⊙前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍

    本周A股市場出現(xiàn)了連續(xù)的回調(diào)，整體仍維持震蕩筑底、伺機(jī)反彈的格局。

    經(jīng)過了大幅下跌之后，現(xiàn)在A股市場的整體估值已經(jīng)跌到了歷史低點，上證綜指的平均市盈率跌到了16倍，已經(jīng)低于2016年初2638點的估值。而上證50平均市盈率跌到了10倍，滬深300平均市盈率跌到了12倍，估值水平已對大資金具備了較大的吸引力。這也是為什么外資在今年市場調(diào)整中加速流入A股市場的最主要原因。

    據(jù)統(tǒng)計，近兩個月外資流入A股的資金量超過了800億元。即使在近期市場大幅下跌的時候，外資仍然持續(xù)流入，特別是一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股得到外資的青睞，而一些跌幅較大的成長股也受到了外資的垂青。

    今年6月，A股被正式納入MSCI新興市場指數(shù)。隨著A股市場逐步走向成熟，預(yù)計將有更多的個股被納入MSCI新興市場指數(shù)成分股中。

    今年盯住MSCI新興市場指數(shù)的指數(shù)基金，大概有200億美元會配置到A股市場。預(yù)計這些被動配置A股的指數(shù)基金的資金量，還將繼續(xù)大幅增加。據(jù)估算，由此引發(fā)的更多配置A股的資金可能是前述數(shù)字的5倍至10倍。

    目前外資持有A股的資金量大約為1.2萬億元。我認(rèn)為，在未來的5到10年，外資持有A股的資金量將是現(xiàn)在的5倍以上，即可能達(dá)到5萬億元到10萬億元，這會給A股市場帶來更多的長線資金，并提高A股整體估值水平。

    更重要的是，外資的進(jìn)入將給A股市場的投資者結(jié)構(gòu)帶來重大變化，讓國內(nèi)投資者更加崇尚價值投資，配置績優(yōu)股，改變長期以來炒短線、炒消息的投資習(xí)慣。

    近期資本市場的下跌也吸引了一些機(jī)構(gòu)資金入場。一些偏好長線投資的機(jī)構(gòu)資金開始分批入場，配置一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)個股。目前，無論是消費股還是金融股，抑或各類龍頭股，都有機(jī)構(gòu)資金流入的跡象。

    此外，雖然近期市場走勢整體疲軟，但是一些產(chǎn)業(yè)資本如格力電器等在大舉增持A股。對于產(chǎn)業(yè)資本來說，他們更加關(guān)注上市公司的基本面和公司長期的投資價值，而不是關(guān)注短期價格的波動。特別是一些上市公司的大股東，他們的增持具有比較強(qiáng)烈的信號意義，對于相關(guān)公司的股價也會形成正面的支撐，可以給投資者做一個投資的參考。一般來說，在市場底部出現(xiàn)大量的產(chǎn)業(yè)資本增持，就是這些公司股價見底的信號之一。

    巴菲特說：“股災(zāi)是上帝送給價值投資者的禮物。”當(dāng)前A股市場的整體估值很便宜，又到了需要強(qiáng)調(diào)價值投資的時候。在市場的底部去配置優(yōu)質(zhì)個股，只會犧牲時間，從長期看不會虧錢。

    巴菲特最著名的名言是：“當(dāng)別人貪婪的時候要恐懼，而在別人恐懼的時候要貪婪。”當(dāng)前正是戰(zhàn)勝恐懼，進(jìn)而貪婪地去配置優(yōu)質(zhì)股票的時候。市場整體的恐慌，實際上是價值投資者的朋友，而個人內(nèi)心的恐懼則是價值投資者的最大敵人。在市場低迷的時候，敢于在低點買股票的人是比較少的，這就是為什么價值投資者在任何一個市場都是少數(shù)派的原因。

    關(guān)于股票研究，巴菲特曾經(jīng)說過：“當(dāng)我買入一只股票的時候，我會依據(jù)公司的整體狀況來考慮是否買入。就像我沿著街邊的商店買東西時，我會了解全部的商品。”確實如此，在配置股票的時候，我們要考慮公司整體的估值水平和盈利狀況，而不是根據(jù)公司的一點利空或利好消息來決定是否買入股票。

    整體來看，現(xiàn)在市場依然處于筑底階段，短期之內(nèi)可能難有改觀。但是，現(xiàn)在是布局一些優(yōu)質(zhì)個股的好時機(jī)。對于投資的方向，近期大幅下挫的一些消費白馬股，例如白酒、醫(yī)藥、食品飲料、白羽雞等板塊具有較好的配置價值。另外，總量擴(kuò)張的新能源汽車板塊，在未來有比較確定的增長。

    一些前期跌幅較大的科技股，特別是一些創(chuàng)藍(lán)籌的個股，也會有較好的反彈機(jī)會。當(dāng)然，對于大盤股和小盤股的配置，我仍傾向于藍(lán)籌股。之前我的建議是要把70%以上的資金配置在藍(lán)籌股上，要少配置一些業(yè)績波動比較大、估值較高的小盤股，現(xiàn)在這個建議依然不變，建議投資者還是以配置業(yè)績較好的藍(lán)籌股為主，繼續(xù)遠(yuǎn)離一些績差股和題材股。