■蘇向杲

    近日，美的集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱，已完成100億元回購(gòu)，其中回購(gòu)股份的70%及以上將用于注銷。這引發(fā)投資者廣泛點(diǎn)贊。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來截至12月10日，在發(fā)布股票回購(gòu)計(jì)劃的A股上市公司中，有383家的回購(gòu)為全部或部分注銷，去年同期為329家。

    更多上市公司推動(dòng)注銷式回購(gòu)，顯示出A股市場(chǎng)投資生態(tài)正持續(xù)優(yōu)化。結(jié)合我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀、資本市場(chǎng)趨勢(shì)、監(jiān)管導(dǎo)向以及全球成熟市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，注銷式回購(gòu)將進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)投融資協(xié)調(diào)功能，并從以下四個(gè)維度重塑A股市場(chǎng)投資新生態(tài)。

    其一，注銷式回購(gòu)為市場(chǎng)評(píng)估上市公司價(jià)值提供了新錨點(diǎn)。

    注銷式回購(gòu)的根本意義，在于通過“股本做減法”實(shí)現(xiàn)“股東價(jià)值做加法”，在凈利潤(rùn)不變的情況下提升每股收益和凈資產(chǎn)收益率等核心指標(biāo)。

    今年以來，更多上市公司實(shí)施注銷式回購(gòu)，為市場(chǎng)評(píng)估上市公司價(jià)值提供了新錨點(diǎn)——將是否敢于通過注銷式回購(gòu)回報(bào)股東，作為檢驗(yàn)公司內(nèi)在質(zhì)量與治理水平的重要標(biāo)尺，引導(dǎo)資金投向真正具備價(jià)值創(chuàng)造能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

    其二，注銷式回購(gòu)為上市公司合理利用資本提供了新范式。

    當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展新階段，上市公司對(duì)資本的配置策略也逐漸從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向提升效率。注銷式回購(gòu)在此過程中扮演著“資本配置優(yōu)化器”的角色。當(dāng)公司現(xiàn)金流充裕，卻無法找到足以覆蓋乃至超越其資本成本的投資項(xiàng)目時(shí)，將資金用于回購(gòu)注銷并返還股東，是符合商業(yè)理性與經(jīng)濟(jì)效率的選擇。這為上市公司合理利用資本提供了新的范式。

    其三，注銷式回購(gòu)有利于構(gòu)建投資與融資更加協(xié)調(diào)的新生態(tài)。

    近年來，政策層面持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)投融資平衡。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，除了嚴(yán)把上市入口關(guān)，也需在存量市場(chǎng)建立常態(tài)化機(jī)制。注銷式回購(gòu)正是實(shí)現(xiàn)供需動(dòng)態(tài)平衡的重要工具：上市公司回購(gòu)并注銷股份，可減少股票供給，提升剩余股份的稀缺性，從而對(duì)股價(jià)形成支撐。

    這一機(jī)制具有多重意義：發(fā)揮市場(chǎng)“內(nèi)在穩(wěn)定器”功能，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持；在股東回報(bào)上具有優(yōu)勢(shì)，對(duì)長(zhǎng)期投資者更友好；同時(shí)也能倒逼公司治理升級(jí)，因?yàn)橹挥兄卫硪?guī)范、注重長(zhǎng)期價(jià)值且現(xiàn)金流健康的企業(yè)，才敢于實(shí)施真正的注銷式回購(gòu)。

    其四，注銷式回購(gòu)有利于培育成熟的“股東文化”。

    在國(guó)際成熟市場(chǎng)，以注銷為目的的回購(gòu)已是上市公司回報(bào)股東、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的常規(guī)操作，形成了以股東價(jià)值為核心的市場(chǎng)文化。

    從A股來看，越來越多公司實(shí)施注銷式回購(gòu)，有利于培育健康的“股東文化”。當(dāng)企業(yè)習(xí)慣于將冗余現(xiàn)金通過股票回購(gòu)注銷返還給股東，投資者會(huì)更關(guān)注企業(yè)的真實(shí)盈利與自由現(xiàn)金流，從而推動(dòng)資本向優(yōu)質(zhì)公司聚集。這不僅會(huì)提升市場(chǎng)整體效率，也為長(zhǎng)期資金入市創(chuàng)造更穩(wěn)定的價(jià)值投資環(huán)境。

    當(dāng)前，A股市場(chǎng)注銷式回購(gòu)案例逐漸增多，未來仍有較大提升空間。我們期待，越來越多上市公司能夠積極推行注銷式回購(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化股東回報(bào)意識(shí)，優(yōu)化資本配置結(jié)構(gòu)。隨著注銷式回購(gòu)的增多，A股市場(chǎng)有望構(gòu)建起更加健康、理性、可持續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)生態(tài)。