中國(guó)家庭杠杠率是否過(guò)高的問(wèn)題備受關(guān)注，在10月20日由北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院主辦的2019年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理研究院院長(zhǎng)、中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心主任甘犁稱，由于接受調(diào)查住戶存在少報(bào)、瞞報(bào)和漏報(bào)情況，中國(guó)人均可支配收入被低估了1.3萬(wàn)元，這導(dǎo)致家庭實(shí)際債務(wù)收入比被高估。

    他認(rèn)為，家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但需關(guān)注結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)個(gè)人住房貸款增量貢獻(xiàn)64.5%中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款增量，增長(zhǎng)速度不可持續(xù)；尤其是2017-2018年，中國(guó)多套房房貸增長(zhǎng)速度高達(dá)23.4%，占據(jù)了住戶部門(mén)消費(fèi)貸款增量的57.1%，后者是中國(guó)家庭債務(wù)最大的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)。

    甘犁指出，中國(guó)家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高是去年以來(lái)在社會(huì)上引起廣泛關(guān)注的問(wèn)題，中國(guó)家庭債務(wù)收入比增長(zhǎng)迅速，中國(guó)的債務(wù)收入比已和美國(guó)接近，而美國(guó)是一個(gè)借債的國(guó)家，中國(guó)原來(lái)是一個(gè)不借債的國(guó)家，一時(shí)引發(fā)熱議，很多人認(rèn)為家庭杠桿不能再加了，政府不能加了，企業(yè)不能加了。

    但他認(rèn)為，中國(guó)家庭債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)或許沒(méi)那么高，他介紹，債務(wù)的數(shù)據(jù)是人民銀行公布的銀行貸款數(shù)據(jù)，這并無(wú)爭(zhēng)議，但存在爭(zhēng)議的地方在收入上：美國(guó)債務(wù)收入比用的是資金流量表的收入，而中國(guó)用的是家庭住戶調(diào)查的收入。

    他介紹，住戶調(diào)查的收入與資金流量表中的可支配收入存在著30個(gè)百分點(diǎn)的差距。比如，根據(jù)目前能獲得的最新數(shù)據(jù)，2016年家庭住戶調(diào)查的是32.9萬(wàn)億的可支配收入，但資金流量表的收入是45.6萬(wàn)億。

    “這里面的原因，我們做抽樣調(diào)查非常理解，因?yàn)樽粽{(diào)查入戶以后有很多問(wèn)題，首先是高收入階層比較難以入戶，他容易拒絕你訪問(wèn)。第二，訪問(wèn)的時(shí)候他還有隱瞞收入的問(wèn)題。所以，你核算出來(lái)的總收入是被低估的，這不光是中國(guó)的問(wèn)題，全球所有的住戶調(diào)查都面臨同樣的問(wèn)題。”

    基于存在的這一問(wèn)題，甘犁對(duì)中國(guó)家庭可支配收入進(jìn)行了重新估算，即把中國(guó)整個(gè)住戶部門(mén)算作一個(gè)家庭，分別列出收入與支出，其核算出來(lái)是數(shù)據(jù)是：2018年中國(guó)可支配收入為57.7萬(wàn)億，而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局是39.4萬(wàn)億，差額18.3萬(wàn)億，人均可支配收入可能被低估了1.3萬(wàn)元。

    基于此，甘犁得出三個(gè)結(jié)論：

    第一，中國(guó)的債務(wù)收入比和大多發(fā)展中國(guó)家處在同樣一個(gè)水平，低于發(fā)達(dá)國(guó)家，但是增長(zhǎng)的速度很快。

    第二，中國(guó)家庭債務(wù)在GDP的比重是49.2%，而美國(guó)的這一數(shù)據(jù)為77.7%。

    第三，中國(guó)的家庭資產(chǎn)負(fù)債率為5.7%，這一數(shù)據(jù)只有美國(guó)的一半，美國(guó)的這一數(shù)據(jù)是12.2%。

    因此，他認(rèn)為，從總量上看，中國(guó)收入低估抬高了中國(guó)的債務(wù)收入比，實(shí)際上整個(gè)中國(guó)的家庭杠桿風(fēng)險(xiǎn)從宏觀上看是可控的，并沒(méi)有那么嚴(yán)重。

    但在結(jié)構(gòu)上，甘犁認(rèn)為，中國(guó)家庭負(fù)債確實(shí)面臨諸多問(wèn)題。

    第一是增長(zhǎng)率過(guò)高，尤其是個(gè)人住房貸款余額增速已達(dá)23.4%，住戶個(gè)人住房貸款的余額增速快于其他部門(mén)，個(gè)人住房貸款增量貢獻(xiàn)了64.5%的中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款增量，增長(zhǎng)速度較快，不可持續(xù)。

    第二是多套房房貸增長(zhǎng)速度過(guò)快，2017到2018年，個(gè)人住房貸款余額同比增長(zhǎng)17.8%，其中，首套房房貸增長(zhǎng)速度8.0%，是住戶部門(mén)消費(fèi)貸款增量的10.1%；但多套房房貸增長(zhǎng)速度為23.4%，是住戶部門(mén)消費(fèi)貸款增量的57.1%。

    甘犁指出，2011年的住房貸款只有27.4%是投在多套房上的，72.6%是投在首套房上的；而在2018年，65.9%的住房貸款被投到多套房上，只有34.1%的貸款投到了首套房。

    他表示，當(dāng)前，新購(gòu)房的家庭是以多套房為主，早期是首套房剛需為主，而2018年以后真正的家庭首套購(gòu)房占比為12.8%，二套房是60.7%，三套房或以上是21.5%。城鎮(zhèn)地區(qū)新購(gòu)住房中，首套房比例持續(xù)下降，有房家庭購(gòu)房更有可能導(dǎo)致住房空置。

    而根據(jù)房?jī)r(jià)壓力測(cè)試——當(dāng)房?jī)r(jià)下跌時(shí)，空置住房比非空置住房更有可能遭受更大的損失。

    “有這么多房子，我們擔(dān)心房子的價(jià)格供給彈性變化。比如，房?jī)r(jià)下跌時(shí)什么家庭會(huì)賣(mài)房子？怎么個(gè)賣(mài)法？大家售房的可能性會(huì)增加多少？我們的研究是：有負(fù)債的家庭賣(mài)房的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于無(wú)負(fù)債的，原因是急需現(xiàn)金。在過(guò)去半年售房的家庭中，有負(fù)債的是沒(méi)負(fù)債家庭的兩倍，有負(fù)債急需現(xiàn)金的家庭很高。”

    “有投資性借貸的家庭，會(huì)增加10個(gè)百分點(diǎn)賣(mài)房的可能性，擁有消費(fèi)性借貸增加兩個(gè)百分點(diǎn)，擁有城鎮(zhèn)住房增加27個(gè)百分點(diǎn)，擁有二線城市增加11.8個(gè)百分點(diǎn)，三線城市8個(gè)百分點(diǎn)。房?jī)r(jià)下行什么樣的家庭容易買(mǎi)房子？這可以給一個(gè)比較清晰的回答。”他介紹。