本報記者 劉琪

    7月15日，今年首次全面降準落地實施。據(jù)中國人民銀行（下稱“央行”）公告顯示，當日，央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），釋放長期資金約1萬億元。

    在實施降準的同時，央行稱，“考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構(gòu)對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕”，開展了1000億元中期借貸便利（MLF）及100億元7天逆回購操作。從交易結(jié)果看，MLF和公開市場逆回購利率均維持不變——MLF中標利率為2.95%，7天逆回購中標利率為2.2%。

    根據(jù)央行此前的安排，此次降準釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的MLF。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月15日有4000億元MLF到期。“由于降準后釋放的資金沒有期限限制，而置換的MLF期限為1年，這既是兩種流動性工具的替代，也意味著‘以長換短’，有助于降低銀行長期流動性約束，增強銀行的信貸投放能力。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示。

    川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，此次降準是對下半年流動性環(huán)境的合理補充，應(yīng)理性看待其對資本市場的影響。下半年貨幣政策工具密集到期，銀行資金面壓力相對較大。相比對到期MLF的續(xù)作，降準能夠釋放較低成本的流動性，降低商業(yè)銀行的資金獲取成本，從而緩解銀行負債端壓力，增強銀行體系的信貸投放意愿。

    “降準也為下半年財政發(fā)力提供了有效支持。”陳靂補充道。

    從7月15日開展的逆回購操作及MLF操作來看，央行的逆回購操作7月份以來回歸100億元的低量滾動操作模式，利率始終維持2.2%，這表明短期政策利率持續(xù)處于穩(wěn)定狀態(tài)。在王青看來，本月MLF操作利率未作調(diào)整釋放出兩個信號：一是政策利率不動，表明本次全面降準更多屬于針對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的定向支持措施，并非貨幣政策從數(shù)量到價格全面轉(zhuǎn)向?qū)捤?；二是在PPI和CPI“剪刀差”加劇背景下，著眼于促進小微企業(yè)融資成本下降，監(jiān)管層優(yōu)先選擇全面降準，體現(xiàn)了貨幣政策仍然注重在穩(wěn)增長、防風(fēng)險和控通脹之間保持平衡。

    “展望下半年，以MLF操作利率為代表的中期政策利率有望繼續(xù)保持不動。”王青認為，監(jiān)管層接下來可能更多借助結(jié)構(gòu)性政策工具，增加對國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點支持領(lǐng)域的定向滴灌，同時堅守貨幣政策穩(wěn)健中性基調(diào)。