進(jìn)入2018年，私募業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模突破12萬(wàn)億元。與此同時(shí)，私募行業(yè)內(nèi)部分化加劇，伴隨各方面綜合成本提升，行業(yè)的生存門檻顯著提高。此外，龍頭私募對(duì)資源的虹吸效應(yīng)，使得中小私募的發(fā)展越來(lái)越難。

    規(guī)模5億以下公司

    有生存壓力

    “私募的管理費(fèi)已一降再降，如果從銀行等機(jī)構(gòu)拿資金，平均管理費(fèi)費(fèi)率在0.5%左右。”深圳一家中型私募負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者介紹，“私募一般至少需要4個(gè)到5個(gè)人運(yùn)營(yíng)，以及一個(gè)辦公場(chǎng)所，人員成本疊加租金差不多一年就要200萬(wàn)元到300萬(wàn)元。”

    該私募人士說(shuō)，“按照5億的管理規(guī)模計(jì)算，一年管理費(fèi)收入大約250萬(wàn)元，如果投資業(yè)績(jī)沒(méi)有獲得正收益的話，也只能剛保本。所以，5億規(guī)模以下的中小私募目前均有生存壓力。”

    “5億”這一私募生存門檻，與元葵資產(chǎn)董事長(zhǎng)施振星此前的判斷不謀而合。“當(dāng)一個(gè)行業(yè)發(fā)展成熟時(shí)，它總會(huì)出現(xiàn)這樣的定律——即20%的公司會(huì)管理市場(chǎng)上80%的資金。假設(shè)符合‘二八定律’，簡(jiǎn)單測(cè)算，大致是前20%的私募平均管理二三十億元的資金規(guī)模，排名后面80%的私募平均只能管理一到兩億的規(guī)模。”施振星說(shuō)，“我們前一段時(shí)間計(jì)算過(guò)，作為一家私募基金，生存的基準(zhǔn)線為5億元（管理資產(chǎn)規(guī)模）。”

    生存門檻的提高意味著私募行業(yè)的洗牌還將繼續(xù)，小微私募占比過(guò)高仍是行業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自主管理規(guī)模在1億以下的證券類私募管理人數(shù)量為6963家，占比超過(guò)80%。“美國(guó)市場(chǎng)私募數(shù)量在3000家～4000家，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在有2萬(wàn)多家，未來(lái)肯定是要洗牌的。”有業(yè)內(nèi)人士表示。

    中小私募發(fā)展受擠壓

    除了生存問(wèn)題，行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，不少中小私募面臨“不進(jìn)則退”的成長(zhǎng)煩惱。

    “中型私募現(xiàn)在處于重要的發(fā)展期，也是比較敏感的時(shí)間段。”艾方資產(chǎn)總裁兼投資總監(jiān)蔣鍇介紹，量化私募運(yùn)營(yíng)成本比較高，一般來(lái)說(shuō)，工資加獎(jiǎng)金、信息技術(shù)系統(tǒng)（IT）、租金、辦公費(fèi)用等加起來(lái)，一年有一兩千萬(wàn)元的固定成本。對(duì)于穩(wěn)健策略的公司來(lái)說(shuō)，如果管理規(guī)模不到20億，規(guī)模不能快速增長(zhǎng)，壓力會(huì)比較大。

    百億級(jí)頭部私募的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，這讓中小私募獲得資金的難度加大。“通常私募資金來(lái)源有幾類：一類是上市公司等法人資金，第二類是金融機(jī)構(gòu)的資金，第三類是普通客戶資金。”上海一家私募公司市場(chǎng)部人士稱，“大型機(jī)構(gòu)合作的私募并不多，它們通常只會(huì)跟幾家頭部私募合作。現(xiàn)在，在策略接近的情況下，除非業(yè)績(jī)好很多，不然中小私募脫穎而出的機(jī)會(huì)越來(lái)越少。”

    對(duì)于中型私募的發(fā)展，蔣鍇作了很多思考。他認(rèn)為，私募行業(yè)洗牌，頭部私募的示范效應(yīng)能夠增加各方信任感。與海外市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)私募行業(yè)發(fā)展還屬于初級(jí)階段，往后看，行業(yè)大有可為?，F(xiàn)在領(lǐng)跑者已經(jīng)有了，但地位還沒(méi)有那么穩(wěn)固，行業(yè)還處于充分競(jìng)爭(zhēng)階段。

    “面對(duì)行業(yè)洗牌，我們的選擇是加大研發(fā)投入，爭(zhēng)取抓住機(jī)會(huì)做大規(guī)模。我自己挺有危機(jī)感的，如果以后一下子把海外量化機(jī)構(gòu)放進(jìn)來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈。”蔣鍇說(shuō)。

    七禾網(wǎng)創(chuàng)辦人沈良也表示，私募行業(yè)兩極分化未來(lái)會(huì)延續(xù)，目前來(lái)看，草根私募發(fā)展的黃金時(shí)間已經(jīng)過(guò)去。

    當(dāng)然，也有一些中小私募并沒(méi)有太過(guò)擔(dān)心。“我們不會(huì)刻意追求規(guī)模的增長(zhǎng)，更多是順其自然，堅(jiān)持‘以投資驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)’的理念。公司對(duì)資金要求比較嚴(yán)，會(huì)尋找契合公司投資理念的長(zhǎng)期資金。”2017年私募冠軍、方圓天成執(zhí)行總經(jīng)理謝執(zhí)山向證券時(shí)報(bào)記者表示，目前的市場(chǎng)，其實(shí)給中小私募提供了不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

    “與很多公司不同，我們的產(chǎn)品不收管理費(fèi)，只收業(yè)績(jī)提成，公司自信能通過(guò)長(zhǎng)期價(jià)值投資，在給投資人創(chuàng)造資產(chǎn)增值的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。”謝執(zhí)山說(shuō)。