進(jìn)入改革開放40周年之際，改革和開放成為下半年兩個(gè)無法回避的投資主線。而其中"國企改革"更是一個(gè)不得不談的"老話題"。

    天風(fēng)證券近日發(fā)布策略研報(bào)稱，國企改革是改革開放40周年不得不談的“老話題”，但考慮到目前的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資者對改革政策的信任度，國企改革的投資已經(jīng)從過去幾年的重主題重板塊，向重方案重個(gè)股演化。

    這個(gè)"老話題"始于5年前的18屆三中全會(huì)，伴隨著政策節(jié)奏的變化和試點(diǎn)名單的陸續(xù)公布，A股的國企改革主題經(jīng)歷了從超預(yù)期到低于預(yù)期再到超預(yù)期的幾個(gè)輪回，直至最近幾個(gè)季度的幾乎"無人問津"。在此期間，國企改革成為了一個(gè)貫穿中長期的主題，但每一次市場關(guān)注的重點(diǎn)不同。

    第一輪政策信號：2014年7月國資委啟動(dòng)"四項(xiàng)改革"試點(diǎn)，其中入選國有資本投資運(yùn)營公司試點(diǎn)的國家開發(fā)投資公司表現(xiàn)最佳，旗下的四個(gè)標(biāo)的均有可觀漲幅。本輪行情結(jié)束于11月，當(dāng)時(shí)券商開始領(lǐng)漲，杠桿牛市啟動(dòng)，中小票開始迎來上升機(jī)會(huì)。

    第二輪政策信號：2014年12月30日南北車雙雙宣布合并方案，2015年5月國家核電和中國電力合并，總的來看，這半年，市場對央企合并的主題給予充分預(yù)期。中國重工在此后的停牌、南北船復(fù)制南北車的猜想等進(jìn)一步助推主題熱度，一些有合并預(yù)期或傳聞的央企大漲。行情結(jié)束于2015年6月12日股災(zāi)。

    第三輪政策信號：2016年初"十項(xiàng)試點(diǎn)"推出，同時(shí)在股權(quán)激勵(lì)和員工持股方面的專項(xiàng)政策引發(fā)國企改行情。而16年上半年有個(gè)顯著特點(diǎn)是"炒殼情緒"，國企改主題里，一些虧損、市值較小的標(biāo)的也因"殼情緒"而獲得溢價(jià)，指導(dǎo)監(jiān)管層出臺(tái)政策打擊殼炒作（6月征求意見稿，9月正式文件）。

    第四輪政策信號：2016年下半年開始，混改對于國企改的重要性在多次大會(huì)中被凸顯。2016年7月國企改座談會(huì)，一眾混改典型企業(yè)出席；2016年底的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都強(qiáng)調(diào)混改是國企改突破口。同時(shí)以聯(lián)通為事件驅(qū)動(dòng)，混改概念一時(shí)大熱。2016年9月國資委通過中國聯(lián)通混改方案正式引爆行情；9月28日，發(fā)改委召開國企混改試點(diǎn)專題會(huì)，第一批混改試點(diǎn)出爐。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，尋找到那些真正能夠通過不錯(cuò)的改革方案，釋放紅利、提高經(jīng)營效率、整合資源的公司，是下一階段國企改革機(jī)會(huì)的重點(diǎn)。