■本報記者 傅蘇穎

    “在資管新規(guī)的嚴監(jiān)管和銀行非標資產(chǎn)壓降的背景下，銀行明顯加大了配置標準化產(chǎn)品的力度，包括當前很流行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，特別是AAA評級的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。”一位城商行內(nèi)部人士昨日對《證券日報》記者表示。

    交通銀行金融研究中心首席銀行分析師許文兵昨日對《證券日報》記者表示，資管新規(guī)中關(guān)于非標資產(chǎn)禁止資金池和期限錯配等方面的要求，在很大程度上限制了資管產(chǎn)品對非標資產(chǎn)的投資空間，同時打破剛性兌付也將使對接非標資產(chǎn)的產(chǎn)品存在更大的不確定性風險，即使收益率相對高一些，對投資者的吸引力也大幅下降。

    事實上，資管新規(guī)對資金池和通道業(yè)務(wù)關(guān)上“門”的同時，也對資產(chǎn)證券化開了一扇“窗”。根據(jù)資管新規(guī)，“依據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，依據(jù)人力資源社會保障部門頒布規(guī)則發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品，不適用本意見。”這意味著，資管新規(guī)中的一些規(guī)定，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（ABS）產(chǎn)品是可以豁免的。

    蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟中心主任、高級研究員黃志龍對《證券日報》記者表示，資管新規(guī)的重要監(jiān)管方向和目標是限制銀行表外業(yè)務(wù)和非標業(yè)務(wù)的無序快速擴張。在資管新規(guī)要求下，銀行業(yè)要開展新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)來源，盤活存量資產(chǎn)，必須通過資產(chǎn)證券化的方式或工具來實現(xiàn)表內(nèi)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。因此，即便是對于銀行系的資產(chǎn)管理公司，未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重點仍然是資產(chǎn)證券化、擁有可穿透的底層資產(chǎn)等標準化產(chǎn)品，而不是多層嵌套的非標產(chǎn)品。

    針對AAA評級的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品比較受銀行的青睞，許文兵表示，這主要還是和銀行資管的投資策略有關(guān)的，大部分銀行都會對可選標的評級有最低要求，同時從各種評級的債券占比看，一定也是AA以上的最多。所以表現(xiàn)出來的結(jié)果是更青睞AAA評級的債券。

    除了銀行之外，信托和私募基金受資管新規(guī)的影響也相對較大。在資管新規(guī)下發(fā)之后，信托公司和私募基金也在積極的謀求轉(zhuǎn)型。如信托公司，《證券日報》記者了解到，目前信托公司在兩個方面發(fā)力，一是開發(fā)更多的標準化產(chǎn)品，如加快資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開發(fā)力度，這其中包括ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）；二是根據(jù)資管新規(guī)要求，資管產(chǎn)品要從預期收益率調(diào)整到凈值模式，因此，目前信托公司也在積極探索替代預期收益率描述的方法。

    黃志龍認為，此次資管新規(guī)對信托業(yè)務(wù)的影響更大，原來信托的純通道業(yè)務(wù)、一本萬利的無風險表外業(yè)務(wù)將受到較大影響。因此，要符合資管新規(guī)的要求，信托公司同樣需要把底層資產(chǎn)做實、做透，開發(fā)出更多的標準化產(chǎn)品，而不是簡單利用牌照優(yōu)勢進行通道套利。同時，大力開展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，盤活存量，把杠桿率控制在監(jiān)管部門的要求范圍之內(nèi)，做到合法合規(guī)經(jīng)營，這才是信托公司發(fā)展的正道。

    民生銀行研究院近日發(fā)布的報告顯示，從市場規(guī)模來看，資產(chǎn)證券化市場有望維持萬億元發(fā)行規(guī)模并繼續(xù)擴容。2017年資產(chǎn)證券化市場發(fā)行規(guī)模首次突破萬億元大關(guān)，2018年增速或趨緩，但大概率維持萬億元發(fā)行規(guī)模。嚴監(jiān)管環(huán)境下，銀行資產(chǎn)出表需求較為強勁，信貸ABS仍有放量的潛力成其中一大原因。

    另外，報告顯示，ABN產(chǎn)品與交易所ABS有相近的功能，當前尚處發(fā)展初期，隨著其市場規(guī)模和熱度的不斷提升，將有更多的非金融企業(yè)選擇該融資方式，ABN產(chǎn)品未來或?qū)⒊蔀榕c企業(yè)ABS并行的兩大企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。