劉士余是近幾屆證監(jiān)會主席中唯一沒有IPO暫停經歷的掌舵人。

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    1月26日，被稱作資本市場“火山口”的證監(jiān)會主席一職宣告更迭，工行董事長易會滿接棒劉士余。

    2016年2月，連續(xù)經歷了股市異常波動和熔斷危機的A股脆弱不堪，來自銀行系統(tǒng)的劉士余臨危受命，執(zhí)掌證監(jiān)會。

    2019年1月，完成了IPO常態(tài)化，令科創(chuàng)板、滬倫通在途的劉士余揮手離開證監(jiān)會。

    3年光陰，劉士余留下了什么？

    監(jiān)管12字經

    3年來，證監(jiān)會和劉士余的“嚴監(jiān)管”手段有目共睹。

    2016年3月，履新剛剛一月的劉士余，在出席當年“兩會”時就以“依法監(jiān)管，從嚴監(jiān)管，全面監(jiān)管”12個字描繪了其履職期間證監(jiān)會在監(jiān)管方面的應有之意。

    “只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實施”。面對2015年股市大波動和2016年初“熔斷”后滿目瘡痍的A股和市場對注冊制的期冀，劉士余選擇由內而外，率先對資本市場違法違規(guī)現(xiàn)象施以重拳。

    連續(xù)三年的新年首個工作日，劉士余都會前往證監(jiān)會稽查局、稽查總隊進行工作調研，并由此拉開新的一年的證監(jiān)會工作部署。

    一向被市場貼上“低調”、“高情商”標簽的劉士余也在履職證監(jiān)會主席后一反常態(tài)，公開大談“妖精論”。

    2016年12月3日，劉士余在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第二屆會員代表大會上脫稿演講，痛批“野蠻收購”，稱，“你用來路不當?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強盜，這是不可以的。這是在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新”，并直言，“希望資產管理人不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”。

    2017年的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，劉士余再次直言：“資本市場不允許大鱷呼風喚雨，對散戶扒皮吸血，要有計劃地把一批資本大鱷逮回來。”

    “到證監(jiān)會工作后，花了較長時間來了解資本市場的各種亂象，感到很震驚。”對于自己的“性格大變”，劉士余曾作出如此解釋。

    言辭激烈又平易近人，劉士余的種種言論高調彰顯了對資本市場違法違規(guī)現(xiàn)象的零容忍高壓態(tài)度。

    2017年3月，鮮言領取34.7億元的證監(jiān)會“史上最大罰單”。不到一個月，前發(fā)審委員馮小樹遭罰沒4.99億元，并對其采取終身市場禁入措施。于內于外證監(jiān)會都展現(xiàn)了清理資本市場毒瘤的決心。

    政策上，2016年6月證監(jiān)會一口氣出臺四項重磅政策，迅速為并購重組市場打下了嚴監(jiān)管的基調，跨界并購、借殼、類借殼被當頭棒喝。

    2017年2月，證監(jiān)會再次通過《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》等文件，完成對上市公司再融資亂象的精準打擊。

    而在剛剛過去的2018年，回購制度、停牌制度、退市制度也被迅速落實完善。

    細數(shù)劉士余在職期間最受關注的市場監(jiān)管政策，莫過于“減持新規(guī)”的出臺。

    2017年端午假期，證監(jiān)會出臺《上市公司股東、董監(jiān)高減持的若干規(guī)定》，市場稱“減持新規(guī)”。從減持方式、數(shù)量以及信息披露等方面進一步規(guī)范了大股東減持行為、封堵制度漏洞。

    再通過一些數(shù)據(jù)來看看劉士余在強監(jiān)管上的作為。

    劉士余在任3年來，行政處罰案件每年都創(chuàng)出新高，罰沒金額也在2018年首次突破百億。

    另據(jù)證監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示，2016年全年，證監(jiān)會共對183起案件作出處罰，作出行政處罰決定書218份，同比增長21%，罰沒款共計42.83億元，同比增長288%，對38人實施市場禁入，較去年增長81%。

    之后的2017年、2018年監(jiān)管繼續(xù)升級。2018年，證監(jiān)會系統(tǒng)全年作出行政處罰決定310件，同比增長38.39%，罰沒款金額106.41億元，同比增長42.28%，市場禁入50人，同比增長13.64%。

    力挺IPO常態(tài)化

    3年證監(jiān)會主席的歷程，劉士余最為人稱道的變革可能還是IPO常態(tài)化的實現(xiàn)。

    2016年末，證監(jiān)會喊出“IPO常態(tài)化”的口號。當年6月IPO在審企業(yè)數(shù)量高達895家，到2017年IPO在審企業(yè)已下降近一半，達到484家。截至2019年1月24日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)291家，其中已過會27家，未過會264家，未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)251家，中止審查企業(yè)13家。長期困擾A股的IPO堰塞湖真正得到緩解，符合條件的IPO企業(yè)審核周期由過去3年以上大幅縮短至1年以內。

    這樣的成績離不開劉士余三年來對恢復IPO常態(tài)化的決心。

    長期以來，市場多視IPO常態(tài)化為洪水猛獸，認為會對二級市場產生嚴重的“抽水效應”，從歷史來看，近幾屆證監(jiān)會主席也因種種原因暫停了IPO新股發(fā)行。

    “新股不能停！”劉士余在任職期間曾多次表態(tài)不會停止新股發(fā)行，盡管3年來二級市場波動頻頻，證監(jiān)會每周五新股審核上市的公告一直如約而至。劉士余也因此成為近幾屆證監(jiān)會主席中唯一沒有IPO暫停經歷的掌舵人。

    新股發(fā)行常態(tài)化不代表新股IPO就能夠簡單放行。

    數(shù)據(jù)顯示，2018年拿到IPO批文的企業(yè)僅有2017年的四分之一。劉士余在2017年17屆發(fā)審委集體履職儀式上放言，要強化發(fā)審委和發(fā)審委委員的監(jiān)督機制，要成立發(fā)行監(jiān)察委和發(fā)審委并行運轉，對證監(jiān)會IPO、再融資、并購重組實行全方位監(jiān)察，堅持“無禁區(qū)、全覆蓋、零容忍，終身追責”。

    “6過1”、“7過1”或“零通過”的發(fā)審情況令市場膽寒。懾于IPO過會的高門檻和高否決率，眾多企業(yè)紛紛選擇主動撤送上會材料，成為2018年A股市場的一道獨特風景。監(jiān)管層從IPO的源頭拔高企業(yè)質量的同時，也從另一個側面緩解了發(fā)審上市的堰塞湖情況。

    股權質押風云

    雖然解決了IPO常態(tài)化的大問題、從嚴完善了市場監(jiān)管，但3年來，A股依然“不給面子”。

    2016年2月22日，劉士余上任后首個交易日，滬指以2888.60點開盤；3年后，2018年1月25日，劉士余任上最后一個交易日A股收于2601.72點，下跌近10%。

    經歷了2016年、2017年觸底后的緩步上行，A股在2018年迎來了一整年的長熊，前期20%的滬指漲幅蕩然無存。與2015年A股異常波動相似，2018年這波長跌也是因杠桿而起，只不過這次引發(fā)大跌的主角由配資轉為了股權質押。

    在去杠桿的大周期下，收緊后的可轉債等再融資工具無力幫助企業(yè)填補融資缺口，“18個月再融資間隔限制”導致上市公司股東資金周轉速度大大延長。劉士余前期推行的資管新規(guī)等嚴監(jiān)管政策，反而影響了資金進入A股的積極性，直接加劇了上市公司尤其是民營上市公司的融資問題。

    在此背景下，2018下半年證監(jiān)會開始利用政策精準“呵護”A股。

    2018年10月開始，證監(jiān)會密集發(fā)布了超過10項監(jiān)管問答或者政策文件修訂，涉及內容從調價機制、經營性資產認定到小額快速審核和配套募集資金，甚至包括被否IPO企業(yè)借殼間隔期等，刷新了市場以往對并購重組市場從嚴監(jiān)管的認知。

    “減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預，讓市場對監(jiān)管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會。”10月30日的證監(jiān)會盤中聲明更讓市場感覺監(jiān)管風格為之一變。

    回購政策及再融資政策上，監(jiān)管政策也出現(xiàn)松動。

    2018年11月，證監(jiān)會、財政部、國資委三部委聯(lián)合發(fā)布《關于支持上市公司回購股份的意見》，在完善上市公司回購股份規(guī)則的同時，也對回購股份給予了一定力度支持。同時，上市公司融資行為的監(jiān)管要求也被重新修訂，剛剛實行不到2年的“18個月融資間隔限制”直接取消。

    如此來看，相比一成不變的IPO政策，劉士余在任的3年市場監(jiān)管可謂起起伏伏。

    去年10月14日，劉士余召開座談會，聽取資本市場發(fā)展的意見并現(xiàn)場表示，部分意見可以吸收到政策中去，并感言：“春天已經不遠了”。

    隨著新任證監(jiān)會主席易會滿上任，科創(chuàng)板及滬倫通推動在即，新任主席能否守住IPO常態(tài)化的成果，并帶領市場走向春天，外界拭目以待。