莫聽穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行。環(huán)顧全球，眼下地緣政治波詭云譎、大通脹愈演愈烈、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已；反觀自身，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨“三重壓力”。面對(duì)諸多不利因素，我們的金融體系還能穩(wěn)得住嗎？答案是：可以！

    面對(duì)內(nèi)外部的“不確定性”與“不利因素”，我國(guó)已下好“先手棋”，為未來贏得充分的行動(dòng)空間；我國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌性，政策施行“以我為主”，無懼海外“風(fēng)高浪急”；人民幣資產(chǎn)已成“避風(fēng)港”，全球投資者持續(xù)投下信任票。

    中國(guó)金融體系的底盤持續(xù)被夯實(shí)。這條“以我為主”的路徑，彰顯從容、自主、定力。它既是我國(guó)應(yīng)對(duì)疫情沖擊的政策率先回歸常態(tài)“題中應(yīng)有之義”，亦是抵御外圍“海嘯”的堅(jiān)固堤壩。

    “先手棋”：貨幣政策適時(shí)回歸常態(tài)化

    “防范外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的韌性進(jìn)一步提高。”全國(guó)兩會(huì)召開前夕，人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清作出判斷。他還表示，房地產(chǎn)泡沫化金融化勢(shì)頭得到根本扭轉(zhuǎn)。

    率先控制疫情并復(fù)工復(fù)產(chǎn)、貨幣政策適時(shí)回歸常態(tài)，以及防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)這幾步“先手棋”，使我國(guó)金融業(yè)在應(yīng)對(duì)內(nèi)外部的不確定性時(shí)，擁有從容應(yīng)對(duì)的政策空間。

    復(fù)盤“先手棋”，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為：首先，我國(guó)疫情防控效果好，率先實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)；其次，前期堅(jiān)持實(shí)施正常的政策，為應(yīng)對(duì)內(nèi)外部不確定性提供充?？臻g；再次，近年來防范化解影子銀行、房地產(chǎn)等領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)在高位釋放，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，提升了應(yīng)對(duì)沖擊的韌性。

    正因?yàn)橄潞昧诉@些“先手棋”，我國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境更優(yōu)：

    從物價(jià)水平看——區(qū)別于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力處于多年鮮見的高位水平，我國(guó)通脹壓力總體可控。今年1月，美國(guó)CPI抬升至7.5%，為近40年新高；同期，中國(guó)CPI同比上漲0.9%。2018年以來中國(guó)CPI的年度平均漲幅為2.1%。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，在疫情防控期間，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策開閘“放水”，我國(guó)的貨幣政策相對(duì)謹(jǐn)慎；而當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先回升，貨幣政策也率先回歸穩(wěn)健基調(diào)。

    “當(dāng)前，我國(guó)貨幣政策工具豐富、空間充足。”唐建偉表示，盡管全球主要經(jīng)濟(jì)體將開啟加息進(jìn)程，但美聯(lián)儲(chǔ)加息尚未落地，我國(guó)政策利率遠(yuǎn)高于對(duì)方，同時(shí)我國(guó)CPI等指標(biāo)短期內(nèi)還會(huì)在低位徘徊，貨幣政策具備較充裕的操作空間。

    從風(fēng)險(xiǎn)化解看——從2017年到2021年，我國(guó)拆解高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行25萬億元；處置不良資產(chǎn)約12萬億元。金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸“水落石出”，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、壓縮融資鏈條、騰出信貸資源贏得寶貴的時(shí)間與空間。

    房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)曾被稱為我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)面臨的“灰犀牛”。在近年持續(xù)調(diào)控之下，房地產(chǎn)泡沫化、金融化勢(shì)頭得到根本扭轉(zhuǎn)。這使得金融業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)得以改善。去年，個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后，金融管理部門適時(shí)而動(dòng)，第一時(shí)間穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。

    “相關(guān)政策的出臺(tái)有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)軟著陸。”中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員李佩珈表示，這些措施有利于房地產(chǎn)企業(yè)的信心修復(fù)，有利于房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)，有利于化解個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)問題。

    李佩珈認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)金融體系整體穩(wěn)健，無論是金融機(jī)構(gòu)自身應(yīng)對(duì)能力，還是金融體系整體防護(hù)能力以及安全緩沖墊等都相對(duì)完備。“只要不發(fā)生大的外部沖擊極端事件，我國(guó)金融體系具有足夠的韌性應(yīng)對(duì)內(nèi)外部沖擊。”

    底氣足：

    經(jīng)濟(jì)韌性助力“以我為主”

    無懼海外市場(chǎng)“風(fēng)高浪急”，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策將“以我為主”、保持定力。

    “不可否認(rèn)，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策朝收緊方向推動(dòng)，會(huì)對(duì)我國(guó)匯率、利率、資本流動(dòng)等形成一定壓力。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平表示，但考慮到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)韌性、內(nèi)需增長(zhǎng)潛力、財(cái)政政策和貨幣政策功能強(qiáng)、資源足，可以做到“以我為主”，也就是貨幣政策要滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求，重心在于“穩(wěn)增長(zhǎng)”。

    管濤表示，中國(guó)工業(yè)體系完備、產(chǎn)業(yè)配套齊全、市場(chǎng)潛力巨大，有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性。一個(gè)典型表現(xiàn)是，在疫情防控期間，部分國(guó)家出現(xiàn)供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈中斷，但我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈展現(xiàn)充分韌性，滿足了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。

    而且，相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)明顯可控的通脹壓力將為貨幣政策提供一定空間。此外，中國(guó)對(duì)外部韌性增強(qiáng)，民間對(duì)外負(fù)債大幅降低，基礎(chǔ)國(guó)際收支較為強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)于匯率雙向波動(dòng)的適應(yīng)性增強(qiáng)。管濤認(rèn)為，這些因素都為財(cái)政政策和貨幣政策的“以我為主”提供了保障。

    過去一段時(shí)間，貨幣政策助力“穩(wěn)增長(zhǎng)”，“靠前發(fā)力”姿態(tài)明顯。除了去年下半年接連落地的兩次全面降準(zhǔn)，今年以來，公開市場(chǎng)操作和中期借貸便利（MLF）兩大政策利率同步降低，2022年首期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）再迎下調(diào)。

    在靠前發(fā)力的同時(shí)，貨幣政策還注重精準(zhǔn)發(fā)力，總量與結(jié)構(gòu)“雙管齊下”。從支小再貸款額度再加碼到碳減排支持工具創(chuàng)新推出，再到兩項(xiàng)直達(dá)工具接續(xù)轉(zhuǎn)換……貨幣政策工具的運(yùn)用，既實(shí)現(xiàn)“總量穩(wěn)”，又突出“結(jié)構(gòu)優(yōu)”。

    貨幣政策和財(cái)政政策靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果已經(jīng)顯現(xiàn)。今年1月金融數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，新增信貸、社融等主要指標(biāo)創(chuàng)單月統(tǒng)計(jì)新高。

    “以我為主”的經(jīng)濟(jì)金融政策，施加于有足夠廣度、深度和韌性的中國(guó)經(jīng)濟(jì)后，將進(jìn)一步夯實(shí)中國(guó)金融體系的穩(wěn)健底盤。即使直面外部金融體系的“風(fēng)高浪急”，中國(guó)金融體系亦能勝似閑庭信步。

    “避風(fēng)港”：

    有能力、有條件應(yīng)對(duì)外部沖擊

    這邊風(fēng)景獨(dú)好。

    2022年，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向加快，疊加地緣政治沖突等因素，全球跨境資本流動(dòng)和金融市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)驟增。即便如此，人民幣匯率仍然保持穩(wěn)定，為保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間創(chuàng)造了最根本的貨幣金融環(huán)境。

    從幣值變化看——在2018年至2021年我國(guó)外匯市場(chǎng)的973個(gè)交易日中，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的升、貶值交易日數(shù)幾乎“對(duì)半開”，充分體現(xiàn)雙向浮動(dòng)特征。而在近期全球匯市的風(fēng)云激蕩中，人民幣匯率保持強(qiáng)勁。

    人民銀行貨幣政策司日前發(fā)文稱，2019年和2020年受外部沖擊影響，人民幣匯率曾一度破“七”，之后又在市場(chǎng)力量推動(dòng)下回到“七”下方，2021年人民幣對(duì)美元匯率小幅升值2.3%。匯率平穩(wěn)既是人民幣幣值穩(wěn)定的體現(xiàn)，也為穩(wěn)定亞洲乃至全球的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行作出了貢獻(xiàn)。

    當(dāng)前，大部分新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)已感受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的溢出效應(yīng)，人民幣資產(chǎn)“避風(fēng)港”屬性突出。今年以來，境外機(jī)構(gòu)仍在持續(xù)大手筆購入人民幣資產(chǎn)。人民銀行上?？偛孔钚聰?shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券達(dá)4.07萬億元。

    渣打銀行中國(guó)宏觀策略主管劉潔表示，由于人民幣資產(chǎn)日益突出的“避風(fēng)港”效應(yīng)，全球央行和國(guó)際投資者將繼續(xù)增持中國(guó)債券，預(yù)計(jì)2022年外資流入中國(guó)債市的規(guī)模將在7000億元至8000億元人民幣。

    當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)掀起驚濤駭浪之時(shí)，人民幣資產(chǎn)的“避風(fēng)港”效應(yīng)尤顯珍貴，因?yàn)檫@是全球投資者對(duì)穩(wěn)健的中國(guó)金融體系投下的“信任票”。

    人民銀行貨幣政策司認(rèn)為，未來我國(guó)有能力、有條件可以有效應(yīng)對(duì)外部沖擊和國(guó)內(nèi)下行壓力，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和通脹總體穩(wěn)定，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，繼續(xù)成為全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。