編者按：

    經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國公募基金行業(yè)從無到有、從小到大，逐步成為普惠金融的重要載體，日益豐富公募基金產(chǎn)品成為老百姓投資理財?shù)闹匾ぞ哌x擇。為幫助新入市投資者和潛在投資者做好基金投資“入門功課”，系統(tǒng)掌握基金投資基礎(chǔ)知識，深交所投教中心特別推出《投資者入市手冊（基金篇）》，并在此基礎(chǔ)上精編為“基金入門300問”系列文章。本篇為第十九篇，介紹場內(nèi)基金投資策略，一起來看看。

    1.如何利用ETF進行長期投資？

    ETF的投資目標是復制標的指數(shù)、實現(xiàn)對標的指數(shù)的緊密跟蹤。因此，ETF具有風險分散度好、透明度高、受管理人主觀因素影響小等特點，適用于進行長期投資。

    由于指數(shù)基金的費用低，長期投資會因為復利的作用顯著增加指數(shù)基金的相對收益水平。從長期投資、財富保值增值的角度來看，投資指數(shù)基金都是一個較好的選擇，而ETF在跟蹤效果上更優(yōu)于傳統(tǒng)開放式指數(shù)基金。因此，投資者可以采用低位買入ETF并長期持有的策略，獲得指數(shù)增長帶來的收益。    

    2.如何利用ETF抓住短期投資機會？

    對于那些希望能夠迅速進出整個市場或市場特定的部分以捕捉短期機會的投資者，ETF也是一種理想的投資工具。這是因為ETF是由其追蹤的標的指數(shù)成份股構(gòu)成的組合，增減ETF相當于增減了股票倉位。同時，ETF有較高的交易效率，可以以較快的速度買入賣出，以對市場的變化做出反應。此外，ETF交易費率相對低廉。對于在行情發(fā)生變化，需要大規(guī)模增減股票倉位的投資者而言，直接增減ETF可以避免買賣多只股票的麻煩，減少對股票價格的沖擊，迅速進出市場。ETF特殊的套利機制也有助于提高流動性，降低大額交易的沖擊成本。    

    3.如何利用ETF進行杠桿和做空交易？

    投資者通過向具有融資融券業(yè)務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入ETF（融資交易），實現(xiàn)杠桿交易的效果；或借入ETF并賣出（融券交易），實現(xiàn)賣空的效果。

    4.什么是ETF套利？

    ETF套利就是利用ETF獨特的交易機制，在單個ETF、不同ETF、ETF與其他資產(chǎn)間構(gòu)建多空組合，獲取低風險穩(wěn)健收益的過程。    

    5.如何利用ETF進行“T+0”折溢價套利？

    由于ETF同時可以在一級市場上申購贖回和在二級市場上交易買賣，因此具有實時凈值與實時市值兩種價格。根據(jù)一價定律，這兩種價格應該相等。但實際的交易過程中，由于所處市場和交易參與者有所區(qū)別，短期可能受到不同的供需等因素影響，ETF的凈值與市值往往并不相等。這就為套利帶來了空間：

    溢價套利（正向套利）是當ETF在二級市場中的報價高于其資產(chǎn)凈值時，可以在二級市場買進一攬子股票，然后于一級市場申購ETF，再于二級市場中以高于基金份額凈值的價格將此申購得到的ETF賣出；

    折價套利（反向套利）是當ETF在二級市場中的報價低于其資產(chǎn)凈值時，在二級市場以低于資產(chǎn)凈值的價格買進ETF，然后于一級市場贖回ETF，再于二級市場中賣掉股票。

    如果折溢價價差大于交易成本（ETF手續(xù)費、股票交易費用、沖擊成本等），這樣的套利行為就可以獲得無風險收益。    

    6.如何利用ETF進行事件套利？

    事件套利策略主要應用于成份股發(fā)生停牌時，即在ETF成份股因重大事件，例如增發(fā)、并購等導致停牌，投資者預估其價格在復牌后會有大幅漲跌的可能，進而在ETF二級市場價格還沒有充分反映其復牌后價格預期之前，進行套利操作，獲取低風險收益。

    例如，預估成份股復牌后有較大漲幅，則在二級市場上買入ETF份額，申請贖回，獲得一攬子股票，按照當期價格將股票組合內(nèi)的非停牌股賣出，停牌股持有至復牌；或預估復牌后有較大跌幅，則在二級市場上買入除停牌股外的其他股票，利用現(xiàn)金替代的方式申購ETF份額，然后在二級市場上賣出ETF。

    事件套利是否成功取決于停牌成份股復牌后表現(xiàn)是否符合預期、ETF是否必須現(xiàn)金替代以及ETF在事件發(fā)生后對相關(guān)股票估值調(diào)整的幅度等。

    7.如何利用ETF進行日內(nèi)波段套利？

    目前我國A股采用“T+1”交易制度，即當日買入的證券次日才能賣出，因此通過股票較難獲取日內(nèi)收益。例如，上午開盤看好滬深300指數(shù)，買入相關(guān)成份股，下午2點左右指數(shù)大漲至投資者的心理價位，預期后續(xù)會反轉(zhuǎn)。但持有股票無法賣出，第二天開盤指數(shù)跳空，收益隨之抹平。而ETF存在獨特的一、二級市場聯(lián)動機制，投資者可以通過類似折溢價套利的方式實現(xiàn)日內(nèi)波段套利。假如日內(nèi)看漲，可在開盤后低點買入ETF，贖回獲得相關(guān)股票，在盤中上漲或反彈后賣出；或在開盤后低點買入一攬子股票，申購成ETF份額，在盤中上漲或反彈后賣出。假如日內(nèi)看跌，則反向操作。通過這種方式，即可以實現(xiàn)日內(nèi)至少一輪的回轉(zhuǎn)交易，獲取日內(nèi)收益。通常日內(nèi)波段套利是否有效取決于投資者對于日內(nèi)行情研判的準確性，相對持有策略波段套利風險相對可控，但相對折溢價套利風險較大。

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（編輯 上官夢露）