上周A股繼續(xù)反彈，上證指數(shù)已經(jīng)回到4月初的高點(diǎn)，收復(fù)近兩個(gè)月的失地。同時(shí)，交投也開(kāi)始活躍，上周單日成交再次回到萬(wàn)億元之上，并且連續(xù)3個(gè)交易日超萬(wàn)億元。

    不過(guò)，資金在情緒回暖和短期止盈之間也出現(xiàn)了一定的分歧。部分機(jī)構(gòu)看好A股中期修復(fù)行情，稱(chēng)市場(chǎng)剛剛跨過(guò)悲觀(guān)情緒平復(fù)階段，但也有不少機(jī)構(gòu)擔(dān)憂(yōu)在本輪反彈帶動(dòng)的估值修復(fù)完成后指數(shù)將進(jìn)入新的震蕩期。

    樂(lè)觀(guān)：估值修復(fù)行情仍處于初期

    中信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)和外部壓力明顯緩解，共同推動(dòng)投資者信心恢復(fù)，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于估值修復(fù)主行情的初期。

    中信證券表示：首先，投資者信心在迅速恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度超預(yù)期，疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步協(xié)調(diào)，通脹壓力下全球貿(mào)易環(huán)境階段性改善，制造業(yè)成本壓力逐步緩解。其次，增量資金開(kāi)始形成接力效應(yīng)。5月市場(chǎng)調(diào)整中已充分降低倉(cāng)位的私募成為當(dāng)下主動(dòng)加倉(cāng)和邊際定價(jià)的主體；公募從穩(wěn)增長(zhǎng)品種流向流動(dòng)性欠佳的成長(zhǎng)板塊，導(dǎo)致后者短期內(nèi)大幅上漲；外資在國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好及平臺(tái)型經(jīng)濟(jì)政策更為明朗后，恢復(fù)持續(xù)流入。最后，從此輪持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情所處的階段來(lái)看，市場(chǎng)才剛跨過(guò)悲觀(guān)情緒平復(fù)階段，6月至半年報(bào)披露期是估值修復(fù)的主行情階段。當(dāng)前復(fù)工復(fù)產(chǎn)主線(xiàn)率先修復(fù)，預(yù)計(jì)半年報(bào)披露期開(kāi)始，現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費(fèi)修復(fù)四大主線(xiàn)的修復(fù)將相對(duì)均衡。配置上，建議堅(jiān)持均衡布局上述四大輪動(dòng)主線(xiàn)。

    謹(jǐn)慎：行情將進(jìn)入新震蕩期

    本周，美聯(lián)儲(chǔ)將再次開(kāi)啟加息窗口，此前市場(chǎng)對(duì)本次加息的預(yù)期大多為50個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，日前出爐的5月通脹數(shù)據(jù)或?qū)⒋蚱七@一預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月份CPI同比上漲8.6%，創(chuàng)1981年12月以來(lái)的新高。該數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)更趨向“鷹”派。上周五美股大跌，其中大型科技成長(zhǎng)股領(lǐng)跌。

    不少券商認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間海外擾動(dòng)或?qū)⒚黠@增加，市場(chǎng)或?qū)姆磸椥星檫M(jìn)入新震蕩期。

    中信建投證券首席策略官陳果認(rèn)為，從外部環(huán)境看，市場(chǎng)即將從4月底的“黃金坑”修復(fù)上升行情階段進(jìn)入新的震蕩格局。短期經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度預(yù)期修正、美國(guó)滯脹預(yù)期加強(qiáng)都對(duì)A股進(jìn)一步上攻形成壓制。當(dāng)然這些因素也并非完全市場(chǎng)意料之外的新沖擊性因素，目前看市場(chǎng)也不具備重回“黃金坑”的條件。

    “因此，投資者可考慮基于震蕩市格局基調(diào)，不宜輕易追高，低位可布局，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的成長(zhǎng)股和部分有提價(jià)能力的資源、消費(fèi)品。”陳果強(qiáng)調(diào)。

    海通證券首席策略分析師荀玉根同樣認(rèn)為，本輪反彈行情的第一波修復(fù)可能還沒(méi)有走完，但已進(jìn)入后半段。

    海通證券復(fù)盤(pán)了2005年至2019年間5輪市場(chǎng)大幅下跌后的修復(fù)行情走勢(shì)：過(guò)去5次市場(chǎng)見(jiàn)底后，第一波修復(fù)行情的指數(shù)平均漲幅在25%左右，并且歷次市場(chǎng)見(jiàn)底后第一波修復(fù)行情走完，市場(chǎng)往往會(huì)再次回撤，下跌過(guò)程中平均回吐前期修復(fù)行情60%左右的漲幅。

    荀玉根強(qiáng)調(diào)，本輪修復(fù)行情結(jié)束后，“進(jìn)二退一”式的波折可能也難以避免，未來(lái)A股盈利預(yù)測(cè)下修及美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸等因素可能會(huì)對(duì)A股行情產(chǎn)生擾動(dòng)。

    市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將重歸“確定性”

    對(duì)于4月底以來(lái)的本輪反彈，部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，領(lǐng)漲板塊與疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好或盈利預(yù)期的變化關(guān)系并不大，主要是估值、資金和倉(cāng)位回補(bǔ)的影響。即市場(chǎng)處于估值修復(fù)后等待驗(yàn)證盈利的邏輯下，因此，未來(lái)行情的關(guān)注點(diǎn)將大概率重回盈利確定性。

    國(guó)盛證券首席策略分析師張峻曉認(rèn)為，股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)高度相關(guān)，是6月至7月市場(chǎng)的一個(gè)重要特征。基于市場(chǎng)歷史規(guī)律，二季報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)于6月至7月的股價(jià)表現(xiàn)有較高的解釋力，即盈利增速越高，個(gè)股表現(xiàn)相對(duì)越好。

    國(guó)盛證券表示，與2020年相比，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境顯然更為復(fù)雜，A股復(fù)刻2020年深V反轉(zhuǎn)行情的概率并不大。建議投資者在節(jié)奏上不必急于一時(shí)，戰(zhàn)術(shù)上繼續(xù)以確定性為抓手，關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)具有確定性的板塊，如光伏設(shè)備、航天裝備、上游能源，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策確定性相關(guān)的優(yōu)質(zhì)銀行、建筑央企、國(guó)企開(kāi)發(fā)商等行業(yè)。

    西部證券首席策略分析師易斌同樣認(rèn)為，行情修復(fù)反彈之后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將回歸盈利確定性，更看好下半年消費(fèi)板塊的戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)。

    易斌表示，從政策面看，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)結(jié)構(gòu)性分化背景下，下半年促消費(fèi)政策進(jìn)一步發(fā)力仍具有確定性。從盈利上看，歷史上CPI上行、PPI回落階段，消費(fèi)行業(yè)盈利也有望得到明顯改善。從市場(chǎng)層面看，在盈利預(yù)期下修期，行業(yè)集中度較高的消費(fèi)行業(yè)較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)也會(huì)獲得確定性溢價(jià)。