近年來，在經(jīng)濟(jì)全球化與外匯市場深度調(diào)整的環(huán)境下，我國進(jìn)出口企業(yè)利用衍生品工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的意愿不斷增強(qiáng)。上海證券報(bào)記者觀察到，進(jìn)入2023年以來，已有至少16家A股上市公司發(fā)布開展外匯衍生品套期保值業(yè)務(wù)的公告，其中不乏比亞迪、贛鋒鋰業(yè)等龍頭企業(yè)。

    還有公司披露了外匯套期保值業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展，其中水羊股份的一則公告引發(fā)熱議。水羊股份稱，公司去年年中以來開展外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生了公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)浮盈3271萬元。記者發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)此份公告的解讀不盡相同，部分觀點(diǎn)存在對(duì)公司行為或衍生品市場的誤讀。

    又見“期貨大神”？

    2月7日，水羊股份公告稱，在2022年5月20日至2023年2月6日期間，人民幣兌美元匯率持續(xù)波動(dòng)，根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門初步統(tǒng)計(jì)，公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)浮動(dòng)盈利3271萬元。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，水羊股份2022年全年扣非凈利潤為9500萬元至1.25億元，上述浮盈金額占到全年利潤的約三成。

    有觀點(diǎn)認(rèn)為，水羊股份僅靠做外匯套期保值就賺到了全年盈利的三成，可謂A股市場又一“期貨大神”！該觀點(diǎn)獲得不少投資者認(rèn)同，并引發(fā)了上市公司參與衍生品交易究竟是“套保”還是“投機(jī)”的討論。

    從套保的必要性上，資料顯示，水羊股份是一家自有品牌與代理品牌雙驅(qū)動(dòng)的美妝企業(yè)，公司與強(qiáng)生等海外國際品牌進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，有助于提高公司抵御外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，防范匯率大幅波動(dòng)對(duì)公司造成不良影響。

    如何正確理解公司通過外匯套期保值產(chǎn)生的3271萬元公允價(jià)值浮盈？安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所專業(yè)業(yè)務(wù)合伙人田雪彥接受記者采訪時(shí)表示，不能簡單地將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”直接看作公司的“投資”收益，而是應(yīng)該將衍生品端盈虧與對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)端風(fēng)險(xiǎn)敞口由于風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的價(jià)值變動(dòng)結(jié)合起來“統(tǒng)籌考慮”。

    田雪彥表示，企業(yè)開展外匯套期保值時(shí)，衍生品端與業(yè)務(wù)端并非“各自為政”。例如，企業(yè)需要支付外幣進(jìn)口商品并在境內(nèi)以人民幣結(jié)算時(shí)，企業(yè)就會(huì)面臨外匯升值造成采購成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)通過遠(yuǎn)期外匯合約等衍生品將采購成本固定在約定的匯率水平，那么即使后續(xù)外匯走高造成采購成本增加，但考慮到遠(yuǎn)期外匯合約鎖匯帶來的收益，那么這就相當(dāng)于企業(yè)鎖定了商品采購所需支付的人民幣成本。

    “另外，如果企業(yè)運(yùn)用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》對(duì)外匯套期保值行為進(jìn)行套期會(huì)計(jì)核算的話，遠(yuǎn)期外匯合約損益中的有效部分就會(huì)計(jì)入相關(guān)商品采購成本或?qū)_應(yīng)付外匯賬款的匯兌損益，而非單獨(dú)的‘投資’收益。”田雪彥說。

    因此來看，針對(duì)水羊股份此份公告，“套期保值利潤占全年盈利三成”“A股又現(xiàn)期貨大神”等觀點(diǎn)是片面或不完全準(zhǔn)確的。3271萬元只是公司開展外匯套期保值期間的衍生品端損益情況，其真實(shí)套保效果需將衍生品端盈虧與對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)端價(jià)值變動(dòng)結(jié)合起來進(jìn)行考量。

    企業(yè)聚焦匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

    經(jīng)統(tǒng)計(jì)，開年以來，至少有16家A股上市公司發(fā)布開展外匯衍生品套期保值業(yè)務(wù)的公告。新能源汽車龍頭比亞迪表示，公司及控股子公司擬在2023年度開展外匯衍生品套期保值交易業(yè)務(wù)，外匯衍生品交易業(yè)務(wù)額度高達(dá)45億美元，折合超過300億元人民幣。

    比亞迪稱，隨著公司及控股子公司海外業(yè)務(wù)不斷拓展，外匯收支規(guī)模亦同步增長，收支結(jié)算幣別及收支期限的不匹配使外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷擴(kuò)大。受國際政治、經(jīng)濟(jì)形勢等因素影響，外匯市場風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。為規(guī)避和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，公司及控股子公司擬根據(jù)具體業(yè)務(wù)情況，通過外匯衍生品交易適度開展外匯套期保值。

    田雪彥表示，上市公司開展外匯衍生品進(jìn)行套期保值的意愿持續(xù)提升，反映了我國企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的水平和意識(shí)越來越強(qiáng)。好的風(fēng)險(xiǎn)管理自然有利于企業(yè)長期穩(wěn)健經(jīng)營，但企業(yè)在開展外匯等衍生品業(yè)務(wù)時(shí)，也需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：

    首先，外匯等衍生品作為杠桿性較強(qiáng)的衍生工具，其潛在的盈虧可能巨大，因此企業(yè)需要設(shè)計(jì)完善的內(nèi)部控制制度來應(yīng)對(duì)衍生品運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不能逾越相關(guān)制度。

    其次，企業(yè)應(yīng)該對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營中面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行梳理，明確企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)并確定適合企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。同時(shí)，企業(yè)在運(yùn)用外匯套期保值時(shí)，應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)敞口與外匯衍生品之間套期保值的效果，綜合評(píng)估運(yùn)用外匯衍生品對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

    最后，對(duì)于上市公司來說，恰當(dāng)?shù)男畔⑴赌軌驇椭髽I(yè)向投資者有效溝通運(yùn)用衍生品的目的以及效果。上市公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)相關(guān)要求履行信息披露義務(wù)，同時(shí)可以考慮采用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》進(jìn)行“業(yè)財(cái)融合”的財(cái)務(wù)處理，以使得財(cái)務(wù)信息更具相關(guān)性、有效性。

    行業(yè)期盼外匯類期貨品種創(chuàng)新

    隨著企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的需求持續(xù)增長，行業(yè)有關(guān)外匯類期貨品種創(chuàng)新的呼聲愈發(fā)強(qiáng)烈。從目前上市公司披露的公告內(nèi)容看，遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期等產(chǎn)品或組合是企業(yè)進(jìn)行外匯套期保值時(shí)常用的交易類型，其交易對(duì)手方多為具備相關(guān)牌照的商業(yè)銀行。

    新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)表示，總體來看，境內(nèi)企業(yè)目前可以接觸到的外匯套保工具多是透明度較低的場外市場工具，其優(yōu)點(diǎn)是可以根據(jù)客戶需求定制合約，缺點(diǎn)在于流動(dòng)性不足，市場化有限，而且對(duì)沖成本偏高。“相比較而言，期貨體系的外匯套保優(yōu)勢在于流動(dòng)性好。相比于遠(yuǎn)期結(jié)售匯，外匯期貨具有強(qiáng)流動(dòng)性、低成本、更市場化的特點(diǎn)，可以更加高效地為企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。”

    “對(duì)金融衍生品市場而言，大的產(chǎn)品序列就缺外匯期貨，這個(gè)品種至關(guān)重要。”申銀萬國期貨董事長李建中此前接受采訪時(shí)表示，“隨著我國在全球貿(mào)易中的地位持續(xù)上升，部分涉及外貿(mào)的客戶和企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有著迫切需求。在國內(nèi)沒有有效對(duì)沖手段的情況下，這些客戶只能在境外參與交易，面臨不少風(fēng)險(xiǎn)。”

    李強(qiáng)說，實(shí)際運(yùn)作中，待外匯類期貨品種上市后，由于對(duì)即時(shí)性要求較高，企業(yè)在管理風(fēng)險(xiǎn)的過程中也會(huì)提升智能系統(tǒng)建設(shè)。對(duì)于涉及大宗商品的企業(yè)而言，其本身對(duì)于大宗商品就有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求，再進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖覆蓋至匯率時(shí)，建立整體系統(tǒng)性的架構(gòu)將成為必然，這會(huì)顯著提升企業(yè)自身的核心競爭力。