■本報記者 劉琪

    近幾年的中共中央政治局會議，都提出要實施穩(wěn)健的貨幣政策。與4月19日的政治局會議相比，7月30日召開的中共中央政治局會議對貨幣政策的提法則增加了一些新內(nèi)容——4月份的中共中央政治局會議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，而7月份的中共中央政治局會議重申了這一點，并在此基礎(chǔ)上增加了“保持流動性合理充裕”。

    對此，中銀國際研報指出，貨幣政策的首要目標(biāo)仍是維持穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，這一總體方向不會發(fā)生變化。政策的階段性調(diào)整只是因為短期內(nèi)各項目標(biāo)的側(cè)重點有所不同。而為了維持穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，保持流動性合理充裕和利率水平合理穩(wěn)定依然是央行的首要考量。

    中信固收首席分析師明明認(rèn)為，重提流動性合理充裕，貨幣政策仍以穩(wěn)為主。本次中共中央政治局會議強調(diào)貨幣政策再提流動性維持合理充裕，可以傾向認(rèn)為貨幣政策總體取向并沒有變化，但會更加凸顯資金面維穩(wěn)的意圖，預(yù)計流動性大趨勢維持穩(wěn)定。

    對于后期貨幣政策的趨勢，有分析人士在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，預(yù)計下半年貨幣政策仍將延續(xù)邊際寬松的總體態(tài)勢，其中央行將繼續(xù)通過公開市場操作，保持資金面處于相對充裕狀態(tài)。

    財信國際經(jīng)濟研究院也預(yù)計，整體貨幣政策邊際偏寬松。在量的方面，下半年定向降準(zhǔn)可期，以保證金融體系和實體經(jīng)濟流動性充裕，但絕對不會出現(xiàn)“大水漫灌”。

    天風(fēng)宏觀團隊研報指出，貨幣方面，重提“保持流動性合理充裕”，但未提及“總閘門”表述，意味著貨幣政策在“松緊適度”之間可能更傾向于“松”，與全球主要經(jīng)濟體貨幣政策趨勢相契合。后續(xù)可以期待降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)等寬貨幣政策，預(yù)計貨幣市場寬松程度介于一季度和二季度之間。

    具體到后期貨幣政策操作上，明明認(rèn)為，流動性投放仍然將以對沖到期和定向支持為主，價格型工具的使用需要與利率市場化同步推出，短期內(nèi)落地的概率降低。而對物價的關(guān)注是滯后的，也不意味著貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變。

    “前期主要面對民營、小微企業(yè)定向滴灌的結(jié)構(gòu)性貨幣政策還會進(jìn)一步加碼，定向降準(zhǔn)、TMLF（定向中期借貸便利）及再貸款再貼現(xiàn)規(guī)模將繼續(xù)擴大。”有關(guān)分析人士表示，值得注意的是，下半年為進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，降低實體經(jīng)濟融資成本，“利率并軌”有可能取得實質(zhì)性進(jìn)展?？紤]到當(dāng)前全球貨幣政策正在轉(zhuǎn)入寬松軌道，下半年國內(nèi)實施降息的可能性也在增加。因此，預(yù)計四季度央行有可能下調(diào)公開市場操作利率，這樣既可以進(jìn)一步提升市場流動性充裕程度，也可結(jié)合“利率并軌”改革，引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行。

    中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，總體來看，貨幣政策整體基調(diào)略有放松，風(fēng)險承擔(dān)偏好提高，對市場更加友好，更加重視流動性總量的合理充裕。下半年我國貨幣政策可更多考慮國內(nèi)經(jīng)濟的現(xiàn)實需要，采取更加積極主動的措施向市場提供流動性，確保經(jīng)濟穩(wěn)健增長。