■楊德龍

    新年過(guò)去了，艱難的2018年終于遠(yuǎn)去，2019年給大家?guī)?lái)新的希望?？傮w來(lái)看，2019年A股可能會(huì)呈現(xiàn)出前低后高的走勢(shì)，整體的行情會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，投資機(jī)會(huì)也多于2018年。但是2019年還不具備產(chǎn)生大級(jí)別牛市的這種行情，可能是一種恢復(fù)性上漲的行情，筆者認(rèn)為是一輪慢牛行情的起點(diǎn)。2019年市場(chǎng)的一些不利因素實(shí)際上在逐步地消除。比如說(shuō)貿(mào)易摩擦，現(xiàn)在可能會(huì)通過(guò)未來(lái)90天的談判來(lái)達(dá)成框架性的一致，這將會(huì)減輕了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

    而在經(jīng)濟(jì)方面，在2019年會(huì)實(shí)施更加寬松的貨幣政策，以及更加積極的財(cái)政政策。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署來(lái)看，2019年將實(shí)施更大規(guī)模、更大力度的減稅。2018年減稅額度達(dá)到了1.2萬(wàn)億元，既然是個(gè)大規(guī)模，預(yù)計(jì)2019年至少會(huì)超過(guò)1.2萬(wàn)億元，甚至有人預(yù)計(jì)可能要減稅2萬(wàn)億元以上。這樣對(duì)于企業(yè)的盈利以及個(gè)人的收入都是一個(gè)刺激。

    2018年一些利空因素在邊際的改善，雖然說(shuō)沒(méi)有消除，可能這些問(wèn)題都是一個(gè)中長(zhǎng)期的問(wèn)題，不是說(shuō)短期內(nèi)會(huì)完全消除，但至少邊際上在改善，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。今年上證指數(shù)重新回到3000點(diǎn)之上還是值得期待的。因?yàn)楫吘谷ツ赀@些影響市場(chǎng)因素在今年都得到了一定的改善，比方說(shuō)大家擔(dān)心的股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題，現(xiàn)在通過(guò)各個(gè)部門的努力，已經(jīng)成立了上千億元的這種紓困基金來(lái)化解股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

    現(xiàn)在爆發(fā)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的可能性已經(jīng)越來(lái)越低。另外大股東的減持逐步的變?yōu)榇蠊蓶|增持。最近美的集團(tuán)實(shí)施了40億元的回購(gòu)計(jì)劃，并且是已經(jīng)完成了。而中國(guó)平安在之前已經(jīng)通過(guò)了一個(gè)1000多億元的回購(gòu)計(jì)劃，應(yīng)該說(shuō)上市公司回購(gòu)越來(lái)越多，也說(shuō)明了很多公司的股價(jià)已經(jīng)跌出價(jià)值了。

    2019年市場(chǎng)低開(kāi)高走，實(shí)際上是一個(gè)好的走勢(shì)，今年全年可能都是前低后高的一種走勢(shì)。因?yàn)樵谀瓿酰瑢?shí)際上在延續(xù)去年年底的這種調(diào)整行情，大家的信心嚴(yán)重不足，這時(shí)候?qū)嶋H上市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生這樣一個(gè)比較大的底，現(xiàn)在就處于磨底的過(guò)程，磨底的時(shí)候會(huì)反復(fù)的來(lái)確認(rèn)底部。像2449點(diǎn)底部是在去年10月份出現(xiàn)的，隨后倒逼政府出臺(tái)了一系列的利好政策?，F(xiàn)在再次回到前期調(diào)整的一個(gè)低點(diǎn)，可能會(huì)有更多的一些利好市場(chǎng)政策出來(lái)，往往市場(chǎng)也會(huì)有這種倒逼的機(jī)制。

    在市場(chǎng)底部的時(shí)候，我覺(jué)得應(yīng)該是保持耐心的等待市場(chǎng)的回升，而不要急于在底部的時(shí)候頻繁操作，其實(shí)頻繁交易只能讓你虧損更大。因?yàn)檫@時(shí)候其實(shí)市場(chǎng)的可操作性不強(qiáng)，市場(chǎng)的熱點(diǎn)也是非常的短，很快就會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。這時(shí)候我覺(jué)得應(yīng)該多看少動(dòng)持有一些好的個(gè)股來(lái)等待市場(chǎng)回暖?，F(xiàn)在還看不到什么大的機(jī)會(huì)，或者是明確的上漲行情，這時(shí)候休息實(shí)際上是一種觀望的態(tài)度，等待市場(chǎng)明朗之后再入場(chǎng)，我覺(jué)得也是不錯(cuò)的一個(gè)選擇。

    現(xiàn)在A股處于這一輪熊市的末期，也可以說(shuō)是下一輪牛市的初期，這時(shí)候市場(chǎng)的信心是非常低迷的。剛好到2019年，中國(guó)資本市場(chǎng)有28年了，28年正好是四個(gè)7年，基本上每次流動(dòng)周期的長(zhǎng)度就是7年?，F(xiàn)在處于上一個(gè)七年的結(jié)束的時(shí)點(diǎn)，也是下一個(gè)七年的一個(gè)起點(diǎn)。我認(rèn)為現(xiàn)在就處于一個(gè)牛熊轉(zhuǎn)折點(diǎn)，就是從熊市結(jié)束到牛市有可能啟動(dòng)的一個(gè)時(shí)間，這個(gè)時(shí)候可能會(huì)存在尾部效應(yīng)，出現(xiàn)最后一輪就殺跌，投資者完全絕望，對(duì)于市場(chǎng)沒(méi)有信心，雖然已經(jīng)跌得很便宜了，但還是在割肉離場(chǎng)。這時(shí)候就是今天市場(chǎng)全面調(diào)整的主要的一個(gè)原因。如果放長(zhǎng)來(lái)看，我覺(jué)得2019年A股應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，可能是一慢牛、長(zhǎng)牛的起點(diǎn)。

    2019年會(huì)出現(xiàn)什么樣的機(jī)會(huì)？我認(rèn)為不能簡(jiǎn)單的用行業(yè)輪動(dòng)來(lái)看，2019年應(yīng)該還是去從藍(lán)籌股以及中小創(chuàng)里面選一些優(yōu)秀公司，也就是行業(yè)龍頭，主板里面的消費(fèi)股，以及新興產(chǎn)業(yè)里面的科技股都有表現(xiàn)。大家都要選擇行業(yè)的龍頭，因?yàn)樾袠I(yè)的龍頭它具備抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，并且往往很多行業(yè)都出現(xiàn)贏者通吃的這種特點(diǎn)，行業(yè)龍頭往往能獲得比較多的資源，能有更好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。現(xiàn)在價(jià)值投資已經(jīng)深入人心，上市公司基本面是決定股價(jià)最重要的因素，選擇行業(yè)龍頭股來(lái)配置，是比較好的策略?？赡芡粋€(gè)行業(yè)，個(gè)股分化非常大，行業(yè)龍頭會(huì)表現(xiàn)很好，一些行業(yè)的非龍頭公司跌得很多。所以我覺(jué)得還是要選擇頭部的公司，消費(fèi)加科技龍頭都有機(jī)會(huì)。

    （作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）