2018年即將過去一半，在這半年里，滬指先是沖破3500點，隨后震蕩調(diào)整跌破2900點。在此情景下，大機構(gòu)們怎么看待下半年市場走向？哪些板塊值得投資者重點關(guān)注？A股還可能面臨哪些不確定因素？

    近日，中金公司、申萬宏源、中信、光大等各大券商相繼發(fā)布2018年A股下半年投資策略，看看他們怎么說。

    下半年A股怎么走？多家券商預(yù)期并不一致

    中金公司：展望下半年，A股或先抑后揚

    展望下半年，去杠桿等政策與改革帶來短期陣痛的同時，也為中期的穩(wěn)健奠定基礎(chǔ)，新經(jīng)濟相關(guān)的結(jié)構(gòu)性機會與老經(jīng)濟領(lǐng)域階段性機會的交融仍是市場主基調(diào)。短線市場仍可能繼續(xù)消化利空，但考慮到政策潛在的靈活性及新經(jīng)濟的韌性，基準情形下認為當(dāng)前市場機會大于風(fēng)險，從當(dāng)前到下半年市場可能會經(jīng)歷先抑后揚的過程。

    申萬宏源：四季度有望迎來2018年的勝負手

    “黑天鵝”漸遠，三季度A股市場的主旋律是夯實底部，若以三季度出清為前提，A股四季度有望迎來2018年的勝負手。

    中信證券：大修復(fù)，從超跌反彈到結(jié)構(gòu)分化

    開年以來，中美分歧、經(jīng)濟預(yù)期弱化、信用緊縮是壓制A股風(fēng)險偏好的三大痛點。這些痛點在下半年都會有明顯的邊際改善，驅(qū)動風(fēng)險偏好趨勢性修復(fù)，支撐A股震蕩上行。

    光大證券：G2雙殺風(fēng)險下，股市通常表現(xiàn)不佳

    在增長引擎減速、全球央行收水的“G2雙殺風(fēng)險”下，如果沒有較強的政策支撐，股市表現(xiàn)通常不佳。盡管如此，得益于有政策托底和估值低位的支撐，與全球其他主要估值相比，A股具有一定的避風(fēng)港效應(yīng)。

    興業(yè)證券：市場中性震蕩

    下半年在國內(nèi)信用債風(fēng)險暴露、去杠桿不斷推進，海外資金收緊、中美長期博弈的影響下，預(yù)計市場流動性環(huán)境整體偏緊、風(fēng)險偏好不時受到擾動，經(jīng)濟基本面在新舊動能切換過程中階段性承受壓力，市場總體依然是震蕩市格局。

    東方證券：最悲觀的時候正在過去，積極看多下半年

    從全球股市視角出發(fā)，A股盈利能力較強，估值和風(fēng)險溢價水平合理，堅定看好長牛行情，下半年可以相對樂觀。

    上海證券：結(jié)構(gòu)行情的巷戰(zhàn)

    A股整體往下有估值和業(yè)績底支撐，但往上缺乏估值合理且成體量的投資主線；預(yù)計下半年整個市場的運行格局是韜光養(yǎng)晦，時間換空間，結(jié)構(gòu)行情的巷戰(zhàn)。

    中原證券：若后市風(fēng)險偏好回升，估值有進一步修復(fù)空間

    目前全部A股平均估值位于2005以來較低位置，回到2016年1季度慢牛啟動初期的水平。另外，目前宏觀經(jīng)濟走勢穩(wěn)健，盈利水平好于當(dāng)時。若后市風(fēng)險偏好回升，估值應(yīng)有進一步修復(fù)的空間。

    下半年配置哪些板塊？券商們這樣“支招”

    中金公司：

    展望下半年，消費升級與產(chǎn)業(yè)升級依然是中國最確定、最具持續(xù)性的趨勢，建議繼續(xù)超配大消費與服務(wù)、科技硬件等相關(guān)領(lǐng)域，如家電、食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游、電子、金融中的保險等，另外根據(jù)市場預(yù)期及政策邊際變化，階段性配置老經(jīng)濟領(lǐng)域如煤炭、水泥、化工、部分金屬原材料等。

    主題方面，科技自主創(chuàng)新、新能源與電動車、提振內(nèi)需與扶貧、CDR發(fā)行推進、三四五線城鎮(zhèn)化深化等可能是下半年值得關(guān)注的主題。

    申萬宏源：

    重點關(guān)注計算機和國防軍工、醫(yī)藥生物；

    另外，未來一個季度將是驗證消費品持續(xù)性的關(guān)鍵窗口，從穩(wěn)增長政策選擇的角度來看，更應(yīng)繼續(xù)挖潛三四線和農(nóng)村。四中全會土改和精準扶貧很可能超預(yù)期，關(guān)注三四線城市和農(nóng)村消費等受益方向。

    中信證券：

    熱點分散，賺結(jié)構(gòu)性機會和市場超預(yù)期的錢。1、消費白馬龍頭依舊具備底倉配置價值；2、看好下半年銀行股估值修復(fù)；3、周期板塊可以關(guān)注半年報和三季報業(yè)績整體超預(yù)期帶來的階段性重估機會；4、盡管芯片、航空器、高端裝備等一系列自主可控概念板塊當(dāng)前靜態(tài)估值都不便宜，但不妨礙在外部催化中板塊持續(xù)出現(xiàn)波段行情。

    光大證券：

    推薦具有真成長優(yōu)勢的消費股，尤其建議重點關(guān)注紡織服裝、餐飲旅游、剔除白酒之后的食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)零售。

    興業(yè)證券：

    從結(jié)構(gòu)上看，“大創(chuàng)新”是主線。大創(chuàng)新板塊包括：電子（消費電子、半導(dǎo)體），醫(yī)藥（創(chuàng)新藥），軍工（基本面反轉(zhuǎn)），機械（半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)自動化）、計算機（國產(chǎn)化、自主可控）等。

    東方證券：

    關(guān)鍵把握“消費”+“科技”兩條確定性主線。在消費和科技兩條主線以外，重點關(guān)注銀行以及石油石化兩個板塊的投資機會。

    上海證券：

    下半年在配置上的機會，主要來源于需求增長彈性帶來的有限趨勢機會，以及跌出來的反彈機會。

    建議底倉消費白馬龍頭、銀行、高分紅周期龍頭，看好的交易彈性來自主創(chuàng)新主線：5G商用下的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景、生物醫(yī)藥、鋰電回收等；結(jié)構(gòu)行情的預(yù)期差與超額收益機會來自于全面改革開放與全球化帶來的新增長動力。

    中原證券：

    行業(yè)配置的主線仍是消費和制造業(yè)升級代表的新經(jīng)濟。

    消費通過篩選基本面改善且可能被低估的二級行業(yè)是：漁業(yè)，汽車零部件，景點，汽車服務(wù)，化學(xué)制藥，林業(yè)，醫(yī)療器械，飲料制造，醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)療服務(wù)，食品加工，中藥，旅游綜合。

    新經(jīng)濟推薦關(guān)注TMT領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、北斗等投資機會。

    這些潛在的風(fēng)險需注意

    股市有風(fēng)險，投資需謹慎。對于2018年下半年，各大券商也做出了風(fēng)險提示。

    中金公司：

    市場上行超預(yù)期利好包括政策靈活度或增長韌性超出預(yù)期，而下行風(fēng)險則包括去杠桿政策執(zhí)行失度、地產(chǎn)超調(diào)、貿(mào)易摩擦升級、新興市場或歐元區(qū)動蕩加劇等。

    中信證券：

    下半年A股最需要關(guān)注的有兩個方面的階段性風(fēng)險，一是國內(nèi)信用緊縮的環(huán)境仍然沒有明顯改善，并且逐步傳導(dǎo)至場內(nèi)信用債市場，導(dǎo)致信用利差迅速擴張，影響權(quán)益市場情緒并對估值形成壓制；二是海外權(quán)益市場出現(xiàn)大幅估值修正，內(nèi)外共振下對A股有負面沖擊。

    光大證券：

    1、中國名義增速超預(yù)期下行；2、美國超預(yù)期加速加息；3、人民幣匯率超預(yù)期波動；4、債務(wù)違約無序暴露；5、警惕前期強勢消費品的補跌。

    興業(yè)證券：

    “內(nèi)憂”：信用風(fēng)險影響三部曲；股權(quán)質(zhì)押全面緊縮。

    “外患”：加息+縮表+避險，全球資本回流美國；從“黑天鵝”到現(xiàn)實長期博弈。

    東方證券：

    1、全球經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期；2、貿(mào)易摩擦持續(xù)，影響國內(nèi)經(jīng)濟；3、去杠桿超過預(yù)期收緊，從而加劇違約風(fēng)險。

    上海證券：

    下半年在防控金融領(lǐng)域風(fēng)險方面，降杠桿（控債務(wù)）是一個比較重要的擾動因素。個人負債率上漲首先是房貸過高，下半年房地產(chǎn)調(diào)控壓力依舊；企業(yè)降杠桿控制債務(wù)的主要方向是國有企業(yè)；地方政府債務(wù)方面，需要重點關(guān)注PPP，隨著下半年P(guān)PP項目庫的清理整頓，前兩年依靠PPP項目實現(xiàn)增長的公司，隱藏業(yè)績地雷，且集中在環(huán)保、建筑行業(yè)。

    中原證券：

    隨著緊信用格局微調(diào)，社融增速下行斜率預(yù)計減小，加上美聯(lián)儲的漸進式加息，中美利差位于歷史低位、美元也仍將維持相對強勢，總體來說利率有一定的上行壓力，對股市估值形成抑制。