蘇向杲

    2月26日，國家金融監(jiān)督管理總局與國家發(fā)展改革委召開金融資產投資公司（以下簡稱“AIC”）股權投資試點座談會。會議提出，“持續(xù)總結試點經驗，優(yōu)化完善試點政策，推動試點工作有序擴圍”。

    目前國內銀行系AIC共有5家，分別是工銀投資、農銀投資、中銀資產、建信投資和交銀投資。5家AIC均成立于2017年，最初主要從事“債轉股”業(yè)務，自2021年起最先在上海試點股權直投業(yè)務。2024年監(jiān)管部門批準AIC股權投資試點范圍擴大至18個城市。此次座談會指出，AIC已實現(xiàn)18個試點城市簽約全覆蓋，簽約金額已超過3500億元。

    一直以來，傳統(tǒng)銀行資金受限于制度，難以直接參與股權投資。而AIC股權投資試點通過優(yōu)化制度安排，開辟了銀行資金支持股權投資的新通道。筆者認為，此次座談會明確提到的“推動試點工作有序擴圍”，將對商業(yè)銀行、股權市場、實體經濟產生積極影響。

    其一，有利于商業(yè)銀行更好服務實體經濟，分享經濟轉型升級的紅利。

    目前，銀行信貸仍是支持實體經濟發(fā)展的主要力量。中國人民銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，1月末社融存量規(guī)模中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額占比高達62.1%；而企業(yè)債券余額、非金融企業(yè)境內股票余額占比僅為7.9%、2.8%。近年來，隨著我國經濟加速轉型，直接融資與實體經濟的適配性持續(xù)提升，間接融資的適配性有所下降，金融供給與實體經濟融資需求的錯配現(xiàn)象日益凸顯。而AIC股權投資試點的擴圍，既有利于商業(yè)銀行加大對實體經濟直接融資的支持力度，也有助于其通過股權市場分享經濟轉型升級的紅利。

    其二，有利于為股權市場引入更多增量資金，戰(zhàn)略意義深遠。

    股權市場的資金供給具有顯著經濟順周期性，尤其在經濟轉型升級期，新興產業(yè)對股權融資的需求更為迫切。這也是近年來監(jiān)管持續(xù)引導、鼓勵各類資金“投早、投小、投長期、投硬科技”的重要原因之一。此次座談會強調推動試點工作有序擴圍，有利于為股權市場引入更多增量資金。具體來看，“擴圍”可能是對試點機構進行擴圍，也可能是對試點區(qū)域擴圍，或者兩者兼而有之。無論是哪種情形，都有利于為股權市場帶來增量資金。此外，相較其他股權投資機構，國有大行旗下的AIC有諸多優(yōu)勢，包括資金實力較為雄厚、客戶資源廣泛、擁有母行信用和品牌優(yōu)勢的加持，這些特征讓銀行系AIC募資時能撬動更多社會資金參與，試點擴圍后這一優(yōu)勢也有望得到進一步發(fā)揮。

    其三，有利于更好地支持科技創(chuàng)新和民營經濟發(fā)展。

    推動AIC股權投資試點擴圍的另一重要意義在于實現(xiàn)金融服務更高效、更廣區(qū)域的協(xié)同。AIC股權投資試點擴圍后，國有大行等更多銀行機構有望形成“債權+股權”的聯(lián)動服務機制；與此同時，更多城市也有望享受到更加全面的金融服務。當前，我國經濟加速轉型，高科技、創(chuàng)新型企業(yè)對全生命周期的金融服務需求持續(xù)提升，這要求不同屬性的資金能夠接續(xù)支持。而試點擴圍后，得益于AIC股權投資在風險隔離和資金匹配方面的諸多優(yōu)勢，國有大行等機構有望更高效地服務國家戰(zhàn)略，推動產業(yè)升級，支持科技創(chuàng)新和民營經濟發(fā)展。

    當然，AIC在股權投資實踐中仍面臨挑戰(zhàn)，包括投資能力的專業(yè)化提升、考核機制的長期化轉型等。未來AIC需重點關注商業(yè)可持續(xù)性，著力構建差異化考核體系，完善盡職免責機制，增強容錯糾錯能力。

    總體而言，自去年以來，金融監(jiān)管部門圍繞“金融服務實體經濟”這一主線，出臺了多項前瞻性強、精準度高的政策。此次推動AIC試點擴圍既是政策體系的延續(xù)，也將進一步壯大耐心資本規(guī)模，完善多層次資本市場結構，為我國構建新發(fā)展格局注入新動能。