本報記者 吳曉璐

    2020年，而立之年的資本市場，逐漸走向成熟，亦將挑起重擔。黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。

    近年來，隨著資本市場直接融資制度不斷優(yōu)化，改革持續(xù)推進，資本市場直接融資規(guī)模實現(xiàn)跨越式增長。

    《證券日報》記者據Wind資訊數(shù)據整理，截至12月18日，自資本市場設立以來，A股IPO融資規(guī)模達3.65萬億元，再融資規(guī)模達11.97萬億元，合計15.62萬億元。其中，近10年，IPO、再融資規(guī)模為11.88萬億元，占比達76%。

    市場人士認為，過去30年間，我國資本市場獲得了長足發(fā)展。面臨即將到來的“十四五”時期，資本市場的使命愈加清晰，即大力發(fā)展直接融資，服務實體經濟，在經濟轉型升級過程中，發(fā)揮好樞紐功能，助力構建新發(fā)展格局。

    2015年以來

    再融資年度規(guī)模均超萬億元

    過去30年，資本市場的直接融資規(guī)模，隨著改革的推進而逐漸增加。從IPO和再融資方面來看，30年里，資本市場股權融資規(guī)模在兩個關鍵點實現(xiàn)了飛躍。

    第一個分水嶺是2005年的股權分置改革?！蹲C券日報》記者據Wind資訊數(shù)據梳理，自1990年滬深交易所設立到2005年，A股IPO融資規(guī)模維持在百億元水平。在股權分置改革解決了國有股流通問題后，我國資本市場獲得突破性發(fā)展，資本市場步入繁榮發(fā)展的新階段。

    2006年，A股IPO規(guī)模達到1339.31億元，一舉突破千億元。而從2006年至今（除2013年IPO暫停1年外），每年A股IPO融資規(guī)模，均保持在了千億元規(guī)模之上。

    第二個分水嶺是2014年5月份創(chuàng)業(yè)板再融資放開，并鼓勵市場化并購重組。2015年，A股再融資年度規(guī)模一舉踏入萬億元水平，并保持至今。

    今年以來，隨著注冊制改革推進，IPO融資規(guī)模迅速增長。截至12月18日，Wind資訊數(shù)據顯示，年內已有369家公司登陸A股，IPO融資規(guī)模達4504.48億元，同比增長83.05%。其中，注冊制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO募資規(guī)模占比超過六成。

    “過去30年，我國股票市場從無到有，并進入了高速發(fā)展階段?？梢钥吹剑^去10年，A股上市公司數(shù)量增長一倍，IPO融資金額亦增長一倍。”銀河證券首席經濟學家劉鋒對《證券日報》記者表示，目前，我國股市的總市值和債券托管規(guī)模，都位居世界第二。“世界上沒有任何一個國家的資本市場，能在這么短的時間內，就發(fā)展到這樣一個規(guī)模。”

    不僅直接融資規(guī)模顯著增長，直接融資制度也逐步走向市場化。

    “過去30年，中國資本市場直接融資取得了跨越式的發(fā)展。直接融資制度進一步規(guī)范，IPO從核準制逐漸走向市場化。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，在市場尚未建成，投資理念并未形成的階段，監(jiān)管部門側重實質性審查，通過審批制嚴把入口。一批先進企業(yè)不僅在股市獲得融資，而且提升了公司治理能力，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，發(fā)揮了榜樣作用。

    在資本市場逐步發(fā)展，市場化、法治化和國際化不斷推進的階段，我國開展以信息披露為核心的注冊制，將資源配置的權力交給市場和投資者，推動價值投資理念，更好、更強地服務實體經濟。

    服務新發(fā)展格局

    直接融資仍需“加權益”

    近日，證監(jiān)會主席易會滿撰文表示，“十四五”時期是我國開啟全面建設社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一個五年。提高直接融資比重，對于深化金融供給側結構性改革，加快構建新發(fā)展格局，實現(xiàn)更高質量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展，具有十分重要意義。同時，易會滿提出提高直接融資比重的六點舉措。

    “從全球來看，世界級的先進企業(yè)大都是從資本市場直接融資體系中培育出來的，而不是通過銀行間接融資培養(yǎng)出來的。”劉鋒表示，與成熟資本市場相比，我國資本市場服務實體經濟的功能還沒有完全發(fā)揮，仍有較大提升空間，未來還將面臨諸多挑戰(zhàn)。

    田利輝亦表示，當前，資本市場的股權融資占比仍然較低，需要在“十四五”期間加大直接融資市場建設，通過“加權益”來“去杠桿”，從而落實供給側改革，助力構建新發(fā)展格局。

    在田利輝看來，“十四五”時期，提升直接融資占比，資本市場最關鍵的著力點主要在于“建制度、不干預、零容忍”，全面推行信披為核心的注冊制，讓市場來主導資源配置，強監(jiān)管嚴打違法違規(guī)行為。

    劉鋒表示，大力發(fā)展直接融資的同時，還需要嚴格執(zhí)行退市制度，加速資本市場優(yōu)勝劣汰。使得資本市場資源配置功能得到充分發(fā)揮，才能更好的服務實體經濟，服務產業(yè)轉型升級。“但是，制度建設不是一蹴而就的，需要不斷進行優(yōu)化。隨著我國資本市場基礎制度的不斷完善，優(yōu)質企業(yè)加速上市獲得融資，劣質公司及時退出，預計未來5年到10年，A股總市值有望翻倍。”