中國銀行（4.31+0.00%）保險監(jiān)督管理委員會副主席王兆星近日在接受中國證券報記者采訪時表示，符合條件的機構(gòu)都有可能成為債轉(zhuǎn)股的實施機構(gòu)，包括一些非銀行金融機構(gòu)。未來不排除在這方面有進一步擴大措施。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，加快市場化債轉(zhuǎn)股、擴大市場化債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)范圍的政策信號明確。金融資產(chǎn)管理公司、信托公司、國有資本投資運營公司、私募股權(quán)投資基金等機構(gòu)有望獲準(zhǔn)參與債轉(zhuǎn)股。參與主體擴圍有助于在投資策略、項目資源等方面產(chǎn)生互補效應(yīng)，活躍債轉(zhuǎn)股市場，解決資金籌集和退出等方面問題。

    債轉(zhuǎn)股持續(xù)推進

    市場化債轉(zhuǎn)股實施已約一年半。從實施效果看，此輪債轉(zhuǎn)股更加注重市場化，不僅有效降低企業(yè)杠桿，改善企業(yè)盈利，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，而且可以修復(fù)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，緩解中小企業(yè)融資難問題。

    國資委主任肖亞慶在兩會期間表示，近年來，中央企業(yè)和債權(quán)方經(jīng)過充分協(xié)商，利用市場化、法制化債轉(zhuǎn)股，已簽訂意向協(xié)議近1萬億元，去年落實1800億元。今年要利用好這樣一個市場化債轉(zhuǎn)股的有利時機。去年中央企業(yè)還利用各種市場投資募集了3577億的資金，補充了資本金，今年還要進一步加大力度。

    今年以來，市場化債轉(zhuǎn)股持續(xù)推進。1月，七部門發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實施中有關(guān)具體政策問題的通知》。2月，國務(wù)院常務(wù)會議部署進一步采取市場化債轉(zhuǎn)股等措施降低企業(yè)杠桿率，要求拓寬社會資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資的渠道。支持各類股權(quán)投資機構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股。制定籌措穩(wěn)定的中長期低成本股權(quán)投資資金的辦法，出臺以市場化債轉(zhuǎn)股為目的設(shè)立私募股權(quán)投資基金的措施。研究依托多層次資本市場開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。

    “當(dāng)前市場化債轉(zhuǎn)股正穩(wěn)步推進，相關(guān)部門正在完善相關(guān)配套措施，下一步市場化債轉(zhuǎn)股進程會進一步加快。”王兆星表示，未來債轉(zhuǎn)股的實施機構(gòu)將盡可能多元化，資本和資金來源也會盡可能多元化，通過廣泛吸收社會資金來加快債轉(zhuǎn)股項目落地。

    擴大市場主體范圍

    “引入非銀行金融機構(gòu)作為債轉(zhuǎn)股的實施機構(gòu)，債轉(zhuǎn)股才能夠推進。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛對中國證券報記者表示，在相關(guān)政策不夠明朗的情況下，一些市場主體對如何操作債轉(zhuǎn)股還不清楚。

    曾剛表示，市場化債轉(zhuǎn)股意味著參與各方要按照市場的規(guī)則達(dá)成協(xié)議，涉及多個參與方以及轉(zhuǎn)股條件是否合適等。按照現(xiàn)有的監(jiān)管要求，銀行不能長期持有非金融企業(yè)的股權(quán)。如果持有兩年以上還未處理完畢，風(fēng)險權(quán)重將高達(dá)1250%，在會計處理上會直接扣減銀行資本金。“價格定高了，持有股權(quán)的機構(gòu)轉(zhuǎn)股收益就會少；定低了，降低部分相當(dāng)于銀行的不良損失。但如果是銀行自己的子公司，收益可以內(nèi)部化，定價高低就不再阻礙債轉(zhuǎn)股的開展。因此，銀行在實施債轉(zhuǎn)股時可能青睞自己的子公司。”

    新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，債轉(zhuǎn)股要堅持市場化原則，給予非銀機構(gòu)項目選擇的充分自主權(quán)。地方政府的主要作用是政策引導(dǎo)和支持，提供信息服務(wù)，保護非銀機構(gòu)的合法權(quán)益，不應(yīng)過度干涉具體交易。應(yīng)按照“政府引導(dǎo)、機構(gòu)選擇、自主協(xié)商”的方式開展債轉(zhuǎn)股，根據(jù)市場規(guī)則，綜合風(fēng)險和收益對債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)進行合理定價。

    “市場需要有對手，而且是不同行業(yè)的對手。”交通銀行（6.30+1.12%）首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，如果只有少數(shù)非銀機構(gòu)參與，債轉(zhuǎn)股市場就做不起來。非銀機構(gòu)在看待有關(guān)資產(chǎn)時，觀點與銀行可能不同，會產(chǎn)生多元化的需求，這對市場的發(fā)展有好處，但也要注意控制風(fēng)險。

    降杠桿防風(fēng)險

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，陷入債務(wù)困境的企業(yè)大多處于產(chǎn)能過剩行業(yè)，如果對參與債轉(zhuǎn)股的非銀行金融機構(gòu)甄別不當(dāng)，原本應(yīng)破產(chǎn)清算的企業(yè)在債轉(zhuǎn)股后維持經(jīng)營的資金，甚至一些產(chǎn)能過剩的“僵尸企業(yè)”通過債轉(zhuǎn)股延長生命，未來仍會形成資金“黑洞”，造成資源錯配和浪費，從而與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)背道而馳。

    對于上述風(fēng)險，潘向東表示，一要加強對目標(biāo)企業(yè)的事后監(jiān)督。例如，與企業(yè)簽訂相應(yīng)條款，約束企業(yè)的事后行為；通過完善的公司治理機制，鼓勵金融機構(gòu)通過派遣董事參與企業(yè)日常的決策行為，防范企業(yè)的運營風(fēng)險。二是監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)建立有效的債轉(zhuǎn)股監(jiān)管機制。制定債轉(zhuǎn)股監(jiān)管辦法，強化規(guī)則設(shè)計，明確操作規(guī)范。三是建立負(fù)面清單制度，列出“僵尸企業(yè)”名單。

    一位投行人士對中國證券報記者表示，多主體參與債轉(zhuǎn)股可讓更多的社會資本進來，使二級市場成交更活躍，解決資金籌集和退出的問題。債轉(zhuǎn)股的最終目的在于降杠桿，要與國企改革相結(jié)合，這才是參與主體未來盈利與否的決定性因素。

    全國人大代表、湖南財信金控董事長胡賀波建議，在“進”的環(huán)節(jié)，可降低市場化債轉(zhuǎn)股的資金成本和實施環(huán)節(jié)的稅負(fù)。對于籌集債轉(zhuǎn)股資金的專項債，可參照地方債和國債的優(yōu)惠政策免征利息所得稅；對于符合條件的債轉(zhuǎn)股項目，建議由國家政策性銀行發(fā)行專項債券支持；對于參與債轉(zhuǎn)股相關(guān)機構(gòu)，在債轉(zhuǎn)股和債轉(zhuǎn)股股權(quán)對接資本市場過程中產(chǎn)生的所得稅，給予遞延納稅等稅收扶持。在“退”的環(huán)節(jié)，一是對債權(quán)所轉(zhuǎn)股權(quán)作為標(biāo)的參與上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，可給予綠色通道審核制度；二是對債權(quán)所轉(zhuǎn)股權(quán)作為標(biāo)的資產(chǎn)與上市公司進行重大資產(chǎn)重組時，對于是否構(gòu)成上市公司實際控制人發(fā)生變更，可適當(dāng)放寬認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；三是對符合條件的已實施債轉(zhuǎn)股的非上市企業(yè)IPO申請，可給予綠色通道審核制度。