■本報記者 朱寶琛

    上交所、中國結(jié)算于日前發(fā)布實施了《上海證券交易所中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券質(zhì)押式三方回購交易及結(jié)算暫行辦法》，從投資者適當(dāng)性、擔(dān)保品管理、交易結(jié)算安排、持續(xù)管理等方面明確了三方回購業(yè)務(wù)規(guī)范。

    對此，一位來自上海的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，機(jī)構(gòu)由于具備較強(qiáng)的風(fēng)險識別能力和較多長期維護(hù)的交易對手方，在交易環(huán)節(jié)上往往更加注重交易效率和成本，三方回購可以較好滿足機(jī)構(gòu)需求。

    其中，效率方面，三方回購無備付金占用，清算效率為T+0，且無需逐一核對質(zhì)押券及其擔(dān)保價值，便于機(jī)構(gòu)靈活調(diào)配資金使用，促進(jìn)大額交易快速達(dá)成；成本方面，三方回購能夠有效區(qū)分交易主體信用差異，提前鎖定日間融資成本，無需承擔(dān)隨市場競價波動的不確定性，因此對于自身資本實力強(qiáng)、信用資質(zhì)高的機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)吸引力。

    此前，上交所回購市場已經(jīng)推出了質(zhì)押式回購和協(xié)議回購，為投資者流動性管理提供了多種渠道。其中，質(zhì)押式回購需要占用備付金，且近年來質(zhì)押庫入庫門檻逐步提升；協(xié)議回購一一協(xié)商不便于機(jī)構(gòu)間大額交易的快速達(dá)成，而且在質(zhì)押品和交易對手等方面也增加了風(fēng)險識別成本。隨著機(jī)構(gòu)資金運用效率要求的提高以及對市場和資產(chǎn)研判能力的加強(qiáng)，在標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)押式回購和個性化的協(xié)議回購之外，機(jī)構(gòu)迫切需要一種兼顧交易效率、交易靈活性、交易風(fēng)險的回購品種，全方位對接投資者的多樣需求，搭建多層次回購市場。

    據(jù)介紹，上交所、中國結(jié)算此次推出的三方回購在標(biāo)準(zhǔn)化、安全性、靈活性等方面做到了很好的兼顧。首先，投資者可以在合格投資者范圍內(nèi)自行選擇交易對手白名單，回購期限、利率自主協(xié)商；其次，擔(dān)保品實行標(biāo)準(zhǔn)化的籃子管理，交易對手無需再一一商談?chuàng)Ｆ?，大大提高了協(xié)商效率，質(zhì)押券籃子涵蓋了各類債券品種，擔(dān)保品范圍廣泛；再次，由第三方機(jī)構(gòu)對擔(dān)保品進(jìn)行集中登記、存管、結(jié)算和選取，并對質(zhì)押券實行逐日盯市，帶來了很大的保障。此外，在操作環(huán)節(jié)上，三方回購還提供換券、補(bǔ)券、到期續(xù)做、提前終止等各種便利。

    實際上，三方回購在境外債券市場是一個非常成熟的回購品種，在美國回購市場上約占一半左右的交易量。比照境外成熟市場現(xiàn)狀，充分考慮我國債券市場自身特征，三方回購有望發(fā)展成為高效率的機(jī)構(gòu)間大額回購市場。

    據(jù)《證券日報》記者了解，上交所市場即將推出三方回購業(yè)務(wù)，包括券商、基金在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)反饋目前內(nèi)部正在積極推進(jìn)，組織落實開展三方回購業(yè)務(wù)。