本報記者 孟珂

    5月15日，證監(jiān)會副主席陳華平在2025年“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”活動上致辭表示，從嚴(yán)從快懲治違規(guī)減持，特別是繞道減持、變相減持等擾亂資本市場秩序的行為。

    東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日報》記者采訪時表示，監(jiān)管部門從嚴(yán)從快懲治違規(guī)減持，彰顯了監(jiān)管的決心，表明監(jiān)管部門維護(hù)資本市場秩序的意志堅(jiān)定，對違規(guī)減持零容忍，也能對相關(guān)違規(guī)行為起到強(qiáng)大威懾作用。

    近年來，監(jiān)管部門不斷加大對違規(guī)減持行為的查處力度，致力于扎緊制度“籬笆”。去年4月份，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（即新“國九條”）提出，“全面完善減持規(guī)則體系”，要求“嚴(yán)格規(guī)范大股東尤其是控股股東、實(shí)際控制人減持”“嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)減持”。

    去年5月份，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關(guān)配套規(guī)則，交易所層面對減持指引和詢價轉(zhuǎn)讓指引進(jìn)行同步修改，減持新規(guī)落地。減持新規(guī)對大股東減持繼續(xù)嚴(yán)格規(guī)范，并全面封堵各類繞道減持通道，還新增了責(zé)令購回的行政監(jiān)管措施。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示：“減持新規(guī)的出臺是資本市場制度建設(shè)的重要一步，它為規(guī)范股東減持行為提供了明確的法律依據(jù)，有助于維護(hù)市場的公平、公正、公開原則，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。”

    事實(shí)上，重拳出擊違規(guī)減持已見成效。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月16日，年內(nèi)證監(jiān)系統(tǒng)以及交易所針對違規(guī)減持開出的罰單僅有22張，相比2024年同期，同類罰單數(shù)量減少70%以上。

    談及對違規(guī)減持零容忍的原因，劉祥東認(rèn)為，違規(guī)減持將擾亂市場秩序，導(dǎo)致股價異常波動，破壞市場穩(wěn)定，干擾市場正常交易節(jié)奏，影響市場資源配置效率。同時，違規(guī)減持還會反映公司內(nèi)部治理問題，損害上市公司形象和聲譽(yù)，降低其市場認(rèn)可度和融資能力。

    從違規(guī)減持被罰情況來看，數(shù)據(jù)顯示，自減持新規(guī)發(fā)布以來，截至5月16日，證監(jiān)系統(tǒng)以及交易所對違規(guī)減持行為共開出101張罰單，違規(guī)對象主要集中在上市公司董監(jiān)高、持股5%以上股東等。

    田利輝表示，自減持新規(guī)發(fā)布后，多數(shù)違規(guī)減持的罰單呈現(xiàn)出“從嚴(yán)從快”的特點(diǎn)，這有利于遏制違規(guī)減持的勢頭，維護(hù)證券市場的健康發(fā)展。通過典型案例的快速查處和公開通報，形成“辦理一案、震懾一方、治理一域”的效果，有效遏制了市場亂象。嚴(yán)查違規(guī)減持有助于保護(hù)中小投資者權(quán)益，減少市場不公平現(xiàn)象，增強(qiáng)投資者對資本市場的信任。而且，監(jiān)管部門通過“追首惡”策略，直擊大股東、實(shí)控人等關(guān)鍵責(zé)任主體，體現(xiàn)了對違法行為源頭的治理，而非僅處罰表面行為。

    對“關(guān)鍵少數(shù)”違規(guī)減持出重拳。證監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2024年，快查快辦14起違規(guī)減持案件，其中，中核鈦白實(shí)際控制人王某龍等利用衍生品、融券等交易工具“繞道”減持，被處以2.35億元罰沒款。

    對違規(guī)減持行為從快查處。去年10月份，北交所發(fā)現(xiàn)個別投資者在10月8日通過大宗交易方式受讓相關(guān)公司持股5%以上股東持股，并于10月9日通過二級市場全部賣出，10月10日北交所便對兩名投資者采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

    在劉祥東看來，“打準(zhǔn)”體現(xiàn)了監(jiān)管在違規(guī)減持查處工作中的精準(zhǔn)度，能準(zhǔn)確識別各類違規(guī)減持行為，如繞道減持、變相減持等，提高監(jiān)管效能，避免誤判。“打疼”違規(guī)者，使其付出沉重代價，有利于保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場公平公正，增強(qiáng)投資者信心。

    此外，劉祥東還表示，以下違規(guī)減持行為需特別關(guān)注：一是通過資管計(jì)劃、收益互換等工具分散減持，以及通過解散分立、解除一致行動關(guān)系等方式規(guī)避減持限制，這些行為隱蔽性強(qiáng)，嚴(yán)重破壞市場公平性；二是利用轉(zhuǎn)融通出借、股票質(zhì)押平倉、司法強(qiáng)制執(zhí)行等手段變相減持股份，逃避監(jiān)管，損害市場公平；三是短期內(nèi)頻繁買賣股票，擾亂市場正常價格形成機(jī)制，誤導(dǎo)投資者決策，增加市場風(fēng)險。

    為進(jìn)一步規(guī)范減持行為，劉祥東建議，首先，逐步建立和優(yōu)化減持行為大數(shù)據(jù)預(yù)警系統(tǒng)，整合質(zhì)押、融券、大宗交易等多維度數(shù)據(jù)實(shí)時監(jiān)測，強(qiáng)化智能監(jiān)控。其次，完善連帶責(zé)任，對協(xié)助違規(guī)減持的券商、律所等中介機(jī)構(gòu)實(shí)施“一案多查”。最后，借鑒證券集體訴訟制度，試點(diǎn)違規(guī)減持民事索賠，明確減持獲利與投資者損失的因果關(guān)系認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。