通過(guò)現(xiàn)有資金渠道予以獎(jiǎng)勵(lì)。

    財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，PPP項(xiàng)目累計(jì)入庫(kù)項(xiàng)目9459個(gè)、投資額14.4萬(wàn)億元；累計(jì)落地項(xiàng)目6410個(gè)、投資額10.0萬(wàn)億元，落地率67.8%。其中部分使用者付費(fèi)類項(xiàng)目具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以通過(guò)PPP模式盤活。

    金永祥表示，PPP經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展，在引進(jìn)社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的同時(shí)引進(jìn)了市場(chǎng)機(jī)制，極大地提高了基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)效率。擴(kuò)大有效投資不僅要求完成投資額，而且要求投資要有效率，這正是PPP可以發(fā)揮作用的領(lǐng)域，盤活存量資產(chǎn)將是PPP的又一次發(fā)展機(jī)遇。

    “PPP轉(zhuǎn)化是化解隱性債務(wù)的方式之一，但這類項(xiàng)目需要收益十分明顯，否則社會(huì)資本進(jìn)入的意愿不大。但如果收益太高，地方拿出來(lái)的意愿也不強(qiáng)。”前述西部省份地市財(cái)政局債務(wù)處人士表示。

    金永祥表示，盤活存量資產(chǎn)的最大障礙是資產(chǎn)的現(xiàn)金流不夠理想，但很多資產(chǎn)都有很好的使用價(jià)值，實(shí)實(shí)在在地被使用著。提高這些資產(chǎn)的投資價(jià)值需要深化改革，一方面應(yīng)通過(guò)理順體制機(jī)制剝離與資產(chǎn)無(wú)關(guān)的負(fù)擔(dān)，另一方面通過(guò)理順收費(fèi)和價(jià)格機(jī)制增加資產(chǎn)收益。

    此次意見提出，要有效提高項(xiàng)目收益水平。如完善公共服務(wù)和公共產(chǎn)品價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，依法依規(guī)按程序合理調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)縣級(jí)以上地方人民政府建立完善生活垃圾處理收費(fèi)制度。建立健全與投融資體制相適應(yīng)的水利工程水價(jià)形成機(jī)制，促進(jìn)水資源節(jié)約利用和水利工程良性運(yùn)行等。