本報(bào)記者 吳曉璐

    2020年，而立之年的資本市場(chǎng)，逐漸走向成熟，亦將挑起重?fù)?dān)。黨的十九屆五中全會(huì)提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

    近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)直接融資制度不斷優(yōu)化，改革持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)整理，截至12月18日，自資本市場(chǎng)設(shè)立以來(lái)，A股IPO融資規(guī)模達(dá)3.65萬(wàn)億元，再融資規(guī)模達(dá)11.97萬(wàn)億元，合計(jì)15.62萬(wàn)億元。其中，近10年，IPO、再融資規(guī)模為11.88萬(wàn)億元，占比達(dá)76%。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，過(guò)去30年間，我國(guó)資本市場(chǎng)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。面臨即將到來(lái)的“十四五”時(shí)期，資本市場(chǎng)的使命愈加清晰，即大力發(fā)展直接融資，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，發(fā)揮好樞紐功能，助力構(gòu)建新發(fā)展格局。

    2015年以來(lái)

    再融資年度規(guī)模均超萬(wàn)億元

    過(guò)去30年，資本市場(chǎng)的直接融資規(guī)模，隨著改革的推進(jìn)而逐漸增加。從IPO和再融資方面來(lái)看，30年里，資本市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模在兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了飛躍。

    第一個(gè)分水嶺是2005年的股權(quán)分置改革。《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)梳理，自1990年滬深交易所設(shè)立到2005年，A股IPO融資規(guī)模維持在百億元水平。在股權(quán)分置改革解決了國(guó)有股流通問(wèn)題后，我國(guó)資本市場(chǎng)獲得突破性發(fā)展，資本市場(chǎng)步入繁榮發(fā)展的新階段。

    2006年，A股IPO規(guī)模達(dá)到1339.31億元，一舉突破千億元。而從2006年至今（除2013年IPO暫停1年外），每年A股IPO融資規(guī)模，均保持在了千億元規(guī)模之上。

    第二個(gè)分水嶺是2014年5月份創(chuàng)業(yè)板再融資放開，并鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。2015年，A股再融資年度規(guī)模一舉踏入萬(wàn)億元水平，并保持至今。

    今年以來(lái)，隨著注冊(cè)制改革推進(jìn)，IPO融資規(guī)模迅速增長(zhǎng)。截至12月18日，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)已有369家公司登陸A股，IPO融資規(guī)模達(dá)4504.48億元，同比增長(zhǎng)83.05%。其中，注冊(cè)制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO募資規(guī)模占比超過(guò)六成。

    “過(guò)去30年，我國(guó)股票市場(chǎng)從無(wú)到有，并進(jìn)入了高速發(fā)展階段。可以看到，過(guò)去10年，A股上市公司數(shù)量增長(zhǎng)一倍，IPO融資金額亦增長(zhǎng)一倍。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前，我國(guó)股市的總市值和債券托管規(guī)模，都位居世界第二。“世界上沒有任何一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，能在這么短的時(shí)間內(nèi)，就發(fā)展到這樣一個(gè)規(guī)模。”

    不僅直接融資規(guī)模顯著增長(zhǎng)，直接融資制度也逐步走向市場(chǎng)化。

    “過(guò)去30年，中國(guó)資本市場(chǎng)直接融資取得了跨越式的發(fā)展。直接融資制度進(jìn)一步規(guī)范，IPO從核準(zhǔn)制逐漸走向市場(chǎng)化。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在市場(chǎng)尚未建成，投資理念并未形成的階段，監(jiān)管部門側(cè)重實(shí)質(zhì)性審查，通過(guò)審批制嚴(yán)把入口。一批先進(jìn)企業(yè)不僅在股市獲得融資，而且提升了公司治理能力，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，發(fā)揮了榜樣作用。

    在資本市場(chǎng)逐步發(fā)展，市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化不斷推進(jìn)的階段，我國(guó)開展以信息披露為核心的注冊(cè)制，將資源配置的權(quán)力交給市場(chǎng)和投資者，推動(dòng)價(jià)值投資理念，更好、更強(qiáng)地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    服務(wù)新發(fā)展格局

    直接融資仍需“加權(quán)益”

    近日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿撰文表示，“十四五”時(shí)期是我國(guó)開啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程的第一個(gè)五年。提高直接融資比重，對(duì)于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展，具有十分重要意義。同時(shí)，易會(huì)滿提出提高直接融資比重的六點(diǎn)舉措。

    “從全球來(lái)看，世界級(jí)的先進(jìn)企業(yè)大都是從資本市場(chǎng)直接融資體系中培育出來(lái)的，而不是通過(guò)銀行間接融資培養(yǎng)出來(lái)的。”劉鋒表示，與成熟資本市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能還沒有完全發(fā)揮，仍有較大提升空間，未來(lái)還將面臨諸多挑戰(zhàn)。

    田利輝亦表示，當(dāng)前，資本市場(chǎng)的股權(quán)融資占比仍然較低，需要在“十四五”期間加大直接融資市場(chǎng)建設(shè)，通過(guò)“加權(quán)益”來(lái)“去杠桿”，從而落實(shí)供給側(cè)改革，助力構(gòu)建新發(fā)展格局。

    在田利輝看來(lái)，“十四五”時(shí)期，提升直接融資占比，資本市場(chǎng)最關(guān)鍵的著力點(diǎn)主要在于“建制度、不干預(yù)、零容忍”，全面推行信披為核心的注冊(cè)制，讓市場(chǎng)來(lái)主導(dǎo)資源配置，強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)打違法違規(guī)行為。

    劉鋒表示，大力發(fā)展直接融資的同時(shí)，還需要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，加速資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。使得資本市場(chǎng)資源配置功能得到充分發(fā)揮，才能更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。“但是，制度建設(shè)不是一蹴而就的，需要不斷進(jìn)行優(yōu)化。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的不斷完善，優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速上市獲得融資，劣質(zhì)公司及時(shí)退出，預(yù)計(jì)未來(lái)5年到10年，A股總市值有望翻倍。”