上周2019年中國人民銀行工作會議在京召開，會議分析了當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢，部署了2019年重點工作。

    在部署的九項重點工作中，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度居首。會議強調(diào)，要進一步完善貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。穩(wěn)妥推進利率“兩軌并一軌”，完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制。穩(wěn)步深化匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    去年5月份中國人民銀行發(fā)布的2018年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告就曾指出，要看到，利率市場化改革還有一些“硬骨頭”。目前存貸款基準(zhǔn)利率和市場利率“兩軌”并存，存在存款“搬家”現(xiàn)象，一定程度上推動銀行負債短期化、同業(yè)化，資金穩(wěn)定性下降，成本上升。此外，市場基準(zhǔn)利率體系培育、利率調(diào)控體系建設(shè)、金融機構(gòu)定價能力培育等也有待進一步推進。

    同時，報告指出，要繼續(xù)穩(wěn)步推進利率市場化改革。推動利率“兩軌”逐步合“一軌”，趨向市場化的方向。健全銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機制。結(jié)合國際基準(zhǔn)利率改革的經(jīng)驗和教訓(xùn)，進一步完善Shibor等基準(zhǔn)利率體系，進一步健全中央銀行市場化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)機制。同時，加強對理財產(chǎn)品及其他影子銀行的監(jiān)管，按照“實質(zhì)重于形式”的原則，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強化資本、流動性和其他審慎約束，消除定價扭曲。

    中信證券首席固定收益分析師明明告訴《證券日報》記者，利率市場化的核心在于存款利率的市場化。從美國的利率市場化過程來看，長期性、階段性、順序性、金融創(chuàng)新的推動以及成熟的金融市場和公認的基準(zhǔn)利率是利率市場化改革成功的重要特征。目前中國仍存在一定的利率雙軌制，貨幣市場利率是完全由市場決定的，而商業(yè)銀行存貸款利率會根據(jù)基準(zhǔn)利率上浮和下浮，未來市場改革的方向是讓這兩個軌道的利率逐漸統(tǒng)一。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，”所謂兩軌，是指有部分利率已經(jīng)實現(xiàn)市場化，比如貨幣市場利率，同時有另外一部分利率還沒有實現(xiàn)市場化，比如存貸款利率仍然根據(jù)央行公布的存貸款基準(zhǔn)利率上下浮動。我國利率之所以存在雙軌制，原因之一是商業(yè)銀行通過市場化利率融資的占比過低，導(dǎo)致其資金成本與市場化利率相關(guān)性不大，從而形成了貸款利率不夠市場化的局面。從這個角度來看，目前對于商業(yè)銀行同業(yè)負債占比不得超過三分之一的限制值得商榷。此外，我國應(yīng)加快存款利率市場化改革，比如CD利率玻璃頂?shù)臐u進打開和允許商業(yè)銀行推出貨幣市場存款賬戶。

    蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍昨日對《證券日報》記者表示，“兩軌并一軌”和進一步完善利率市場化的關(guān)鍵點在于如何形成市場高度認可、政策可操作的央行基準(zhǔn)利率，當(dāng)前市場認可的基準(zhǔn)利率既有存貸款基準(zhǔn)利率，也有公開市場操作中逆回購、MLF、PSL等資金操作利率，而且存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整長期滯后，沒有真正反映資金供求的新趨勢。

    黃志龍表示，未來的改革方向，一是增強自主合理定價能力和風(fēng)險管理水平，培育市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線；二是盡快明確央行的政策利率；三加快發(fā)展利率衍生品市場，形成市場化的利率避險機制。

    明明表示，基準(zhǔn)利率的培育工作成為利率市場化改革的重要環(huán)節(jié)。DR007作為市場基準(zhǔn)利率的培育目標(biāo)，受到廣泛關(guān)注。而以SLF利率和逆回購利率為上下限區(qū)間能有效緩解基準(zhǔn)利率的過度波動。預(yù)計未來調(diào)控方式會從公開市場操作與利率走廊相結(jié)合模式向以利率走廊調(diào)控為主的模式轉(zhuǎn)變，央行需要進一步培育市場基準(zhǔn)利率，以便充分發(fā)揮利率走廊的預(yù)期引導(dǎo)作用，降低公開市場操作的頻率，為最終完成利率市場化進程提供助力。