春節(jié)假期期間，外圍市場情緒普遍回暖，資金風險偏好繼續(xù)改善：港股兔年喜迎開門紅，恒生指數(shù)兩日上漲2.92%，恒生科技指數(shù)更是大漲5.35%；歐美股市整體表現(xiàn)同樣較好，美股納斯達克領漲市場，歐洲主要股指也在春節(jié)期間小幅上漲。此外，美國核心通脹數(shù)據(jù)進一步下行，美聯(lián)儲加息放緩預期再次強化。

    在春節(jié)假期前，多家券商便發(fā)布研報建議“持股過節(jié)”。在兔年開年的投資策略上，諸多賣方研究所也延續(xù)這一旗幟鮮明的觀點：國內經濟復蘇態(tài)勢逐漸明朗，疊加外圍市場整體表現(xiàn)較好，將提振國內投資者風險偏好，推動A股繼續(xù)修復。

    長假消費復蘇成色幾何

    兔年春節(jié)期間，國內消費復蘇的強度是各大機構關注的焦點。文化和旅游部測算的數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%；實現(xiàn)國內旅游收入3758.43億元，同比增長30%。在對消費數(shù)據(jù)的分析上，各大機構的研判出現(xiàn)了一定分歧。

    中信證券策略團隊對春節(jié)期間的消費數(shù)據(jù)持較樂觀的態(tài)度。該機構認為，春節(jié)期間的出行和消費恢復速度大超預期——假期全國國內旅游出游人次恢復至2019年同期的88.6%，旅游收入恢復至73.1%；交通運輸方面，民航、鐵路、公路旅客運輸量同比均出現(xiàn)大幅增長；電影消費方面，票房收入與觀影人次已基本恢復至2019年的水平。

    中泰證券認為，總體來看，國內春節(jié)旅游人次雖較2019年有較大程度恢復，但旅游收入恢復程度相對較小，這或反映出游客人均消費力度仍然偏低。春節(jié)消費數(shù)據(jù)未實現(xiàn)超預期修復，且節(jié)前市場情緒已處于相對高位，考慮到未來一段時間內市場處于數(shù)據(jù)驗證的空窗期，大消費板塊行情演繹或面臨一定“挑戰(zhàn)”。

    申萬宏源證券表示，當前國內居民快速適應了防疫措施的優(yōu)化，人流和消費場景已在恢復。高端消費恢復快、彈性大，但中低端消費恢復則要循序漸進。國內居民從超額儲蓄轉向超額消費往往有一定時滯。

    “春季躁動”延續(xù)可期

    雖然對于消費數(shù)據(jù)的分析略有不同，但在本周的大勢研判中，“春季行情有望持續(xù)”成為賣方研究的共識。

    國泰君安證券表示：“躁動在春季，當前是股票交易最順暢的階段。”總量政策發(fā)力，中國經濟重啟在即，開工旺季有望超預期，而股票整體估值仍處在歷史低位，與此同時，長線投資者如外資、險資等倉位回補已經啟動，因此國泰君安繼續(xù)看好未來一段時間的A股行情。

    華西證券表示，春節(jié)期間全球主要權益市場普遍走強，港股也迎來開門紅，對A股市場風險偏好形成提振，建議積極布局節(jié)后A股行情。在今年全球經濟衰退風險加大的背景下，中國有望成為全球經濟的主要增長引擎，人民幣資產的吸引力持續(xù)提升，支撐A股指數(shù)震蕩向上行情延續(xù)。

    信達證券認為，一季度是本輪行情確定性最高的時間段。按照2020年一季度和2022年一季度的經驗，疫情高峰過后，第一個季度的行情確定性最高，上漲速度也最快。春節(jié)假期期間消費類數(shù)據(jù)的修復將在未來一段時間擴散至更多行業(yè)，包括投資者最關心的房地產市場。

    節(jié)后市場風格或向成長擴散

    從資金面來看，2023年開年以來，北向資金的大幅買入給市場留下了深刻印象，不到一個月的時間，北向資金凈買入額已超千億元。不過，中信證券認為，北向配置型外資在1月12日左右基本回補去年三季度流出時的“缺口”。配置型外資在完全回補前期流出后，接下來流入速度預計會趨緩。接下來一段時間，A股內外資接力效應會更加明顯。

    中信證券表示，2022年四季度末，公募主動型基金倉位普遍已達到歷史峰值，反觀私募，整體仍有較大加倉空間。中信證券渠道調研數(shù)據(jù)顯示，中小私募倉位在春節(jié)前回升至75.8%，相較過去5年來市場熱度較高時的倉位仍有10個百分點左右上升空間，對應約2000億元以上的增量資金。

    板塊配置方向上，中信證券看好有一定業(yè)績成長彈性、相對冷門并且前期因流動性匱乏導致估值持續(xù)下修的中小市值成長股，這些個股往往分布在機械、環(huán)保、化工等行業(yè)。此外，短期品種選擇上，在內外資金接力期，機構倉位低、產業(yè)邏輯順、業(yè)績彈性大的部分品種，如醫(yī)藥醫(yī)療和信創(chuàng)等概念值得關注。

    中泰證券同樣看好節(jié)后市場風格的轉變，建議投資者關注供應鏈安全相關的軍工、科技、計算機等板塊，并可以適當配置穩(wěn)增長相關的電力板塊。

    海通證券認為，反彈行情第一波上漲的后半段應重視成長風格的表現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，反彈行情初期的第一波上漲往往會呈現(xiàn)各行業(yè)普漲、輪漲的特征，最終市場風格往往較均衡。從本輪行情看，2022年10月底以來的上漲行情中價值板塊明顯跑贏，成長和價值風格間的分化已經較為明顯。因此，參考歷史，未來隨著本輪上漲行情進一步延續(xù)，前期漲幅較小的成長板塊有望輪漲并趨勢性跑贏。