在經(jīng)過連續(xù)兩個月的大幅反彈后，A股在7月的首個交易日并未如愿迎來開門紅，部分前期熱點(diǎn)題材如新能源汽車、餐飲旅游等，均出現(xiàn)了明顯的退潮跡象。隨著7月半年報(bào)披露季的到來，業(yè)績的不確定性將成為未來一個階段市場主要的關(guān)注點(diǎn)。

    半年報(bào)業(yè)績分化成為重要變量

    近期，部分公司已開始披露半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，前期景氣賽道的業(yè)績驗(yàn)證成為市場的焦點(diǎn)。

    中信證券策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，二季度在趨勢上是本輪盈利增速周期的低點(diǎn)，在結(jié)構(gòu)上，除了上游資源品保持高盈利增速外，半年報(bào)盈利或有亮點(diǎn)的少數(shù)細(xì)分行業(yè)包括光伏（硅料/逆變器）、部分整車廠、電子（IGBT/半導(dǎo)體設(shè)備）等行業(yè)，其他大多數(shù)中下游環(huán)節(jié)盈利增速和毛利水平或顯著承壓。

    中信證券同時提示，7月科創(chuàng)板迎來一輪解禁高峰，解禁股份當(dāng)前的流通市值約2600億元，高于去年7月的2415億元。結(jié)合今年半年報(bào)業(yè)績情況，預(yù)計(jì)解禁對投資者情緒會有擾動。

    中金公司統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月2日，滬深兩市共有78家公司完成2022年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告披露，其中預(yù)盈公司共63家，占已披露公司的80.8%。結(jié)合預(yù)告中值和實(shí)際業(yè)績，可比口徑下2022年半年報(bào)盈利同比增長91.4%。

    中銀證券首席策略團(tuán)隊(duì)表示，經(jīng)歷了兩個月的超跌反彈，一些漲幅較大的行業(yè)需要業(yè)績確認(rèn)來強(qiáng)化上漲動力。市場整體大概率不存在殺業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)，但半年報(bào)低于預(yù)期的行業(yè)仍然面臨回落的壓力。

    7月行情結(jié)構(gòu)將更加均衡

    中金公司表示，短期來看，考慮到接下來一段時間國內(nèi)增長數(shù)據(jù)逐步修復(fù)、資金面仍維持相對寬松且疫情修復(fù)預(yù)期逐步強(qiáng)化，市場可能整體仍處在反彈區(qū)間，后續(xù)要根據(jù)內(nèi)外部政策、增長修復(fù)及海外市場情況來把握節(jié)奏和結(jié)構(gòu)。

    中金公司認(rèn)為，市場環(huán)境整體可能仍未到需要撤退防守的階段，但要注意在反彈持續(xù)兩個月、資金累積了部分獲利壓力后，市場波動可能會略有加大。

    中信證券表示，未來一個階段行情節(jié)奏將趨緩，而結(jié)構(gòu)更加均衡。7月，A股處于本輪行情的第二階段，即政策合力推升基本面預(yù)期，預(yù)計(jì)將驅(qū)動估值修復(fù)。在歐美主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)加息和A股半年報(bào)業(yè)績分化等因素?cái)_動下，預(yù)計(jì)7月行情波動加大、節(jié)奏趨緩，建議在消費(fèi)、制造成長和醫(yī)藥之間保持均衡配置。

    華西證券策略團(tuán)隊(duì)提示，市場運(yùn)行節(jié)奏上，前期快速上漲下A股積累了較多盈利盤，隨著企業(yè)財(cái)報(bào)密集披露，盈利權(quán)重將會階段性提升，A股將由快速上漲轉(zhuǎn)為震蕩分化。該機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，市場回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或在7月中下旬。

    大消費(fèi)板塊顯現(xiàn)邊際變化

    在具體配置方面，部分消費(fèi)領(lǐng)域的邊際變化正在得到機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

    中金公司認(rèn)為，制造成長風(fēng)格在近兩月的反彈期間表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，近期略有回調(diào)。在累積一定漲幅后，制造成長風(fēng)格整體性價(jià)比邊際減弱，后續(xù)波動可能加大。因此，建議關(guān)注資金寬松與疫情修復(fù)兩條主線，根據(jù)景氣程度及估值匹配度自下而上擇股配置。

    信達(dá)證券表示，以新能源、光伏、半導(dǎo)體為代表的成長風(fēng)格長期需求邏輯順暢，但短期需求出現(xiàn)分歧。從基本面來看，其自下而上業(yè)績變化并不十分明顯，未來成長風(fēng)格的持續(xù)性很大程度取決于資金和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

    國泰君安證券策略團(tuán)隊(duì)則強(qiáng)調(diào)應(yīng)重視核心資產(chǎn)的回歸。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，核心資產(chǎn)上漲行情與相對景氣優(yōu)勢息息相關(guān)。往后看，隨著經(jīng)濟(jì)逐步走向弱修復(fù)，傳統(tǒng)行業(yè)大概率落入存量博弈局面，這意味著行業(yè)龍頭和非龍頭內(nèi)部差異將重新放大。從交易維度來看，核心資產(chǎn)估值經(jīng)過一年半的調(diào)整，已極具性價(jià)比，籌碼端交易結(jié)構(gòu)亦顯著優(yōu)化。