蘇向杲

    2月26日，國家金融監(jiān)督管理總局與國家發(fā)展改革委召開金融資產(chǎn)投資公司（以下簡稱“AIC”）股權(quán)投資試點(diǎn)座談會。會議提出，“持續(xù)總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗，優(yōu)化完善試點(diǎn)政策，推動試點(diǎn)工作有序擴(kuò)圍”。

    目前國內(nèi)銀行系A(chǔ)IC共有5家，分別是工銀投資、農(nóng)銀投資、中銀資產(chǎn)、建信投資和交銀投資。5家AIC均成立于2017年，最初主要從事“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù)，自2021年起最先在上海試點(diǎn)股權(quán)直投業(yè)務(wù)。2024年監(jiān)管部門批準(zhǔn)AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至18個城市。此次座談會指出，AIC已實(shí)現(xiàn)18個試點(diǎn)城市簽約全覆蓋，簽約金額已超過3500億元。

    一直以來，傳統(tǒng)銀行資金受限于制度，難以直接參與股權(quán)投資。而AIC股權(quán)投資試點(diǎn)通過優(yōu)化制度安排，開辟了銀行資金支持股權(quán)投資的新通道。筆者認(rèn)為，此次座談會明確提到的“推動試點(diǎn)工作有序擴(kuò)圍”，將對商業(yè)銀行、股權(quán)市場、實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。

    其一，有利于商業(yè)銀行更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的紅利。

    目前，銀行信貸仍是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量。中國人民銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，1月末社融存量規(guī)模中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占比高達(dá)62.1%；而企業(yè)債券余額、非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比僅為7.9%、2.8%。近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型，直接融資與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性持續(xù)提升，間接融資的適配性有所下降，金融供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的錯配現(xiàn)象日益凸顯。而AIC股權(quán)投資試點(diǎn)的擴(kuò)圍，既有利于商業(yè)銀行加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的支持力度，也有助于其通過股權(quán)市場分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的紅利。

    其二，有利于為股權(quán)市場引入更多增量資金，戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)。

    股權(quán)市場的資金供給具有顯著經(jīng)濟(jì)順周期性，尤其在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級期，新興產(chǎn)業(yè)對股權(quán)融資的需求更為迫切。這也是近年來監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)、鼓勵各類資金“投早、投小、投長期、投硬科技”的重要原因之一。此次座談會強(qiáng)調(diào)推動試點(diǎn)工作有序擴(kuò)圍，有利于為股權(quán)市場引入更多增量資金。具體來看，“擴(kuò)圍”可能是對試點(diǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行擴(kuò)圍，也可能是對試點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)圍，或者兩者兼而有之。無論是哪種情形，都有利于為股權(quán)市場帶來增量資金。此外，相較其他股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，國有大行旗下的AIC有諸多優(yōu)勢，包括資金實(shí)力較為雄厚、客戶資源廣泛、擁有母行信用和品牌優(yōu)勢的加持，這些特征讓銀行系A(chǔ)IC募資時能撬動更多社會資金參與，試點(diǎn)擴(kuò)圍后這一優(yōu)勢也有望得到進(jìn)一步發(fā)揮。

    其三，有利于更好地支持科技創(chuàng)新和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    推動AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)圍的另一重要意義在于實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)更高效、更廣區(qū)域的協(xié)同。AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)圍后，國有大行等更多銀行機(jī)構(gòu)有望形成“債權(quán)+股權(quán)”的聯(lián)動服務(wù)機(jī)制；與此同時，更多城市也有望享受到更加全面的金融服務(wù)。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型，高科技、創(chuàng)新型企業(yè)對全生命周期的金融服務(wù)需求持續(xù)提升，這要求不同屬性的資金能夠接續(xù)支持。而試點(diǎn)擴(kuò)圍后，得益于AIC股權(quán)投資在風(fēng)險隔離和資金匹配方面的諸多優(yōu)勢，國有大行等機(jī)構(gòu)有望更高效地服務(wù)國家戰(zhàn)略，推動產(chǎn)業(yè)升級，支持科技創(chuàng)新和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    當(dāng)然，AIC在股權(quán)投資實(shí)踐中仍面臨挑戰(zhàn)，包括投資能力的專業(yè)化提升、考核機(jī)制的長期化轉(zhuǎn)型等。未來AIC需重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)可持續(xù)性，著力構(gòu)建差異化考核體系，完善盡職免責(zé)機(jī)制，增強(qiáng)容錯糾錯能力。

    總體而言，自去年以來，金融監(jiān)管部門圍繞“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一主線，出臺了多項前瞻性強(qiáng)、精準(zhǔn)度高的政策。此次推動AIC試點(diǎn)擴(kuò)圍既是政策體系的延續(xù)，也將進(jìn)一步壯大耐心資本規(guī)模，完善多層次資本市場結(jié)構(gòu)，為我國構(gòu)建新發(fā)展格局注入新動能。