按照交易所此前的規(guī)定，原則上不支持虧損或業(yè)績大幅下滑（凈利潤同比下降50%以上）公司高比例送轉。以目前已披露2017年度業(yè)績的60家高送轉公司來看，均符合這一條件。但是根據(jù)新規(guī)，在滿足上述條件基礎上，公司還需要滿足送轉后每股收益低于0.2元的要求，否則仍將被列入不得披露高送轉方案的“負面清單”。

    目前披露高送轉方案的公司中，有7家公司送轉后每股收益低于0.2元，這其中“10送轉10”的珠江啤酒（002461.SZ）、新綸科技（002341.SZ）、高升控股（000971.SZ）攤薄后的每股收益均在0.2元以下，這三家公司2017年的每股收益也不高，分別為0.18元、0.34元、0.31元。這意味著，以后類似的公司將不符合披露高送轉的條件。

    《指引》指出，符合以下三個條件之一的情況可以披露高送轉方案，一、最近兩年同期凈利潤持續(xù)增長，且每股送轉股比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復合增長率；二、報告期內(nèi)實施再融資、并購重組等導致凈資產(chǎn)有較大變化的，每股送轉股比例不得高于上市公司報告期末凈資產(chǎn)較之于期初凈資產(chǎn)的增長率；三、最近兩年凈利潤持續(xù)增長且最近三年每股收益均不低于1元，上市公司認為確有必要披露高送轉方案的，應當充分披露高送轉的主要考慮及其合理性，且送轉股后每股收益不低于0.5元。

    按照上證所的說法，將10送轉5以上的送轉股行為界定為高送轉并納入規(guī)范范圍，其實質(zhì)就是要求公司近兩年業(yè)績復合增長率相應需保持在50%以上。但經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前，滿足此業(yè)績增幅條件的上市公司數(shù)量并不多，比如推出“10送轉15”的塞力斯、杰恩設計、美聯(lián)新材近兩年的復合增長率均在40%以下。

    切斷暗藏的利益鏈條

    雖然上市公司高送轉只是一個數(shù)字游戲，高送轉本身并不創(chuàng)造價值，但由于市場對上市公司股價具有“填權”預期，從而對高送轉股票趨之若鶩，營造炒作氛圍，另外，其中也常暗藏“高送轉+減持”的利益鏈條，但炒作之后往往落得一地雞毛。

    在目前已披露高送轉預案的公司中，美聯(lián)新材公布“10送轉15”方案之后，股價便連續(xù)拉出4個漲停，短暫調(diào)整后又繼續(xù)上揚，股價由披露預案前的23元/股最高沖至44.68元/股，股價累計上漲逾6成，之后的3月5日該公司宣告因擬披露重大事項而停牌至今。與之類似的，創(chuàng)業(yè)軟件（300451.SZ）也是在高送轉預案公布之后股價持續(xù)上揚；威唐工業(yè)（300707.SZ）則是在高送轉預案公布后短暫上漲，但稍作盤整后開始急拉上揚，股價自預案公布前至股價沖至最高，期間累計上漲逾7成。

    值得注意的是，美聯(lián)新材2月8日公布高送轉預案，2月12日也就是第四個漲停日，該公司一高管進行了減持。該高管是在1月19日公布減持計劃。這種情形并不少見，3月7日上午，創(chuàng)新股份（002812.SZ）公布“10轉10股派11元”的預案；同日下午，該公司持股5%以上的股東便宣布減持計劃，并在3月12日前減持了部分股份，期間該公司股價持續(xù)上漲。