藍(lán)帆醫(yī)療：公司二期項(xiàng)目投產(chǎn)，柏盛國際并表，業(yè)績強(qiáng)勁增長

    投資要點(diǎn)：

    醫(yī)療PVC手套龍頭企業(yè)，綜合競爭優(yōu)勢強(qiáng)。藍(lán)帆醫(yī)療作為醫(yī)療PVC手套行業(yè)龍頭，公司公告擁有醫(yī)療PVC手套產(chǎn)能150億支/年，所占全球市場份額達(dá)到22%，具有很高產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。PVC手套同時(shí)廣泛應(yīng)用于食品、電子和制藥等領(lǐng)域，公司綜合競爭優(yōu)勢強(qiáng)。

    60億只/年健康防護(hù)（新型手套）項(xiàng)目二期開始試生產(chǎn)，業(yè)績將再度增長。根據(jù)藍(lán)帆醫(yī)療公告統(tǒng)計(jì)2016年世界丁腈手套市場需求量達(dá)到1100億支/年，產(chǎn)能集中在馬來西亞、泰國等東南亞地區(qū)。藍(lán)帆醫(yī)療積極布局投資建設(shè)丁腈手套項(xiàng)目，一期工程已經(jīng)于2017年6月投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能20億支/年，從2017年下半年開始丁腈手套逐步放量，近日二期40億支/年丁腈手套產(chǎn)能釋放，開啟業(yè)績?cè)鲩L新引擎。另外，根據(jù)化工在線數(shù)據(jù)，丁腈橡膠（N41）價(jià)格從2018年月的23500元/噸下降到目前18000元/噸，跌幅達(dá)23.4%，公司丁腈橡膠成本將大幅下降。

    收購CBCHII公司93.37%股權(quán)，轉(zhuǎn)型進(jìn)入高質(zhì)醫(yī)療器械領(lǐng)域，未來市場空間廣闊。公司通過定向增發(fā)和現(xiàn)金支付方式完成收購CBCHII公司93.37%股權(quán)，目前已經(jīng)完成交割，于2018年6月并表。CBCHII下屬全資子公司BiosensorsInternationalGroup，Ltd.（柏盛國際）主要從事介入性心臟手術(shù)器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，柏盛國際承諾2018-2020年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤不低于3.8億、4.5億和5.4億元。公司完成本次收購轉(zhuǎn)型進(jìn)入高端醫(yī)療器械領(lǐng)域，未來市場空間廣闊。

    柏盛國際BioFreedom？無聚合物藥物涂層支架試驗(yàn)結(jié)果達(dá)到預(yù)期，F(xiàn)DA批準(zhǔn)后可上市。柏盛國際在全球心血管介入治療領(lǐng)域公認(rèn)最權(quán)威的學(xué)術(shù)大會(huì)——美國經(jīng)導(dǎo)管心血管治療學(xué)術(shù)會(huì)議上發(fā)布臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示：柏盛國際的BioFreedom？無聚合物藥物涂層支架（DCS支架）相比于BMS支架，在僅進(jìn)行一個(gè)月DAPT治療的高風(fēng)險(xiǎn)出血患者人群中，具有更優(yōu)的安全性和更好的療效，試驗(yàn)結(jié)果達(dá)到預(yù)期，該產(chǎn)品取得FDA的PMA批準(zhǔn)后可在美國市場上市，將對(duì)公司未來業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

    盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：我們分析認(rèn)為未來藍(lán)帆醫(yī)療受益醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)和高端醫(yī)療器械業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績將強(qiáng)勁增長。由于2018年三季度公司資產(chǎn)重組的相關(guān)費(fèi)用陸續(xù)發(fā)生和結(jié)算，導(dǎo)致公司本年利潤有一定沖減，故適當(dāng)下調(diào)此前對(duì)公司2018年的凈利潤預(yù)測，但公司后續(xù)丁腈手套二期項(xiàng)目和柏盛國際仍具有較高的業(yè)績成長性。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤分別為3.65/8.09/10.04億元，EPS分別為0.38/0.84/1.04元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：丁腈手套產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)進(jìn)度和盈利能力低于預(yù)期；人民幣兌美元匯率波動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)出口的影響；柏盛國際業(yè)績承諾不及預(yù)期；DCS支架上市進(jìn)展及市場銷售不及預(yù)期。

    航天信息：查賬征收方式預(yù)計(jì)大面積推廣，客群和ARPU值有望大幅提升

    事件：2018年11月30日，國家稅務(wù)總局北京市（所有區(qū)）稅務(wù)局發(fā)布終止定期定額征收方式的通知公告：除由集貿(mào)市場代征稅款的個(gè)體工商戶外，自2019年1月1起終止定期定額征收方式。終止定期定額后，個(gè)體工商戶征收方式轉(zhuǎn)為查賬征收。

    “點(diǎn)下戶”轉(zhuǎn)為查賬征收，客戶群體和ARPU值有望大幅提升。1）本次通知主要影響達(dá)不到《個(gè)體工商戶建賬管理暫行辦法》規(guī)定設(shè)置賬簿標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)體工商戶的稅收征收管理。根據(jù)《個(gè)體工商戶建賬管理暫行辦法》，一般月銷售（營業(yè)）額在3萬元以下的商戶算作“點(diǎn)下戶”。2）定期定額征收是由納稅人自報(bào)生產(chǎn)經(jīng)營情況和應(yīng)納稅款，而查賬征收是由納稅人依據(jù)賬簿記載、先自行計(jì)算繳納，事后經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)查賬核實(shí)。由定期定額征收轉(zhuǎn)為查賬征收，意味著大量“點(diǎn)下戶”必須設(shè)置簡易賬，其間需要增值稅發(fā)票作為做賬依據(jù)（安裝增值稅稅控系統(tǒng)），同時(shí)需要記賬或代賬流程。因此，國內(nèi)諸多“點(diǎn)下戶”對(duì)于稅控設(shè)備和服務(wù)以及財(cái)稅SaaS和稅務(wù)咨詢的需求將大大增加。3）公司作為國內(nèi)稅控領(lǐng)軍，深耕稅控服務(wù)市場二十多年，市占率超過70%，擁有線下萬人服務(wù)隊(duì)伍，且諾諾財(cái)稅SaaS軟件研發(fā)成熟，最有望受益。根據(jù)國家工商總局今年2月數(shù)據(jù)，我國實(shí)有個(gè)體工商戶約4060萬戶，考慮實(shí)際經(jīng)營以及報(bào)稅情況，保守假設(shè)點(diǎn)下戶占比為60%，即整體潛在市場2436萬戶，金稅盤（200元/盤）和稅控服務(wù)費(fèi)（280元/年）潛在收入空間極大，并且SaaS類代記賬服務(wù)可提升ARPU值400元-1000元/年。

    子公司整合驗(yàn)證執(zhí)行力強(qiáng)化，財(cái)稅SaaS及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)軍地位逐步確立。1）深耕稅控業(yè)務(wù)二十多年，確立了稅控領(lǐng)軍地位（70-80%市占率），2017年企業(yè)客戶數(shù)超過1000萬，預(yù)計(jì)2018上半年增長迅速。2）全國外勤IT服務(wù)人員超過萬人，且了解客戶實(shí)際需求。隨著稅控系統(tǒng)信息化升級(jí)、解放人員勞動(dòng)力，萬人地推團(tuán)隊(duì)經(jīng)過業(yè)務(wù)培訓(xùn)、具備渠道復(fù)用價(jià)值。3）根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2017年二級(jí)、三級(jí)子公司總數(shù)為100家，同比減少約30%，而2018H1僅為72家，子公司整合加大內(nèi)部競爭壓力，管理和執(zhí)行力隨之加強(qiáng)。4）根據(jù)諾諾官網(wǎng)，核心銀行浦發(fā)、招商合作貸款產(chǎn)品已全國推廣，草根調(diào)研了解2018下半年推廣加速，預(yù)計(jì)2018年貸款額繼續(xù)放量。同時(shí)，諾諾財(cái)稅SaaS產(chǎn)品成熟，萬人地推團(tuán)隊(duì)可推廣金融、財(cái)稅等企業(yè)服務(wù)，公司在國內(nèi)財(cái)稅SaaS及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)軍的地位逐步確立。

    業(yè)績加速點(diǎn)明確，維持“買入”評(píng)級(jí)。企業(yè)客戶數(shù)、會(huì)員服務(wù)、普惠金融將是公司中期成長加速因素。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I業(yè)收入為338.18億、400.94億和478.31億，歸屬上市公司股東的凈利潤為16.03億、22.07億和30.05億。維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：稅控行業(yè)性降價(jià)影響相關(guān)企業(yè)當(dāng)期利潤；業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)測假設(shè)與實(shí)際情況有差異的風(fēng)險(xiǎn)。

    新綸科技：孚能收獲戴姆勒訂單，鋁塑膜受益下游增長

    投資要點(diǎn)

    事件：12月5日]，孚能科技召開戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，宣布公司與戴姆勒簽訂2021-2027年供貨協(xié)議，供貨規(guī)模合計(jì)140GWh，并要求上游供應(yīng)商2019年滿足其10GWh的產(chǎn)能布局。

    孚能是動(dòng)力軟包龍頭，產(chǎn)能步入快速投放期。2018年前10個(gè)月，孚能科技動(dòng)力電池總裝機(jī)約1.5GWh，排名全國第四，預(yù)計(jì)2018年全年裝機(jī)量在2GWh以上。孚能目前是國內(nèi)最大的軟包動(dòng)力電池供應(yīng)商，2015年公司成功實(shí)現(xiàn)220Wh/kg三元軟包動(dòng)力電池量產(chǎn)，并陸續(xù)通過認(rèn)證成為北汽、江鈴、長安等公司的重要供應(yīng)商，2018年3月公司通過戴姆勒技術(shù)認(rèn)證，成功進(jìn)入戴姆勒供應(yīng)商體系。產(chǎn)能方面，2017年孚能與北汽合資擴(kuò)產(chǎn)8GWh產(chǎn)能，18年啟動(dòng)了鎮(zhèn)江20GWh的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，并于近期啟動(dòng)歐洲工廠建設(shè)，計(jì)劃在2021年為歐洲主要汽車工廠提供支持。公司目前產(chǎn)能約5GWh，我們預(yù)計(jì)2019年底公司產(chǎn)能將達(dá)到20GWh，2021年底產(chǎn)能有望達(dá)到40GWh。

    新綸是國產(chǎn)動(dòng)力電池鋁塑膜龍頭，充分受益于下游需求增長。新綸在國內(nèi)動(dòng)力電池市場鋁塑膜占有率在60%以上，目前鋁塑膜產(chǎn)能200萬平/月，全年預(yù)計(jì)出貨量1700-1800萬平米。公司新建常州二期600萬平米/月鋁塑膜產(chǎn)能，其中第一條線300萬平米/月已于今年9月正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年上半年動(dòng)力產(chǎn)品逐步出貨；第二條線也將于2019年上半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年鋁塑膜出貨量有望翻番，達(dá)到4000萬平米，充分受益于下游需求的增長。

    孚能與新綸強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，新綸有望大幅受益。目前新綸是孚能的第一大鋁塑膜供應(yīng)商，同時(shí)孚能也是新綸最大客戶，現(xiàn)月出貨量約30萬平米。今年5月，新綸全資子公司新綸復(fù)材與孚能科技簽訂《戰(zhàn)略合作與采購框架協(xié)議》：18年5月-20年12月孚能對(duì)新綸鋁塑膜的采購量1900萬平米，對(duì)應(yīng)采購金額約5億元。根據(jù)孚能與戴姆勒簽訂的供貨協(xié)議，若按每年供貨20GWh，每GWh需要1.5平米鋁塑膜計(jì)算，每年鋁塑膜需求量可達(dá)3000萬平米。新綸作為孚能長期戰(zhàn)略伙伴，有望大幅受益。

    盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.39元、0.52元、0.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為34X、25X和19X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：常州二期項(xiàng)目投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

    坤彩科技：擴(kuò)張產(chǎn)能領(lǐng)跑全行業(yè)高端壁壘突破放量可期

    公司在珠光顏料行業(yè)內(nèi)全球第三，中國第一。傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域市占率較高，并逐步突破國際企業(yè)封鎖打入高檔珠光顏料市場，拉升整體毛利率；公司通過原材料自產(chǎn)、尋找替代品逐步實(shí)現(xiàn)成本降低與原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制；公司在建3萬噸珠光顏料項(xiàng)目，業(yè)績隨著產(chǎn)能瓶頸的突破而實(shí)現(xiàn)大幅增長。

    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

    珠光顏料需求持續(xù)增加，行業(yè)分層競爭明顯：珠光顏料下游行業(yè)眾多，市場規(guī)模不斷增加。高端產(chǎn)品對(duì)接汽車與化妝品，進(jìn)入壁壘高，全球僅有坤彩在內(nèi)三家公司，低端產(chǎn)品基數(shù)大競爭激烈。未來行業(yè)將呈現(xiàn)高端增長，低端整合的局面。公司立足低端龍頭，突破高端瓶頸，未來有望實(shí)現(xiàn)高端放量，低端盡收行業(yè)整合紅利。

    產(chǎn)能順利投放，未來需求釋放空間巨大：公司新建3萬噸產(chǎn)能置換原有1.4萬噸產(chǎn)能，成為國內(nèi)規(guī)模最大珠光顏料生產(chǎn)商。適逢公司高端產(chǎn)品壁壘突破，3萬噸產(chǎn)能在未來三年內(nèi)有望滿足高低端產(chǎn)品的需求以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

    上游產(chǎn)能擴(kuò)張，技術(shù)革新提升成本優(yōu)勢：公司利用原有1.4萬噸產(chǎn)能新建1萬噸人工合成云母產(chǎn)能、并新建20萬噸二氯氧鈦、6萬噸三氯化鐵產(chǎn)能，充分實(shí)現(xiàn)原料自給，并通過與周邊工廠協(xié)同，進(jìn)一步降低原料成本。技術(shù)上，公司充分利用生產(chǎn)技術(shù)革新，降低人工與機(jī)器成本，公司產(chǎn)品與國際龍頭相比成本優(yōu)勢依然明顯。

    財(cái)務(wù)狀況健康，貿(mào)易戰(zhàn)與匯率波蕩利好業(yè)績：公司財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，目前無金融性負(fù)債，財(cái)務(wù)上看未來仍有充足擴(kuò)充潛力。2018年人民幣貶值對(duì)公司產(chǎn)品出口造成實(shí)質(zhì)性利好。貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美國區(qū)域銷售有一定影響，但也為公司產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整提供了機(jī)會(huì)。

    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

    高端產(chǎn)品需求不及預(yù)期、貿(mào)易戰(zhàn)影響擴(kuò)大、匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)。

    估值

    預(yù)計(jì)未來三年公司收入為6.98、9.33、12.21億元；歸母凈利潤為1.94、2.93、4.00億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.42元、0.63元和0.85元。參考利潤增速與可比公司估值，目標(biāo)市盈率為43倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

    老鳳祥：央地融合基金落地，國改提速利好長期發(fā)展！

    8月，上市公司下屬重要子公司老鳳祥有限籌劃其自然人股東、職工持股會(huì)與在滬央企國新控股旗下國新張創(chuàng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，并簽署成立合伙基金協(xié)議與股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。主要內(nèi)容如下：

    基金協(xié)議部分：由石力華等38名“老鳳祥有限”經(jīng)營技術(shù)骨干與國新張創(chuàng)一起設(shè)立【央地融合（上海）工藝美術(shù)股權(quán)投資中心（有限合伙）】并簽署了合伙協(xié)議。本次協(xié)議簽署后，38名經(jīng)營技術(shù)骨干可通過入伙“工藝美術(shù)基金”并以此參股“老鳳祥有限”，并間接持有其3.47%股權(quán)。對(duì)應(yīng)上市公司仍持有“老鳳祥有限”78.01%的股權(quán)。

    股轉(zhuǎn)計(jì)劃詳情：公司披露控股子公司上海老鳳祥有限非國有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展公告，三方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議?！颈健垦氲厝诤希ㄉ虾＃┕に嚸佬g(shù)股權(quán)投資中心（有限合伙）【受讓】【甲方】老鳳祥有限職工持股會(huì)、【乙方】自然人持股代表石力華、辛志宏、張盛康【合計(jì)所持老鳳祥4507.5萬元出資額，股份占比21.99%】?！竟蓹?quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格】以2017年度凈利潤14.7億為基數(shù)，每1元注冊(cè)資本為60元，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款27.045億，對(duì)應(yīng)估值8.37xPE。【特別條款——丙方提議】為保證公司在本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后持續(xù)發(fā)展，甲乙雙方可以投資基金的經(jīng)營、技術(shù)骨干將本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得50%用于認(rèn)購丙方基金份額；沿用前三年利潤分配政策；支持上市公司探索新的激勵(lì)機(jī)制。

    點(diǎn)評(píng)：

    ①非國有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓推進(jìn)速度快；

    ②股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得認(rèn)購工藝美術(shù)基金份額，鎖定核心業(yè)務(wù)骨干中長期利益，確保企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展；

    ③鼓勵(lì)上市公司探索新的激勵(lì)機(jī)制，擴(kuò)大激勵(lì)覆蓋面、提升激勵(lì)機(jī)制靈活度，助力高管利益與上市公司市值、中小股東利益趨同。

    核心推薦邏輯：

    2018年系品牌誕生170周年，預(yù)計(jì)公司將通過各項(xiàng)促銷活動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大銷售規(guī)模，提高盈利能力。

    ①不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大非金首飾市場份額，改善毛利率。

    ②網(wǎng)點(diǎn)布局提速，深耕海外，渠道下沉充分享受三四線城市消費(fèi)升級(jí)。

    ③近期國企改革預(yù)期持續(xù)催化。8月，公司下屬重要子公司老鳳祥有限為進(jìn)一步靈活退出方式籌劃股轉(zhuǎn)事宜，提升公司市場化水平。

    維持盈利預(yù)測，維持買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)18、19年EPS分別為2.45、2.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16X、14X，維持買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)信心不足；展店不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；整合不達(dá)預(yù)期

    機(jī)器人：完成首次回購彰顯信心；"機(jī)器人+半導(dǎo)體設(shè)備"雙驅(qū)動(dòng)

    完成首次回購，均價(jià)13.71元/股，彰顯公司信心

    公司公告，2018年12月6日，公司首次通過集中競價(jià)回購71.9萬股，總股本占比約0.0461%，成交總金額為986萬元，平均成交價(jià)為13.71元/股。

    公司2018年11月公司公布回購方案，擬自股東大會(huì)審議通過之日起3個(gè)月內(nèi)，以集中競價(jià)交易方式回購股份不超過2億元，不低于1億元，回購價(jià)格為不超過20元/股，用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃、減少注冊(cè)資本等。

    設(shè)立科技創(chuàng)新基金，推動(dòng)人工智能技術(shù)跨越式發(fā)展！

    公司公告擬1億元與參股公司沈陽新松投資和沈陽科技風(fēng)投合作投資設(shè)立科技創(chuàng)新基金?；鹂傄?guī)模1.5億元人民幣，穿透到最終，公司股權(quán)比例為68%。

    本次投資設(shè)立科技創(chuàng)新基金，旨在加大力度儲(chǔ)備和發(fā)展具有潛力的高科創(chuàng)性與高成長性公司，整合社會(huì)資源推動(dòng)人工智能技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用的跨越式發(fā)展，反哺機(jī)器人與智能制造產(chǎn)業(yè)促其加速發(fā)展。

    機(jī)器人訂單高增長、產(chǎn)能釋放、新品拓展，未來3年業(yè)績將遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速

    公司前3季度收入同比增長24%；凈利潤同比增長20%，扣非凈利潤同比增長32%。公司增速遠(yuǎn)高于機(jī)器人行業(yè)平均增速。

    公司前3季度預(yù)收賬款大幅增長47%，我們判斷訂單高增長。2017底，公司沈陽三期與上海臨港產(chǎn)業(yè)基地相繼投產(chǎn)，逐步釋放產(chǎn)能。公司人員已大幅增至4000多人，目前人均產(chǎn)出60萬元，提升空間大。產(chǎn)能已具備收入翻倍潛力。

    半導(dǎo)體設(shè)備：內(nèi)生+外延，打造半導(dǎo)體設(shè)備新星

    內(nèi)生：公司為國內(nèi)唯一一家潔凈機(jī)器人（用于半導(dǎo)體、面板等制造的潔凈環(huán)境）供應(yīng)商，向晶圓傳送的一體化解決方案發(fā)展。2018H1公司各類潔凈機(jī)械手產(chǎn)品的銷量保持高速增長，現(xiàn)已成為大負(fù)載類真空機(jī)械手主流供應(yīng)商。

    外延：2018年6月份，公司參股公司新松投資（持股40%）以1040億元韓幣（約6.4億人民幣）收購韓國新盛FA公司80%股權(quán)。新盛FA主要業(yè)務(wù)包含面板顯示自動(dòng)化設(shè)備，半導(dǎo)體自動(dòng)化設(shè)備等。韓國新盛在半導(dǎo)體與面板領(lǐng)域享譽(yù)盛名，全球范圍位居前五，韓國位居前三。通過投資韓國新盛FA，有望加速半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域布局，成為半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)新貴。

    新松機(jī)器人：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿，受益機(jī)器人行業(yè)大發(fā)展

    新松機(jī)器人隸屬中國科學(xué)院，是全球機(jī)器人產(chǎn)品線最全的廠商之一，是中國最大的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化基地。我們認(rèn)為公司為中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿企業(yè)，內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)打造半導(dǎo)體設(shè)備新星，受益半導(dǎo)體行業(yè)大發(fā)展、國防現(xiàn)代化建設(shè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能（AI）、智能制造。

    投資建議：我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司歸屬母公司凈利潤5.4/7.1/9.2億元，同比增長24%/33%/29%，對(duì)應(yīng)PE為40/30/23倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域拓展低于預(yù)期，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/智能制造政策低于預(yù)期。