盡管近期人民幣匯率波動加大，但我國跨境資本流動保持穩(wěn)定，最新出爐的6月外匯儲備超預期回升至31121.3億美元，終結(jié)兩連降。市場人士指出，6月份人民幣對美元雖貶值較快，但對一籃子貨幣匯率保持穩(wěn)定，外匯市場總體平穩(wěn)運行。究其原因，我國穩(wěn)健的基本面有效穩(wěn)定了市場預期，且將繼續(xù)支撐人民幣匯率穩(wěn)健運行，我國外匯儲備規(guī)模有望在波動中保持穩(wěn)定。

    外儲終結(jié)兩連降

    自4月下旬人民幣啟動這一輪貶值進程以來，我國跨境資金流動形勢就成為市場關(guān)注的熱點，尤其在4月、5月外匯儲備已連續(xù)兩個月負增長的情況下，6月外匯儲備數(shù)據(jù)更受到市場的密切關(guān)注。

    數(shù)據(jù)顯示，今年6月份，人民幣兌美元匯率從6.4097元一路跌至6.6246元，累計下跌2236個基點，跌幅達3.49%。在此背景下，市場對資本外流壓力的擔憂曾有所升溫。

    此前，市場人士預期今年我國6月外匯儲備數(shù)據(jù)可能為31028億美元，這一預期值較5月末的31106.2億美元繼續(xù)下滑。但最終公布的數(shù)據(jù)超出市場預期，打破了市場此前對外匯儲備可能“三連降”的假設。

    7月9日，央行公布數(shù)據(jù)顯示：截至2018年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為31121億美元，較5月末增加15.06億美元，升幅為0.05%，終結(jié)了兩連降。以SDR口徑計值，我國6月官方外匯儲備22125.62億SDR，也較前月增加168.04億SDR。

    國家外匯管理局有關(guān)負責人在答記者問時表示，“6月，我國外匯市場總體平穩(wěn)運行，國際收支基本實現(xiàn)自主平衡。國際金融市場波動性上升，美元指數(shù)微漲0.5%，主要非美元貨幣相對美元下跌和資產(chǎn)價格變動等因素綜合作用，外匯儲備規(guī)模小幅上升。”

    華泰證券宏觀李超團隊點評稱，估值變動不是6月份官方外匯儲備變動的主要因素。從匯率變動看，6月份，美元指數(shù)全月上漲0.45%；歐元兌美元升值0.18%；美元兌日元貶值1.63%；由于美元指數(shù)升值，其測算匯率估值為中性略偏負向影響，但總體影響不大。李超團隊指出，債券收益率變動造成的影響基本維持中性，6月份5年期美債收益率單月上行5BP至2.73%；5年期德債收益率下行2BP至-0.25%；5年期日債收益率維持不變。

    值得注意的是，盡管6月份人民幣兌美元匯率明顯貶值，人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)仍保持了穩(wěn)定。截至6月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)報95.66，雖較6月1日的97.33略有下滑，但基本持平于年初水平。

    無大幅資本外流壓力

    市場人士指出，若剔除估值效應和債券價格波動的影響，今年以來我國外匯儲備整體仍是小幅回升態(tài)勢，結(jié)合外匯占款已五連增，表明當前我國并沒有大幅資本外流壓力。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認為，此前外匯儲備兩連降，主要是受估值效應拖累。如果剔除掉估值效應，這兩個月外儲同樣呈現(xiàn)回升狀態(tài)。

    數(shù)據(jù)顯示，中國4月末以美元計價的外匯儲備規(guī)模為31249億美元，環(huán)比下降約180億美元；5月外匯儲備規(guī)模為31106億美元，環(huán)比下降約142億美元。

    申萬宏源宏觀團隊指出，4月美元指數(shù)顯著上行，匯兌損益因素對外儲產(chǎn)生較大負貢獻，拖累外儲下降約236億美元，若剔除匯兌損益的影響，非估值因素部分核心外儲增加約56億美元。進入5月，匯兌損益因素繼續(xù)拖累外儲下降約292億美元，若剔除估值效應和債券價格波動的影響，估算核心外儲增量仍延續(xù)3月和4月的態(tài)勢，在0附近小幅波動。

    進入6月，盡管人民幣出現(xiàn)加速貶值態(tài)勢，當月外匯儲備仍實現(xiàn)正增長，進一步反映跨境資金流動穩(wěn)定。

    中金公司點評稱，6月下旬人民幣加速貶值，一方面是由于政策過快收緊引發(fā)市場對增長的擔憂，另一方面也受到一些短期因素的影響。同時，全球經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化等因素有可能加大資本流動的不確定性。但是，根據(jù)大體的匡算，6月外儲變動隱含的外匯凈流入在58億美元左右，表明資本流動大體平穩(wěn)。

    這從近幾個月外匯占款數(shù)據(jù)可得到進一步驗證。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，央行口徑外匯占款余額增加91.44億元，報215117.7億元，為連續(xù)第五個月正增長。今年1月至4月，外匯占款余額分別增加了44.82億元、40.51億元、78.38億元、74.22億元。

    總的來看，人民幣近期快速貶值對于跨境資本流動影響不大，表明人民幣匯率預期仍受到具有較強韌性的經(jīng)濟基本面支撐。恰如國家外匯管理局有關(guān)負責人所言，今年以來，我國經(jīng)濟運行保持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，但全球經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)分化，部分新興經(jīng)濟體面臨資本外流和貨幣貶值壓力。我國穩(wěn)健的基本面有效穩(wěn)定了市場預期，跨境資金流動形勢保持基本穩(wěn)定。

    人民幣穩(wěn)勢將延續(xù)

    市場人士指出，迄今為止，尚未觀察到資本外流的確切征兆，而在中國經(jīng)濟內(nèi)需韌性猶存的情況下，人民幣匯率有望繼續(xù)得到支撐。往后看，預計人民幣兌美元將在目前水平上跟隨美元波動，年內(nèi)整體將企穩(wěn)運行。

    進入7月以來，人民幣兌美元已重回大體穩(wěn)定、雙向波動的運行態(tài)勢。截至7月9日，人民幣兌美元中間價報6.6393，較6月底的6.6166小幅貶值227基點；而在岸人民幣兌美元9日16：30收盤報6.6175，創(chuàng)6月27日以來新高，并較6月底的6.6246小幅升值71基點。

    與之對應的是，自6月28日觸及95.5383的階段高點后，美元指數(shù)陷入回調(diào)，7月9日盤中跌破93.6，區(qū)間跌幅已近1.6%。

    “盡管近期人民幣匯率波動引發(fā)市場擔憂，但上周央行和外管局先后表態(tài)將維持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定，此后在岸及離岸人民幣匯率均企穩(wěn)回升，同時在岸人民幣的日均交易量也應聲回落。同時6月以SDR計價的外儲水平繼續(xù)上升，表明市場對人民幣的需求仍然穩(wěn)健。”中金公司表示。

    業(yè)內(nèi)人士認為，隨著外匯市場情緒恢復平穩(wěn)，人民幣匯率將繼續(xù)隨美元雙向波動，近期美元指數(shù)連續(xù)回調(diào)的背景下人民幣再度升值即驗證了這一點。展望下半年，主流機構(gòu)對人民幣匯率將繼續(xù)企穩(wěn)運行已基本達成共識。

    李超團隊稱，未來人民幣兌美元匯率走勢重要的影響因素仍是美元指數(shù)，預計下半年美元指數(shù)運行區(qū)間為94-97，人民幣兌美元匯率長期內(nèi)仍有貶值空間，但不會突破前期低點6.95元一線，短期內(nèi)人民幣匯率維持穩(wěn)定的概率較高。

    總的來看，我國經(jīng)濟有條件保持穩(wěn)定增長，為外匯市場平穩(wěn)運行提供根本保障。但市場人士也指出，在美聯(lián)儲持續(xù)加息縮表、全球流動性有所收緊的背景下，外部環(huán)境不確定性上升，人民幣匯率會更具有彈性，同時我國外匯儲備規(guī)模有望在波動中保持穩(wěn)定。