上汽集團(tuán)（600104）公司事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：上汽奧迪合作、打開未來成長空間

    投資要點(diǎn)

    事項(xiàng)：

    上汽集團(tuán)和大眾集團(tuán)將在雙方的合資企業(yè)上汽大眾有限公司引進(jìn)奧迪品牌產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)和銷售、并向中國消費(fèi)者提供新能源汽車、就智能互聯(lián)移動(dòng)出行服務(wù)的可能性進(jìn)行探討，雙方還計(jì)劃成立由奧迪和上汽各占50%股份的上汽奧迪銷售公司。

    平安觀點(diǎn)：

    上汽大眾1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給奧迪、上汽奧迪項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。在6月份德國大眾將上汽大眾1%股權(quán)轉(zhuǎn)給奧迪公司，上汽奧迪已經(jīng)具備生產(chǎn)與銷售奧迪產(chǎn)品資質(zhì)，上汽奧迪項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。上汽大眾的股份變更為上汽持有50%，德國大眾持有38%，大眾中國持有10%，奧迪和斯柯達(dá)各持有1%。上汽大眾得到奧迪品牌授權(quán)，正式成為合作伙伴。

    合作有助于奧迪銷量提振和攻克薄弱的華南華東市場。一汽大眾奧迪2017年銷量59.5萬輛，同比基本持平，市場份額下滑接近4%，而寶馬、奔馳、凱迪拉克同比增速都超過10%，一線豪華品牌的新品周期和二線豪華品牌的持續(xù)發(fā)力使得奧迪急需尋找下一個(gè)銷量突破口，上汽奧迪的合資可以幫助奧迪繼續(xù)保持國內(nèi)市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，提振銷量，且有利于改善奧迪在較為薄弱的華東和華南市場的表現(xiàn)。

    雙方已開始積極籌備、打開未來成長空間。2018年3月奧迪品牌C級(jí)、D級(jí)SUV和跨界車型產(chǎn)品負(fù)責(zé)人FredSchulze入駐上汽，擔(dān)任上汽大眾技術(shù)執(zhí)行副總經(jīng)理，為上汽奧迪合作進(jìn)行籌備。第一款車型預(yù)計(jì)在2021-2022年開始出售，會(huì)與一汽大眾奧迪車型形成區(qū)分，不排除采取一車雙投的模式，預(yù)計(jì)共將投放6款主要車型。產(chǎn)能方面公司已經(jīng)具備充分的MQB（奧迪小型車）、MLB（奧迪中大型車）平臺(tái)產(chǎn)能，可為奧迪進(jìn)行代工生產(chǎn)，按照現(xiàn)階段豪華車平均凈利率和50萬年產(chǎn)銷量計(jì)算，上汽奧迪預(yù)計(jì)可為公司帶來90億凈利潤，打開未來成長空間。

    盈利預(yù)測與投資建議：公司自主品牌自2016年開啟新品周期，新能源爆款頻現(xiàn)，合資穩(wěn)健向上，分紅率較高，上汽奧迪合作打開成長空間，維持原有業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為3.28、3.53、3.71元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）乘用車市場不及預(yù)期，乘用車行業(yè)受宏觀景氣度影響，增速不及預(yù)期拖累公司盈利；2）自主品牌減虧不及預(yù)期，自主品牌向上受阻，終端價(jià)格景氣度拖累其盈利能力。3）貿(mào)易戰(zhàn)超預(yù)期，如果進(jìn)一步放開關(guān)稅，預(yù)計(jì)進(jìn)口車價(jià)格降低，進(jìn)一步影響合資中大型車單車盈利，拖累公司利潤。（平安證券）

    口子窖（603589）首次覆蓋報(bào)告：深耕安徽聚焦中高端消費(fèi)者培育期待省外突破

    徽酒消費(fèi)升級(jí)背景下主流價(jià)格帶提檔升級(jí)，集中度還有提升空間：

    安徽宏觀經(jīng)濟(jì)向好，白酒產(chǎn)量增速趨穩(wěn)；棚戶區(qū)改造帶動(dòng)房價(jià)上漲，財(cái)富效應(yīng)凸顯推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。目前主流價(jià)位維持60-150元，其中皖南/皖中/皖北分別60-150元/80-200元/60-120元，趨勢從皖中到皖北；對標(biāo)江蘇，主流價(jià)位帶提高到150-200元可期。安徽市場公認(rèn)有230億元白酒市場，古井貢酒、口子窖市場占有14%、10%位居前二；洋河股份利用地緣優(yōu)勢，2017年銷售16億元（6%份額）。安徽白酒市場比較封閉，外酒進(jìn)入門檻高。消費(fèi)升級(jí)+市場封閉，地產(chǎn)酒古井貢酒和口子窖享市場擴(kuò)容紅利。2016年安徽有250億元左右白酒市場容量，CR5為40%，其中徽酒占4家，分別是古井貢酒14%、口子窖10%、迎駕貢酒6-7%和金種子酒4%，對標(biāo)江蘇（約45%-50%）市場集中度相對較低。

    聚焦中高端市場，提價(jià)提升盈利能力，省內(nèi)精耕省外再招商：

    2017年公司收入36億元，3年CAGR11.72%，毛利率提升至73%，公司主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)位在100-300元的中高端口子窖5年、6年，占比75%，口子窖真藏10年、20年、30年總體收入增76%，高端總體占比94%（+2.5ptc）。2018年4月口子窖珍藏5年、6年、10年和20年分別上調(diào)10元、10元、30元和30元/瓶。終端價(jià)提高增厚渠道利潤，經(jīng)銷商積極性有望提高。公司堅(jiān)守區(qū)域總經(jīng)銷“大商”模式，以入股構(gòu)建同盟，前三大經(jīng)銷商安徽省黃海、淮北市順達(dá)商貿(mào)和陜西天駒均持股。省內(nèi)經(jīng)過兩年調(diào)整布局，2018年優(yōu)選省內(nèi)經(jīng)銷商拓展省外，集中發(fā)展浙江、上海、廣東三地，預(yù)期三地將成為公司省外擴(kuò)張的橋頭堡。

    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：

    預(yù)計(jì)2018-2019年收入為44.43/53.87億元，同比增長23.3%/21.2%，EPS分別為2.44/3.02，同比31.18%/23.77%，對應(yīng)PE25.2/20.4倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：省外拓展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。（新時(shí)代證券）

    精測電子（300567）半年報(bào)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)：受益下游面板企業(yè)新建+擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目半年度業(yè)績持續(xù)高增長

    事項(xiàng)：

    公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤1.1-1.25億，同比預(yù)增109.72%-138.32%。

    評(píng)論：

    下游面板企業(yè)新建產(chǎn)線是公司業(yè)績高增長之主要來源。目前正值大陸平板顯示產(chǎn)線的投建高峰，OLED+高世代LCD總計(jì)投資達(dá)近萬億。從項(xiàng)目看，LCD方面，今年是京東方、華星光電、中電熊貓高世代液晶線的集中落地期；OLED方面，京東方成都近期模組設(shè)備招標(biāo)量增加、綿陽也啟動(dòng)了大規(guī)模招標(biāo)，維信諾、華星光電、武漢天馬均在招標(biāo)當(dāng)中，公司作為國內(nèi)面板顯示檢測設(shè)備行業(yè)的龍頭，產(chǎn)品品類不斷豐富，滲透率有望進(jìn)一步提升。

    舊項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)+升級(jí)帶來持續(xù)需求，OLED高世代線、Miro-led技術(shù)有望推加速。除上述提到的新建產(chǎn)線項(xiàng)目，國內(nèi)面板企業(yè)仍有大量舊產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)和升級(jí)需求，包括京東方北京G8.5擴(kuò)產(chǎn)/重慶G8.5擴(kuò)產(chǎn)/合肥G6技改/河北觸控模組擴(kuò)產(chǎn)/旗下合肥鑫晟光電升級(jí)，南京中電熊貓G8.5升級(jí)/G6擴(kuò)產(chǎn)等將帶來設(shè)備的持續(xù)需求。此外，除LG之外、TCL、三星等都已著手布局高世代OLED產(chǎn)線項(xiàng)目，高世代OLED的投資或比我們預(yù)計(jì)的更早到來。同時(shí)Miro-led作為非常有潛力的下一代顯示技術(shù)，隨著資源的不斷投入，有望加速其產(chǎn)業(yè)化，帶來新一波產(chǎn)線建設(shè)高潮。

    先后布局后段功能測試和前段工業(yè)控制檢測設(shè)備，全面進(jìn)軍半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域。公司戰(zhàn)略目標(biāo)是成為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體測試設(shè)備供應(yīng)商及服務(wù)商。公司17年與韓國半導(dǎo)體技術(shù)公司IT&T成立合資企業(yè)，進(jìn)軍半導(dǎo)體后段功能測試設(shè)備，同時(shí)于18年6月公告，擬投資設(shè)立上海子公司，通過自建團(tuán)隊(duì)及海外并購的方式進(jìn)一步拓展至半導(dǎo)體工藝控制檢測設(shè)備，全面進(jìn)軍半導(dǎo)體檢測設(shè)備領(lǐng)域。局全面，加之半導(dǎo)體檢測與顯示面板檢測在行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)上有一定相通性，公司有望受益于國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的崛起，在半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域異軍突起。

    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司18-20年凈利潤2.74億、3.85億、5.37億，對應(yīng)EPS為1.68、2.35、3.28元，對應(yīng)PE為43倍、31倍、22倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體布局不及預(yù)期，下游投資不及預(yù)期，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)（華創(chuàng)證券）

    *ST船舶（600150）深度研究：造船龍頭行業(yè)回暖推動(dòng)業(yè)績反轉(zhuǎn)

    投資要點(diǎn)：

    國內(nèi)造船龍頭，估值歷史底部

    *ST船舶工業(yè)股份有限公司前身為滬東重機(jī)，于1998年上海證交所上市，主營業(yè)務(wù)為船用柴油機(jī)及備配件、機(jī)電設(shè)備等。其控股股東為中船工業(yè)集團(tuán)。在世界十大民用造船企業(yè)集團(tuán)中，中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司規(guī)模名列第一，在國內(nèi)民船領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，具有較強(qiáng)的長遠(yuǎn)發(fā)展后勁。公司估值目前處于十幾年來最低，行業(yè)回暖背景下，公司估值有望形成長期底部，未來幾年將持續(xù)反轉(zhuǎn)。

    供求關(guān)系邊際改善，航運(yùn)業(yè)和造船業(yè)有望進(jìn)入良性復(fù)蘇階段

    1）需求側(cè)航運(yùn)端：18年運(yùn)力需求增速首次大于運(yùn)力供給增速，在供給收縮的背景下，運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)恢復(fù)跡象。BDI指數(shù)自2016年2月創(chuàng)歷史新低以來持續(xù)上漲，2017年11月首次超過1750點(diǎn)。從底部最大上漲幅度超過6倍，航運(yùn)進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)蘇期。2）供給側(cè)造船端：航運(yùn)復(fù)蘇傳導(dǎo)至下游造船行業(yè)。與此同時(shí)，19年開始將陸續(xù)實(shí)施多項(xiàng)能效環(huán)保國際公約標(biāo)準(zhǔn)。公約將加大老舊船只的拆船率，造船訂單未來幾年有望快速增長。

    供給側(cè)改革和國企混改，行業(yè)龍頭受益大。

    過去十年，中國在全球造船的份額不斷提升，成為第一大造船大國，世界造船重心加速向中國轉(zhuǎn)移。中國造船行業(yè)在供給側(cè)改革的同時(shí)，也在向高端船型突破。作為國內(nèi)民船造船龍頭，技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)，受益明顯。另外，中船工業(yè)集團(tuán)為首批混改試點(diǎn)，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率要由當(dāng)前39%到2020年提升至70%，仍有較大空間。江南造船廠和滬東中華為旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，存注入上市公司預(yù)期。預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收有望達(dá)163.7、196.8、236.9億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.29、3.91、5.88億元。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    1）行業(yè)回暖不及預(yù)期；2）供給側(cè)改革國際強(qiáng)約實(shí)施不及預(yù)期。（國聯(lián)證券）

    歐菲科技（002456）深度研究：受益光學(xué)電子升級(jí)拓展產(chǎn)品應(yīng)用場景

    投資要點(diǎn)：

    公司積極擁抱光學(xué)創(chuàng)新的新周期

    隨著雙攝/三攝進(jìn)入加速滲透期，預(yù)計(jì)2018年滲透率將達(dá)到30%，未來市場規(guī)?？蛇_(dá)千億。公司抓住機(jī)會(huì)，充分發(fā)揮創(chuàng)新型平臺(tái)優(yōu)勢，快速擴(kuò)充產(chǎn)能，成為國內(nèi)攝像頭模組的領(lǐng)先供應(yīng)商。公司通過收購索尼華南廠，一方面獲取COB以外的Flip-Chip關(guān)鍵制程及相關(guān)專利許可，另一方面成功切入A客戶供應(yīng)鏈，獲得A客戶供應(yīng)商資質(zhì)。3Dsensor方面，公司與MantisVision達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，有望提前量產(chǎn)3D產(chǎn)品，打開藍(lán)海市場。

    柔性O(shè)LED和指紋識(shí)別多元化助力老產(chǎn)品

    公司積極布局柔性O(shè)LED觸控技術(shù)，未來有望受益柔性O(shè)LED屏幕滲透率的提高。柔性O(shè)LED屏幕各層采用蒸鍍法附膜，如果觸控面板在做在液晶像素層里面，將大幅降低產(chǎn)品良率，只能采用ON-CELL和外掛式。全面屏的加速滲透，預(yù)計(jì)2018年滲透率將達(dá)到50%，全面屏的應(yīng)用導(dǎo)致了正面指紋識(shí)別模塊的多方向發(fā)展，提升模組的ASP。

    落子汽車電子，打造業(yè)績增長的第二極

    汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧囍圃熘凶罹邼摿Φ淖有袠I(yè)，截止到2017年底，全球汽車電子市場規(guī)模達(dá)到了2070億美元，全球市場空間已經(jīng)破萬億。公司在汽車電子板塊的布局主要車身電子、智能駕駛、智能中控和車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)及制造，公司已經(jīng)成為國內(nèi)20多家汽車制造商供應(yīng)商。

    盈利預(yù)測與投資建議

    我們預(yù)測公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入458億元、536億元、611億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤20.18億元、23.84億元、27.53億元，對應(yīng)每股EPS為0.74元、0.88元、1.01元，對應(yīng)估值為23.39X、19.80X、17.15X，看好公司在光學(xué)領(lǐng)域、汽車電子和A客戶的布局，給予公司推薦評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    雙攝價(jià)格下滑；觸控回暖低于預(yù)期、A客戶新品拓展低于預(yù)期。（國聯(lián)證券）

    絕味食品（603517）公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：二季度開店加速原料成本壓力可控

    事件

    截至2018年6月22日，周原九鼎、金泰九鼎、文景九鼎三者共減持11900018股，占總股本數(shù)的2.9%，尚持有股數(shù)占總股本的5%。

    投資要點(diǎn)

    九鼎減持過半，利空逐步出盡。目前周原九鼎、金泰九鼎、文景九鼎為一致行動(dòng)人共減持約119萬股，占總股本數(shù)的2.9%，尚持有股數(shù)占總股本的5%。復(fù)興創(chuàng)投擬減持不超過公司總股本的6%，目前尚未公告減持過半的消息。公司兩大股東的減持將有利于增加股票流動(dòng)性，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，利空將逐步出盡。

    二季度開店加速，門店盈利能力有望改善。由于春節(jié)時(shí)間錯(cuò)配，一季度開店明顯放緩。根據(jù)草根調(diào)研，加盟商的加盟意愿強(qiáng)烈，Q2開店明顯加速，一二線密集開店以及低線城市的下沉尚有空間，全年維持凈增1000家左右門店的壓力不大。公司以加盟模式為主，目前更傾向于引進(jìn)經(jīng)營管理能力更優(yōu)的戰(zhàn)略加盟商，另外消費(fèi)者的品牌忠誠度提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、門店形象門店改善等將助力門店盈利能力提高。

    原材料成本壓力可控，銷售費(fèi)用率或?qū)⑿》嵘?。今年鴨價(jià)有所上漲導(dǎo)致Q1毛利率同降0.25pct，公司作為規(guī)模最大的鴨副采購商，對上游議價(jià)能力較強(qiáng)，提前囤貨可對沖成本壓力，通過提價(jià)可覆蓋成本上漲，整體看毛利率或?qū)⑴c去年持平或略有提升。今年世界杯期間的廣告投入以及滿減、折扣等促銷活動(dòng)將小幅提升銷售費(fèi)用率，我們預(yù)計(jì)在良好的經(jīng)營管理背景下，凈利率水平將略有提升。

    投資建議

    公司作為休閑鹵制品龍頭，渠道、產(chǎn)能、規(guī)模優(yōu)勢明顯，當(dāng)前仍處跑馬圈地過程中，門店擴(kuò)張是營收增長的主要來源。我們預(yù)計(jì)18-20年?duì)I業(yè)收入分別為44.91/51.53/58.15億元，增速為16.6%/14.8%/12.8%；凈利潤為6.20/7.78/9.44億元，增速為23.5%/25.6%/21.3%；EPS為1.51/1.90/2.30元，對應(yīng)PE為28/22/19X。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：開店節(jié)奏不及預(yù)期，鴨副價(jià)格大幅上漲，食品安全問題。（長城證券）