當前區(qū)域性股權(quán)市場是服務(wù)中小微企業(yè)的重要金融場所，對增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力具有重要意義，同時在發(fā)展中也存在諸多問題，主要問題為：

    一是股權(quán)登記托管的問題。區(qū)域性股權(quán)市場與工商系統(tǒng)的銜接雖有機制，但并不完善，掛牌企業(yè)股權(quán)數(shù)量的增減和持有人的變化，與工商系統(tǒng)并不能完全保持一致，容易導(dǎo)致股權(quán)登記托管的情況與企業(yè)的實際情況出現(xiàn)差異，從而導(dǎo)致股權(quán)重復(fù)質(zhì)押、重復(fù)轉(zhuǎn)讓、非權(quán)利有轉(zhuǎn)讓等風(fēng)險隱患。

    二是自律監(jiān)管的問題。區(qū)域性股權(quán)市場對掛牌企業(yè)的監(jiān)管力度不大，對企業(yè)的約束力不強，掛牌企業(yè)違反自律規(guī)則的成本也較低，中心能采取的措施只能是警示、暫停發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、終止掛牌，對企業(yè)的影響不大。

    三是中介機構(gòu)的專業(yè)性問題。專業(yè)的中介機構(gòu)如券商、具備證券資格的會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等收費均較高，企業(yè)為降低成本，多聘請更低層級的投資機構(gòu)、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所，這些機構(gòu)的專業(yè)性相對較低，規(guī)范培育的強度較小。

    四是地方政府缺乏相關(guān)的政策指導(dǎo)問題。目前，很多地方政府出臺了鼓勵掛牌的政策，主要為現(xiàn)金、稅收方面的補助，對于企業(yè)融資、擔(dān)保、投資的政策主要由各省財政廳、科技局等有關(guān)部門下發(fā)，尚未針對區(qū)域市場掛牌企業(yè)出臺有關(guān)的政策。國辦發(fā)〔2017〕11號文件明確了“區(qū)域性股權(quán)市場是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺”。

    五是運營機構(gòu)的金融身份問題。區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)在銀行的存款只能按一般工商企業(yè)活期存款利率計，遠低于金融企業(yè)的同業(yè)存放利率，融資時又不能享受“上海銀行同業(yè)拆放利率”；此外，運營機構(gòu)在稅收優(yōu)惠、土地房產(chǎn)抵押及動產(chǎn)和其他權(quán)利抵押、財務(wù)監(jiān)督等方面都不能享受金融機構(gòu)的待遇，融資成本偏高，稅賦偏重、運營成本高企，在服務(wù)小微、服務(wù)三農(nóng)、發(fā)展普惠金融等方面受到限制。

    六是融資功能發(fā)揮問題。區(qū)域股權(quán)市場服務(wù)對象是中小微企業(yè)，而中小企業(yè)恰恰成立時間短、規(guī)范程度弱、缺乏有效增信，融資風(fēng)險較高，影響機構(gòu)和個人投資者參與。

    七是多層次市場銜接問題。由于區(qū)域性股權(quán)市場與新三板之間的轉(zhuǎn)板機制尚未落實，難以吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)。國家提出“將區(qū)域市場納入多層次資本市場體系”和“研究建立轉(zhuǎn)板機制”，但后續(xù)未出臺實施辦法，區(qū)域市場與交易所間無有效對接機制，影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌意愿。

    八是綜合運用平臺建設(shè)問題。國家規(guī)定了區(qū)域性股權(quán)市場是地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺，但實踐過程中地方政府落實難，市各級政府扶持小微企業(yè)政策比較分散，如引導(dǎo)基金投資、科技創(chuàng)新補貼和融資貼息等，中心作為政策綜合運用平臺功能未實現(xiàn)。

    針對以上突出問題，更好發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)地方實體經(jīng)濟能力，現(xiàn)提出如下政策建議：

    一是建議加強區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)管力量并在證監(jiān)會打非局加掛“區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)管部”牌子，負責(zé)區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理及信息報送工作。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)區(qū)域性股權(quán)市場特色及發(fā)展需要，建立區(qū)別于場內(nèi)市場的，有針對性的監(jiān)管體系，避免簡單照搬場內(nèi)市場監(jiān)管體系，防止監(jiān)管過度。

    二是建立多層次資本市場有序銜接機制，在國家層面進行統(tǒng)籌規(guī)劃，逐步建立“先掛牌，后上市”的培育對接機制，鼓勵擬申請到滬深證券交易所、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌上市的公司，先在區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范培育，使區(qū)域性股權(quán)市場在多層次資本市場體系中發(fā)揮更好的基礎(chǔ)和補充作用。發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場育苗功能，加快企業(yè)培育、改制、掛牌及上市一體化進程，建立多層次資本市場有序銜接機制已迫在眉睫。

    三是建議以適當方式指導(dǎo)、鼓勵地方政府出臺扶持小微掛牌企業(yè)的貼息、擔(dān)保、投資等扶持政策，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌，推動掛牌企業(yè)通過市場化綜合服務(wù)得到融資扶持的目的；推動地方政府設(shè)立擔(dān)保、投資類引導(dǎo)基金，充分發(fā)揮金融要素聚集優(yōu)勢，通過政府引導(dǎo)、市場化運作的方式撬動更多社會資本及金融機構(gòu)以債權(quán)或股權(quán)的方式投資區(qū)域性股權(quán)市場掛牌企業(yè)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

    四是建議明確區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)為金融機構(gòu)，在《金融機構(gòu)編碼規(guī)范》中增加區(qū)域性股權(quán)市場。加強證監(jiān)會、地方政府與人民銀行對市場的協(xié)調(diào)監(jiān)管。

    五是推動全國各省級政府落實將區(qū)域性股權(quán)市場打造成為扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺的舉措。同時，加強市場監(jiān)管，嚴禁其他市場主體從事私募股票、可轉(zhuǎn)債等類似金融產(chǎn)品發(fā)行工作，明確區(qū)域性股權(quán)市場的唯一合法性，堅決維護市場秩序。

    六是推動全國各省工商行政管理部門與當?shù)貐^(qū)域性股權(quán)市場建立工商登記系統(tǒng)對接和信息交換機制，明確分工協(xié)作，共同做好非上市股份公司股權(quán)登記管理及服務(wù)工作。

    七是落實國務(wù)院常務(wù)會議精神，以區(qū)域性股權(quán)市場為抓手，促進國家融資擔(dān)?；鹁珳手С中∥⑵髽I(yè)發(fā)展。建議分配一定的擔(dān)保基金，用于掛牌企業(yè)融資，優(yōu)先支持區(qū)域性股權(quán)市場掛牌企業(yè)對接國家融資擔(dān)?；?，拓寬融資渠道。引導(dǎo)國家融資擔(dān)保基金扶持的中小微企業(yè)進入?yún)^(qū)域性股權(quán)市場掛牌。

    八是為支持區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展，建議對區(qū)域性股權(quán)市場投資者實行稅收優(yōu)惠，即個人持有區(qū)域性股權(quán)市場掛牌公司的股票或股權(quán)，持股期限在1個月以內(nèi)（含1個月）的，其股息紅利所得全額計入應(yīng)納稅所得額；持股期限在1個月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計入應(yīng)納稅所得額；持股期限超過1年的，暫減按25%計入應(yīng)納稅所得額。上述所得統(tǒng)一適用20%的稅率計征個人所得稅。掛牌公司派發(fā)股息紅利時，對截至股權(quán)登記日個人已持股超過1年的，其股息紅利所得，按25%計入應(yīng)納稅所得額，直接由掛牌公司計算并代扣代繳稅款。

    （作者系中國證監(jiān)會遼寧監(jiān)管局研究人士、經(jīng)濟學(xué)博士）