中國銀行間債券市場的違約處置機(jī)制進(jìn)一步完善。昨日，作為銀行間債券市場三大重要基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)——外匯交易中心、中債登、上清所均發(fā)布與債券回購或債券擔(dān)保違約有關(guān)的試行處置細(xì)則，以規(guī)范銀行間市場回購或擔(dān)保品違約的處置流程，提升處置效率。

    這三個機(jī)構(gòu)發(fā)布的文件有不少共通性，一方面，均涉及市場交易主體（如正回購方或出質(zhì)方）出現(xiàn)違約情形后，如何處置回購債券或擔(dān)保品（即債券）以彌補(bǔ)交易對手方損失；另一方面，債券處置的方式主要包括協(xié)議折價、拍賣和變賣這三種，其中，拍賣的方式有所不同。

    光大證券首席固定收益分析師張旭則對證券時報記者稱，債券回購違約現(xiàn)象出現(xiàn)，金融市場剛性兌付打破，違約處置機(jī)制需要完善。違約處置規(guī)則的制定有利于明確違約處置流程，穩(wěn)定市場預(yù)期。

    擔(dān)保品或債券回購違約

    有三個處置方式

    交易中心、中債登和上清所均是中國銀行間債市重要的基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)。此次三家機(jī)構(gòu)發(fā)布的文件中，中債登和上清所發(fā)布的文件內(nèi)容相通點較多。盡管中債登的文件是針對擔(dān)保品違約處置，上清所是針對債券回購違約處置，但處置的方式和流程相似性較高。

    所謂擔(dān)保品違約處置，是指市場成員使用在中債登托管的債券作為履約保障擔(dān)保品的相關(guān)業(yè)務(wù)，在出現(xiàn)違約情形后，委托中債登辦理擔(dān)保品違約處置以實現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)。擔(dān)保品違約處置方式包括協(xié)議折價、拍賣和變賣。

    所謂債券回購違約處置，是指市場成員使用上清所托管的債券用于回購交易履約擔(dān)保，在正回購方觸發(fā)違約事件后，委托上清所辦理回購債券違約處置。違約處置方式也包括協(xié)議折價、拍賣和變賣。

    值得注意的是，在上述三種違約處置方式中，中債登和上清所的處置區(qū)別主要集中在拍賣這一類，尤其在拍賣流程等環(huán)節(jié)有所不同。

    在債券拍賣的保留價方面，中債登和上清所明確的定價原則較為一致，只不過上清所規(guī)定得更為詳細(xì)。上清所文件明確，回購債券拍賣處置業(yè)務(wù)采取有保留價的公開招標(biāo)方式，保留價的確定遵循以下原則：一是不低于回購債券在銀行間債市違約處置日前30個交易日內(nèi)合理平均成交價格的80%；二是回購債券在違約處置日前30個交易日內(nèi)無成交價格的，不低于回購債券在違約處置日前1個交易日估值價格的80%。

    支持守約方單方申請?zhí)幹?/strong>

    利于回購違約快速處置

    不同于中債登和上清所，交易中心發(fā)布的關(guān)于回購違約處置實施細(xì)則主要涉及匿名拍賣的違約處置手段。

    回購違約處置，指因銀行間市場質(zhì)押式回購交易中正回購方（以下簡稱違約方）觸發(fā)違約事件且交易雙方未能就違約處置協(xié)商一致，逆回購方（以下簡稱守約方）委托交易中心通過匿名拍賣等市場化機(jī)制處置相關(guān)回購債券的機(jī)制。銀行間市場買斷式回購正回購方觸發(fā)違約事件時，回購債券可參照本細(xì)則進(jìn)行違約處置。

    回購債券的匿名拍賣，則是指交易中心組織市場參與者在特定時間，通過交易中心系統(tǒng)進(jìn)行回購債券集中匿名交易的行為。

    在處置流程方面，交易中心于回購違約處置受理日向市場發(fā)布回購債券匿名拍賣公告，內(nèi)容包括匿名拍賣申報日期、拍賣日期、拍賣各階段有效時間等信息。其中，在拍賣日，參與機(jī)構(gòu)可在預(yù)設(shè)區(qū)間內(nèi)報價，交易中心系統(tǒng)按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則計算統(tǒng)一成交價，拍賣持續(xù)時間以交易中心公告為準(zhǔn)。

    按照規(guī)定，參與匿名拍賣應(yīng)需滿足交易中心設(shè)定的交易參數(shù)，單筆報價量最小為100萬元整，券面總額最小變動單位為100萬元整，清算速度為T+1。

    此外，拍賣回購債券的最低成交價格的確定方式與上清所規(guī)定的回購債券拍賣保留價一致。

    中信證券研究所副所長明明對證券時報記者表示，回購違約處置細(xì)則支持守約方單方申請?zhí)幹?，還設(shè)置了雙重底價保障機(jī)制，有利于回購違約快速處置。政策的及時出臺有利于貨幣市場穩(wěn)定運行。