本報(bào)記者 劉琪

    2020年伊始，央行就為市場獻(xiàn)上一份“大禮”——2020年1月6日實(shí)施全面降準(zhǔn)，釋放長期資金逾8000億元。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)保持流動性合理充裕，有利于實(shí)現(xiàn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，并且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，有利于激發(fā)市場主體活力，進(jìn)一步發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    《證券日報(bào)》記者注意到，2019年以來，央行關(guān)于“疏通貨幣政策傳導(dǎo)”的表述有所演進(jìn)。央行貨幣政策委員會2019年第一季度例會和2019年第二季度例會針對“疏通貨幣政策傳導(dǎo)”的表述為“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道”。而在2019年第三季度例會和2019年第四季度例會，變?yōu)?ldquo;下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)”，在本次宣布降準(zhǔn)時，央行強(qiáng)調(diào)，“用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)”。

    對于上述演進(jìn)，中國民生銀行研究員袁雅珵在接受《證券日報(bào)》記者采訪時認(rèn)為，這主要釋放出兩點(diǎn)信號：一是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制上升到更重要層面，監(jiān)管層對貨幣政策傳導(dǎo)不暢的問題更加重視，將會采取更有力手段下決心解決這一問題；二是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制必須要以市場化改革手段推進(jìn)，其中最重要的就是完善貸款市場報(bào)價利率（LPR）形成機(jī)制，推動LPR運(yùn)用，加快推進(jìn)利率市場化改革。

    “此前市場化定價的主要堵點(diǎn)是銀行貸款利率主要參考貸款基準(zhǔn)利率定價，而后者長期保持不變，這造成銀行貸款利率無法跟隨貨幣市場利率同步下行。”東方金誠首席分析師王青對《證券日報(bào)》記者表示，2019年8月份LPR改革主要就是針對這一問題，將銀行貸款利率定價基礎(chǔ)轉(zhuǎn)向LPR，而LPR在公開市場操作利率（主要是MLF招標(biāo)利率）的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價，市場化、靈活性特征增強(qiáng)LPR引導(dǎo)銀行貸款利率下行的有效性。

    袁雅珵認(rèn)為，當(dāng)前大部分新發(fā)放貸款已實(shí)現(xiàn)參考LPR定價，近期央行也已針對存量浮動利率貸款部署了定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作，穩(wěn)妥有序推進(jìn)存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)向LPR的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。對于銀行來說，應(yīng)主動提高自主定價能力，增強(qiáng)利率風(fēng)險管理能力，配合推進(jìn)貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作。

    央行貨幣政策委員會2019年第四季度例會提出，要下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，降低社會融資成本，堅(jiān)持用市場化改革辦法促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低。對于如何進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)，王青認(rèn)為主要發(fā)力點(diǎn)有三個：一是，繼續(xù)加大新發(fā)放貸款LPR定價比例；二是，著力推動現(xiàn)有浮動利率貸款轉(zhuǎn)向LPR定價，切實(shí)降低企業(yè)利息支出負(fù)擔(dān)；三是，央行還應(yīng)加大對商業(yè)銀行貸款利率在LPR定價基礎(chǔ)上加點(diǎn)幅度的監(jiān)督考核，促進(jìn)信貸利率和費(fèi)用公開透明，防止商業(yè)銀行通過提高信用風(fēng)險溢價等方式，變相維持實(shí)際貸款利率，弱化LPR改革成果。

    在袁雅珵看來，除了通過貨幣政策工具組合發(fā)力為疏通貨幣政策傳導(dǎo)營造適宜的流動性環(huán)境，以及穩(wěn)妥推進(jìn)LPR改革外，還應(yīng)通過考核激勵機(jī)制的調(diào)整推動金融機(jī)構(gòu)加大對小微、民企等實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融資源傾斜，改善金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力。通過定向貨幣政策工具推動信貸資源精準(zhǔn)對接小微、民企信貸投放，同時拓展小微、民企的債券、股權(quán)等多元化融資渠道。另外，還應(yīng)支持銀行通過發(fā)行二級資本債、永續(xù)債等方式開拓資本補(bǔ)充渠道，緩解銀行資本約束，釋放信貸投放空間。