本報(bào)記者 朱寶琛

    5月21日，在由證券日報(bào)社和中證中小投資者服務(wù)中心聯(lián)合主辦的“第二屆5•19中小投資者保護(hù)宣傳周”上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場發(fā)展部（投資者服務(wù)部）總監(jiān)孟浩表示，投資者是新三板市場生態(tài)中的重要一極，是維系市場正常運(yùn)行的基石。如何保護(hù)投資者的合法權(quán)益，引導(dǎo)各類投資者全面、準(zhǔn)確地認(rèn)識市場、參與市場，是新三板市場持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。

    六大舉措保護(hù)投資者合法權(quán)益

    “本次新三板改革是一次全面、系統(tǒng)的改革，我們高度重視投資者的需求與建議，將投資者保護(hù)理念貫穿制度設(shè)計(jì)的始終。”孟浩介紹。

    對此，她予以進(jìn)一步解釋：在規(guī)則制定過程中，針對投資者關(guān)心的市場痛點(diǎn)、難點(diǎn)問題，通過分層、投資者適當(dāng)性、發(fā)行、交易、信息披露、公司治理等方面綜合施策，重構(gòu)了新三板的市場生態(tài)。在風(fēng)險(xiǎn)防控和市場服務(wù)中，扎牢防風(fēng)險(xiǎn)“籬笆”，持續(xù)加大投資者服務(wù)工作力度，以期增強(qiáng)投資者在新三板的獲得感，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

    一是完善市場分層，降低投資者信息收集成本。

    新三板市場通過市場化機(jī)制的遴選，聚集了將近9000家不同類型、業(yè)態(tài)多元的掛牌公司。在本次改革中優(yōu)化分層制度安排，通過新設(shè)精選層，在市場中形成“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”的三層清晰的市場結(jié)構(gòu)，其中，基礎(chǔ)層定位于企業(yè)規(guī)范，創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，精選層定位于企業(yè)升級。新設(shè)立的精選層定位于承載財(cái)務(wù)狀況良好、市場認(rèn)可度較高、具有較強(qiáng)公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    具體來說，精選層的進(jìn)入條件通過市值和財(cái)務(wù)指標(biāo)組合設(shè)定了四套標(biāo)準(zhǔn)，既保證了能夠使盈利性強(qiáng)、成長性高的企業(yè)進(jìn)入精選層，又保留了一定的包容性，容納了研發(fā)能力較強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿^大的企業(yè)。

    “精選層優(yōu)質(zhì)企業(yè)的聚集，各層次清晰的市場定位，我們認(rèn)為可充分降低投資者的信息搜集成本。”孟浩說。

    二是契合市場風(fēng)險(xiǎn)特征，設(shè)立差異化投資者適當(dāng)性制度。

    與市場分層相匹配，充分考慮了各層次掛牌公司的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)水平，建立了差異化投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，在契合新三板掛牌公司業(yè)績波動相對較大、風(fēng)險(xiǎn)相對較高、市場高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存等特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，秉承“把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”的理念，設(shè)定了精選層100萬元、創(chuàng)新層150萬元和基礎(chǔ)層200萬元的投資者準(zhǔn)入門檻，這與掛牌公司公眾化程度和風(fēng)險(xiǎn)控制需求相匹配。

    此外，引入公募基金等長期資金入市，作為連接新三板和公眾投資者之間的橋梁，依靠其專業(yè)的投資研究能力幫助、引導(dǎo)公眾投資者參與新三板市場投資，使投資者可以分享新三板公司高成長所帶來的收益。同時(shí)，長期機(jī)構(gòu)投資者還會在一定程度上促進(jìn)掛牌公司不斷提升治理水平和規(guī)范化程度，從而有利于保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

    三是提供多元化交易方式，提升市場定價(jià)功能。

    新三板為投資者提供了多元化的股票交易方式，包括做市、集合競價(jià)、連續(xù)競價(jià)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等。本次改革在精選層實(shí)行連續(xù)競價(jià)交易方式，并引入市價(jià)訂單；提高基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競價(jià)的撮合頻次，將基礎(chǔ)層集合競價(jià)撮合頻次由一天一次提升至每小時(shí)撮合一次，創(chuàng)新層集合競價(jià)撮合頻次由每小時(shí)撮合一次提升至每10分鐘撮合一次。同時(shí)，將投資者最低申報(bào)股數(shù)由原先的一手1000股降為100股，并取消了最小交易單位，從而提高交易活躍度，提升投資者交易機(jī)會和成交效率，進(jìn)而提升市場定價(jià)效率，促進(jìn)市場流動性改善。

    此外，為防控投資風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)新三板市場的正常交易秩序，本次的交易制度改革還為連續(xù)競價(jià)交易設(shè)置了包括漲跌幅限制和動態(tài)申報(bào)有效價(jià)格范圍在內(nèi)的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，并增加了精選層掛牌公司股票的首日臨時(shí)停牌機(jī)制。

    四是實(shí)施分類監(jiān)管，提高監(jiān)管針對性和有效性。

    本次改革結(jié)合市場分層，立足掛牌公司實(shí)際，針對不同層次掛牌公司特點(diǎn)，合理設(shè)定了差異化的信息披露和公司治理要求。

    基于精選層公司具有股東人數(shù)多，股權(quán)結(jié)構(gòu)更為分散等特點(diǎn)，在信息披露、公司治理方面對標(biāo)上市公司進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，要求披露季報(bào)、配備獨(dú)立董事，實(shí)行累積投票制、網(wǎng)絡(luò)投票等，通過對外充分披露信息，對內(nèi)扎實(shí)做好治理等方式，形成對控股股東、實(shí)際控制人決策行為的有效制衡，對公司管理層的有效監(jiān)督，保障中小股東的知情權(quán)、參與權(quán)等合法權(quán)益不受侵害。

    對創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層公司強(qiáng)調(diào)突出規(guī)范和培育功能，配套適度的信息披露和公司治理要求，對其中公眾化程度高、風(fēng)險(xiǎn)外溢性強(qiáng)的掛牌公司進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，提高監(jiān)管的有效性和精準(zhǔn)度，促進(jìn)掛牌公司質(zhì)量的全面提升，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

    五是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，為投資者筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線。

    本次改革是在新三板市場平穩(wěn)運(yùn)行過程中針對存量掛牌公司推行的改革措施，將風(fēng)險(xiǎn)防控與改革工作同步研判、同步部署，建立了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和預(yù)警機(jī)制，準(zhǔn)備了相應(yīng)處置措施，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)防控對業(yè)務(wù)流程的全覆蓋。

    具體來說，針對發(fā)行環(huán)節(jié)可能發(fā)生的發(fā)行定價(jià)不合理、保薦質(zhì)量不合格等風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，采取有效方式提升公開發(fā)行中信息披露質(zhì)量，防范信息不對稱；嚴(yán)格規(guī)范發(fā)行操作流程、強(qiáng)化發(fā)行過程監(jiān)管，督促相關(guān)主體充分信息披露，促進(jìn)公開發(fā)行的合理定價(jià)。

    針對二級市場交易環(huán)節(jié)可能發(fā)生的市場炒作、異常交易、機(jī)構(gòu)減持風(fēng)險(xiǎn)，將在日常交易監(jiān)管中，對存在市場資金快速流入、價(jià)格波動明顯異常等情形的股票進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控和核查；還將對涉嫌內(nèi)幕交易、市場操縱的交易違法行為采取高壓嚴(yán)管態(tài)勢，從速從嚴(yán)處理；同時(shí)，也將加強(qiáng)對集中持股或短線套利的機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控，謹(jǐn)防出現(xiàn)影響市場穩(wěn)定運(yùn)行的情況。

    同時(shí)，已研究制定了《終止掛牌細(xì)則》，將于近期對外發(fā)布。該制度完善了摘牌機(jī)制，設(shè)置投資者保護(hù)專章，要求掛牌公司在章程中明確投資者保護(hù)措施，在推動市場出清，保持良好市場生態(tài)的同時(shí)，強(qiáng)化摘牌過程中的投資者保護(hù)，切實(shí)保障投資者合法權(quán)益。

    六是持續(xù)投資者教育與服務(wù)工作，讓投資者放心滿意。

    當(dāng)前，新三板改革穩(wěn)步推進(jìn)，在新的市場生態(tài)下，我們將持續(xù)做好投資者教育與服務(wù)工作，加大投教產(chǎn)品的制作力度，不斷豐富投教產(chǎn)品內(nèi)容和形式；通過持續(xù)舉辦多樣投教活動，傳播投資知識，揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，倡導(dǎo)理性投資觀念。我們將按照打造有溫度、有深度的投資者教育和服務(wù)理念，讓投資者能夠認(rèn)識新三板、了解新三板、認(rèn)同新三板，進(jìn)而積極參與新三板。

    堅(jiān)持“以信息披露為中心”的注冊制理念

    新三板本次深改引入公開發(fā)行等改革措施。對此，孟浩表示，新三板目前雖然沒有實(shí)施注冊制，但自設(shè)立以來，一直堅(jiān)持“以信息披露為中心”的注冊制理念，構(gòu)建了掛牌審查、股票發(fā)行、并購重組等制度體系。

    具體看，在公開發(fā)行并在精選層掛牌審查中，遵循依法合規(guī)、公開透明、便捷高效的原則，審查聚焦發(fā)行人是否符合公開發(fā)行條件、精選層進(jìn)層條件及相關(guān)信息披露要求，不對企業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行判斷，主要關(guān)注公司治理規(guī)范性、資產(chǎn)與股權(quán)權(quán)屬清晰性、業(yè)務(wù)經(jīng)營獨(dú)立性、經(jīng)營合法合規(guī)性、會計(jì)處理準(zhǔn)確性、財(cái)務(wù)真實(shí)性、財(cái)務(wù)規(guī)范性及持續(xù)盈利能力等問題，將通過提出問詢等方式，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，督促保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)切實(shí)履行信息披露的把關(guān)責(zé)任，督促發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)切實(shí)提高信息披露質(zhì)量，便于投資者在信息充分的情況下做出投資決策。全國股轉(zhuǎn)公司審查通過后，將根據(jù)發(fā)行人委托，代為向中國證監(jiān)會報(bào)送公開發(fā)行申請文件。

    “全國股轉(zhuǎn)公司將在中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)下，繼續(xù)堅(jiān)持市場化法治化原則，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，扎實(shí)做好股票公開發(fā)行并在精選層掛牌的受理和審查工作，全力組織好各項(xiàng)改革措施的落地實(shí)施。”孟浩說，在工作推進(jìn)過程中，全國股轉(zhuǎn)公司將與發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等市場各方保持密切溝通，充分聽取意見建議，及時(shí)研究改進(jìn)工作，為掛牌公司股票公開發(fā)行并在精選層掛牌提供良好服務(wù)，共同呵護(hù)新三板市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    近期，投資者參與新三板熱情日益高漲，投資者數(shù)量和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了積極變化。

    孟浩介紹，為持續(xù)提升服務(wù)投資者質(zhì)量，在證監(jiān)會投保局的統(tǒng)籌與領(lǐng)導(dǎo)下，“三板新風(fēng)，攜手向前”專項(xiàng)投資者教育活動正在有序展開，全國股轉(zhuǎn)公司以運(yùn)營投教產(chǎn)品和舉辦投教活動為抓手，構(gòu)建了新三板特色的投資者教育機(jī)制。

    一是根據(jù)市場需求，制作多元化的投教產(chǎn)品。通過開通“新三板投教”微信公眾號，依托主流財(cái)經(jīng)媒體、地方媒體、各會管單位、各證券公司等投資者服務(wù)渠道，打造了以圖文、音視頻為主、“問答”文字為輔的原創(chuàng)投教產(chǎn)品體系，及時(shí)向投資者解讀新三板相關(guān)規(guī)則，引導(dǎo)投資者正確認(rèn)識和理性參與新三板改革，傳播時(shí)效強(qiáng)、有深度、有溫度的投資者教育作品95件，閱讀量35萬余次。

    二是聚合市場力量，舉辦多樣化的投教活動。聯(lián)合各地證監(jiān)局、會管單位、主流媒體、證券公司等相關(guān)主體，在疫情防控的特殊形勢下，通過現(xiàn)場+線上、網(wǎng)絡(luò)直播、知識競答等方式，舉辦了“云上投服-走進(jìn)轄區(qū)/走進(jìn)主辦券商”“解密新三板”“新三板知識競答”等投教活動46場次，覆蓋包括證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從業(yè)人員、投資者群體21萬余人。

    她同時(shí)介紹，下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將繼續(xù)設(shè)計(jì)精細(xì)化、專業(yè)化投教產(chǎn)品，舉辦“投教基地開放日”“走進(jìn)主辦券商”“走進(jìn)掛牌公司”“走進(jìn)高校”等多樣化投教活動，多方聯(lián)動，多措并舉，注重聽取投資者等市場主體的意見建議，進(jìn)一步滿足投資者差異化需求。

（編輯 張明富）